投資建議

康和預估政翔2011年全年合併營收為6.8億元 (YoY +19.1%)，毛利率44.7%，稅後淨利1.5億元(YoY +36.9%)，EPS 3.66元。11年智慧型手機的成長性較佳，預期將從2.5億支成長60%到4億支，但以量來看的話仍以功能型手機為最大，約占全球16.2億支手機市場的75%，政翔業務100%為導光板的射出成型，預期政翔11年中小尺寸導光板出貨可隨產能提升增加至2億片，達成全球市占10%以上的目標；而政翔的規模經濟效益對毛利率的貢獻在下半年旺季才可展現，因成本結構中50%為固定成本，當產量提升時單位生產成本可望下降，估計毛利率可逐季提升，雖然導光板隱含每季跌價約3%的風險，但假設下半年產能利用率隨旺季到來從上半年的50~55%提升至65%以上，扣除30%用作研發的產能來看，已接近滿載，如此在成本結構上的優勢可望彌補價格下跌的影響，投資建議為區間操作，目標價36.6元(10xP/E)。