馬英九的豪賭～官民大鬥法即刻引爆
面對日本重大災變的衝擊，財政部長李述德仍堅持奢侈稅將如期上路；這個違反市場經濟法則與常理、漏洞百出的新制一旦實施，勢將引發官民大鬥法，7月1日以後，政府的頭痛時刻才要開始。奢侈稅的實施，會不會是馬英九政治生涯的豪賭？本週五出刊的財金雜誌20期，有全盤解析。
文◎王榮章（財金雜誌總編輯）
一場沒有贏家的豪賭
日本大地震引發的海嘯、核能危機席捲全球，讓台灣的奢侈稅是否如期上路，在立法院引發爭議。表面上課奢侈稅似乎符合公平正義的期待，目前各界也普遍認為可以強渡關山，但這個違背經濟學原理、市場法則、信賴保護原則，在國外早已證明是窒礙難行的政策，加上全世界一堆失敗法案的印證（美國在1990年代的失敗經驗就是最好案例），為什麼會被馬團隊視為解決高房價、縮短貧富差距的萬靈丹，著實令許多專家、學者們不解。更重要的是，有哪個富豪會笨到讓政府課到稅？此外，台灣這次把大刀朝向房市揮舞，根本名不正言不順，能達成什麼效果，市場很快就會給出答案。
奢侈稅有六大缺失
綜合產官學界的分析，財政部版本的奢侈稅有六大違反經濟法則與常理的問題，勢必引發重大爭議：
(一)想課的稅很可能課不到，被課到的往往是不得已要售屋的庶民大眾；
(二)法律溯及既往，違反信賴保護原則，對民眾、企業極度不公平，勢將引發民怨；
(三)受奢侈稅傷害最大的不是鎖定課徵的對象而是產業；
(四)為了解決台北高房價問題，卻對全台開刀，猶如在中南部房市背上插上最後一把刀。
(五)針對交易行為而非交易所得課重稅，10％～15％的高稅率極不合理；
(六)奢侈稅如同輻射塵，衝擊效應籠罩多數國民，絕非財政部所說的2萬戶。
美國奢侈稅的空前失敗
美國國會在1990年底通過課徵奢侈稅，凡是購買私人遊艇、飛機、豪華汽車、珠寶、毛皮等都要課奢侈稅；但實施後不但想收的稅都課不到，反而是靠「奢侈品」謀生的企業、民眾受到重創。那波奢侈稅的威力還橫越太平洋，重傷台灣的遊艇業。
更諷刺的是，原先預估可以徵收的奢侈稅完全落空，原因是從「供需法則」來看，不買遊艇還有很多「奢侈品」可以享受；此外，有錢人乾脆到歐洲等地消費，讓你一毛也課不到。也因此，1993年美國就決議廢除奢侈稅，甚至回頭鼓勵富人多消費。
對實力雄厚的富豪來說， 2年內不能轉手的閉鎖期不痛不癢；真正被課到稅的，往往是不得已必須要出售房子的庶民。此外，造成大台北地區房價高漲的關鍵原因就是年年飆漲的土地，結果這批造成高房價的地主，卻不在課徵範圍內，這也是奢侈稅為人詬病的主因。
解決台北高房價要中南部陪葬
奢侈稅另一項可議之處，就是「地不分南北、人不分貴賤」一網打盡，完全無視於全台區域發展的極大差異性。學者質疑到底是「台灣」房價飆漲？還是「台北」房價飆漲？因為即便是台中、高雄2大都會區，房價較高的也僅限於特定區域，出了台中七期以及高雄美術館區，兩地的市區中每坪價格十幾萬的房子比比皆是，不像大台北地區，連林口、新莊都喊到 一坪40、60萬元。
長期以來，中南部民眾一直引頸期盼中央能有效平衡南北發展，但中南部鄉親盼到的竟是「一體適用」的奢侈稅。3月16日，高雄市建築開發公會召開大會，抗議政府打壓房價本來就不高的高雄，公會表示接下來會積極串連嘉義、台南、屏東及澎湖的建築業者，共同表達反對奢侈稅的堅決態度。一位建商忿忿不平地質疑：你說我們到底哪裡奢侈了？至於不管賺賠一律課徵10％～15％的重稅也備受爭議，基本上民眾出售房子有各種不同動機、判斷，不能粗暴地認定就是在炒房，當未來民眾賠錢卻還要被課一筆重稅時，勢必引起極大爭議與民怨。
新稅制恐引發官民大鬥法
財政部口口聲聲強調「奢侈稅只會影響2萬戶的投資客」，真的是這樣嗎？事實不然！以去年全國家戶數793萬戶、自有住宅比率約87％來說，意味全台有690萬戶家庭擁有房子，如果奢侈稅讓房價下跌2成，等於你的財富縮水2成，因此奢侈稅影響的絕對不是2萬戶，而是近700萬戶。如果房價跌了2成，意味著你的退休金、養老金也蒸發了2成，你還會覺得奢侈稅與你無關嗎？
市場傳聞有建商配合預售屋投資客做銷貨退回，以訂新契約取代客戶間換約，藉此規避國稅局針對預售屋權利移轉的查稅動作；另外也有賣方以送買方裝潢為條件，情商買方低報價格；凡此種種走巧門、偏鋒的鬥法，未來可能層出不窮。當奢侈稅實施後，到頭來民眾發現房價依然高不可攀，現在官員們掛在嘴邊的民氣可用，會不會逆轉成民怨沖天，恐怕要官員與立委諸公們好好評量了。
更多精彩報導請見4月1日出版的《財金雜誌》第20期：
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第二季操作策略—聚焦七大旺族
宏碁(2353)下修首季營運目標、美林大舉調降半導體及電子評等，電子股走勢分歧。但另一方面，以中國內需為題材包括水泥、通路以及日本震災受惠股、特用化學、鋼鐵、塑化等族群，卻逐步走出多頭格局；加上今年不少公司宣布高配息，大盤得以震盪走堅，本週五出刊的先探投資週刊1615期，聚焦七大旺族，帶出第二季投資策略。
電子股第二季淡季來臨？
近期電子利空頻出，日本地震後斷料情況也還不明朗，外資美林證券認為，影響電子業出貨將達兩個季度，預估到第三季底都難以解決原材料短缺問題，全年半導體出貨年增率恐剩個位數，筆電廠獲利可能下修三成，因此全面大砍上游半導體與下游ＰＣ族群目標價和評等。
加上宏碁下修第一季個人電腦ＰＣ（含NB/DT）營收從季增三％下調為季減一○％左右，第二季出貨量與第一季持平，替電子股投下震撼彈。股價率先破底，是否引發電子也股價開始反應第二季淡季來臨？而蘋果在此之中可望搶料成為最大受益股，相關供應鏈得以受惠。
外資降半導體、ＰＣ評等
此外，相對非電子股包括塑化、中收、陸客自由行 、水泥、鋼鐵、金融股價已開始走強，第二季投資亮點呼之欲出。宏碁因歐美市場疲弱，下修第一季個人電腦營收，間接呼應日前市場猜測蘋果iPad排擠ＮＢ市場，及日本地震衝擊電子產品供應鏈的言論。宏碁調降第一季財測的利空消息持續發酵，花旗環球證券預估二○一一年消費性ＮＢ出貨將呈現二％的負成長，並調降七檔ＮＢ族群目標價。
而台灣相關零組件供應商自然業績將受影響，尤其ＰＣ相關的ＩＣ設計族群，包括致新、立錡、聯陽以及超眾等，這次股價相對弱勢，而這種情況勢必將延續到第二季，只剩下行動式裝置產品較有看頭。
封裝廠材料不足問題浮現
再者日本震災後，電子大廠索尼宣布，部分消費性電子產品減產或停工，要到三月底再看供電、零組件供貨狀況陸續復工。而受限於封裝材料供貨不順，封測大廠日月光（2311）第二季封測事業營收，恐將較第一季小幅下滑。日本關東及東北大地震，導致半導體封裝材料供應商的產能受創，要完全修復需要二至三個月時間。而地震後引發的分區限電問題，也讓封裝廠第二季關鍵材料短缺問題浮上檯面，五月後一定會出現材料不足問題。上游矽晶圓同樣也將受影響。這些利空，加上蘋果吃掉大部分日本地震後局部復工的所能供應的原料，電子業將面臨較大困擾。這也是當大盤還在八千五百點附近，但電子股向八千一百點以下時股價接近者逐漸增多主因。
中國水泥獲利佳
非電子股部分，這次水泥股在台泥（1101）帶動下走勢最強，台泥在轉投資台泥國際（01136.HK）業績跳升下，股價率先創近一年半新高。台泥國際去年毛利率一八．八％，全年淨利七．八億港幣，年增率五．五倍。以台泥綜合持股比重五六．五％估算，對母公司獲利貢獻約台幣十六．八億元，對台泥每股貢獻度約台幣○．四六元。
台泥國際去年賺七．八一億人民幣，可說是業績大成長。目前台泥國際市值約台幣四八六億元，也就是說台泥握有台泥國際值二七五億元，嘉泥持有台泥國際約市值六八億，對嘉泥來說，幾乎達九成股本。而亞泥中國（0743.HK）去年純益也有五．一億人民幣。台泥預計今年將向中國第三大邁進，在中國水泥股大漲或創新高下，台泥率領的水泥股將是第二季台股亮點。
台塑四寶、中碳高姿態
塑化業台塑集團四寶最近股價表現超強，國際油價居高不下，台塑集團成為法人最愛，而國際塑化原料中，苯價走勢相對較強，台化（1326）為台灣最大供應者，這次股價相對最強，已創近二十年新高。
另外可注意是中碳（1723），該公司利用中鋼煉鋼後的煤渣，煉製成鋪設柏油路的軟瀝青、汽車用的雜酚油、碳黑，以及石化產品的苯跟甲苯，成本低廉許多。而中碳的苯不似台化主要供應集團用，它可以外賣，有相當穩健的獲利，每年每股的稅後純益都在五～六元之間。再加上中龍一號高爐在去年四月投產，中鋼的高爐今年歲修一個半月，使得中碳的原料來源增加；再加上苯價大漲，對中碳是大利多。中碳現在正積極擴建電動車電池負極材料的——介相瀝青生產工廠，先前擴建的一六○○噸的介相瀝青產能將於四月底開出，法人估今年ＥＰＳ將有機會挑戰十二至十四元股價，與台化一樣創新高。
中國收成股本刊前兩期陸續介紹，接下來與中國相關題材還有陸客自由行，觀光飯店、消費及醫美相關股，至於兼具防守作用的高殖利率相關股，本期也有詳盡報導。