2011/02/22 08:11
【經濟日報╱毛仁傑（禮正投顧總經理）】
DRAM是一個有趣的產業，景氣波動幅度大、股價波動空間更大。以投資人的角度，是一個可以創造足夠獲利空間投資標的。以功能而言，DRAM作為電子產品記憶體角色，一、二十年來並無太大改變，只見到產品本身規格每年持續進步，體積愈做愈小、成本愈降愈低，但參與的廠家也隨著晶片微縮愈來愈少。
過去一年DRAM景氣從天堂到地獄，更清楚描繪投資人大幅獲利與鉅額虧損的過程。DRAM產業在2009年業者資本支出保守背景下，隨著科技行業金融海嘯期散去，庫存回補需求大增，價格從2009年下半年開始大幅彈升，至2010年上半年漲幅逾一倍。
2010年下半年起，市場出現180度大轉變。在供給增加與需求不如預期夾擊下，產品價格以「崩盤式」下跌，由高至低跌幅近65%，直到2011年元月才見止跌回彈。這時候投資人可能要問三個問題：一、.DRAM產品價見底了嗎？二、股價上漲反映完了嗎？三、投資人如何挑選個股？
個人認為，此波下跌幅度與時間長度與上次循環基本類似，隨著現貨價格明顯反彈幅度，透露產品價格底部已見。就股價走勢來看，尚未完全反應未來景氣復甦。
尤其對照往年DRAM景氣循環，當股價脫離底部區，由低到高上漲幅度為一至五倍，上漲時間六至12個月，此次股價上漲至今只有三至四個月，漲幅也僅50%至80%，時間與空間尚未完全滿足。就投資標的來看，在爾必達尚未來台發行台灣存託憑證（TDR）之前，台灣可選擇的個股僅華亞科（3474）、南科（2408）及力晶（5346）等公司，爾必達TDR 2月25日在上市後，可望成為是未來台灣DRAM族群最好的標的。
標準型DRAM產品規格缺少差異性，價格易受景氣循環影響大幅波動，產品多元化成為DRAM廠獲利能力能否穩定的重要關鍵，這是爾必達最具優勢之處。
根據爾必達官方資料，截至2010年12月底的最近一季產品組合中，高附加價值型產品近40%，其中約三分之二是主要應用在手持式電子裝置的行動記憶體（Mobile RAM），今年底前這種高利基性的產品比重將占該公司整體DRAM比重的一半，這是爾必達與其他DRAM同業最大不同，也是最具競爭優勢之處。
行動裝置產品是今年電子業最被看好的黑馬，尤其智慧型手機與平板電腦更是重點，估計今年這兩類應用年成長各達37%及220%。爾必達目前在全球行動記憶體市占率，僅次於三星，居第二大，隨其營收占比拉高，加上行動記憶體價格相對穩定、利潤較佳，未來更可受惠於市場高度應用後，具備投資價值的稀有性。
爾必達TDR相對於國內其他DRAM廠而言，具有幾個優勢：一是爾必達具有自主DRAM技術能力，與龍頭三星等同業相去不遠，加上又積極卡位行動記憶體領域，使其更具競爭利基。
此外，估值優勢與不容忽視。爾必達股價淨值比（PB）僅0.93倍，明顯低於台灣其他DRAM廠商。加上爾必達TDR發行量僅1,000萬股普通股，籌碼相對有限，股價有機會走出較佳表現。
【2011/02/22 經濟日報】