智原(3035.TW/3035 TT， 持有)
3Q11營收持續成長，重新檢視2011年獲利與評等

重要訊息
智原法說公布公司2Q11營收達13.96億元，季增10.1%，年減12.9%，毛利率為42%，較上季下滑4百分點，營業利益為11%，稅後純益0.1億元，每股盈餘0.03元。累計上半年營收為，26.63億，毛利率為44%，營業利益3.52億，稅後淨利1.3億，上半年每股盈餘0.35元。

評論及分析
智原公佈2Q11營收與毛利率皆符合先前預期，其營收比重分佈ASIC佔78.9%、設計服務(NRE)佔9.8%及矽智財佔11.3%，其中設計服務較上一季成長4.8百分點，在前三大應用市場方面，除了多煤體(multimedia)與顯示(display)較上一季分別成長5.6與2.7百分點外，通訊(Communication)應用市場則較上一季下滑4.3百分點。在客戶端分佈方面系統廠較上一季成長2.0百分點，而IC設計與晶圓廠客戶較前一季分別下滑0.8與1.2百分點。在區域市場分佈，台灣區域比重較上季成長3.8百分點達49.7%。

3Q11營收持續成長，重新檢視2011年獲利與評等。2Q11營收符合公司先前預估，ASIC部分(含NRE)則較上季成長17%，主要歸因於平面顯示器、以及多媒體應用領域的逐漸回溫所致。公司預估3Q11季營收增幅將為個位數，毛利率仍將維持40%以上，營業利益率將介於13-15%。展望2011年，公司表示將呈現成長，主要成長動能為USB3.0與海外客戶(美、日及韓)，但我們對於未來公司成長性為保守看法。

投資建議
公司公佈2Q11營收表現，符合公司先前預期。不過，考量未來公司獲利能力及未來成長性，我們對股價看法呈現保守態度，近期我們將重新檢視獲利預估與評等。

投資風險
NRE高階製程技術毛利無法持續提昇；NRE客戶無法轉入Turnkey影響成長動能持續。


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