玉山金(2884) - 建議區間操作
金鼎證券 2008-11-13
訪談結論：
類股持續受美國次級房貸風險及結構式投資工具(SIV)風險效應效應影響，保險業H1 受匯損影響獲利，H2 則可望獲利。近期雷曼兄弟申請破產保護引發全球股市的重挫，使得國內金融股持續破底，後續宜觀察是否有其他美國金融機構出問題、國內金融機構對雷曼兄弟的相關曝險與損失金額及雷曼兄弟後續發展。後續兩岸金融業務開放則為產業對中長期的發展期待。
‧公司概況：
玉山金前3 季稅後盈餘19.59 億元，YOY為-30.44%，稅後EPS 為0.57 元。08 年受提存增加及股市持續下挫的影響，獲利呈現衰退。預估09 年在手續費收入持續衰退，呆帳提存可能增加的情況下，獲利將再較08 年衰退。
目前旗下玉山銀的逾放比為0.77% ， cover ratio71%。目前總分行數為115 家，手上尚擁有高企分行執照7 家，預計09 年分行數可達122 家，預估通路擴展完成後效益在2010 年之後可望呈現較明顯的貢獻。全行08Q3 的NIM 為1.65%，NIM 變化不大。玉山金對雷曼兄弟的曝險部位2000 萬美元，已於9月份對此增提7 億元。冰島曝險金額1450 萬美元，預估年底前將再針對此一資產進行提存。
評價建議：
預估08 年EPS 為0.65 元，09 年EPS 為0.58 元。09 年底推估每股淨值為14.56 元。金融股的走勢仍受美國金融變化及美股影響極深，後續金融股股價仍易受國際金融多空因素的影響，宜慎選介入時機，近期可觀察兩岸金融開放題材是否會有進一步發展，投資建議為區間操作。