美股大吸金，新興市場退燒中
【撰文／朱彥忠】

回顧前一陣子埃及爆發動亂，美股在1月28日週五單日大跌，投資人擔心全球股市會不會持續大跌之際，我在1月31日的萬寶海外基金研究部對外報告即提醒投資人，無需過度擔憂埃及問題，因為狀況完全在美國的控制之下，並且美股多頭趨勢並未改變。而美股道瓊工業指數從當時約11800點開始反彈，目前已接近12300點，市場又開始多空分歧，擔心漲多拉回。我認為，當美股於去年11月初向上突破去年4月高點11260時，長線多頭業已確認，而伴隨著今年元月資金流向開始轉變，大量流入美股，道瓊順利突破12000點，則代表美股主升段正式啟動，符合我們從去年下半年來一路看多美股的看法。至於後續如何投資美股，分析如下：
經濟數據好轉 美股不再跛腳

從去年11月初美國國會確定減稅措施延長二年後，經濟學家開始看好今年美國經濟的表現，而我們多次提及，今年是美國總統任期第三年，歐巴馬將努力做多爭取連任，而去年的量化寬鬆及延長減稅，完全符合政策做多的特性，不僅歐巴馬要拚連任，聯準會主席柏南奇也要拼連任及歷史定位。而我們看到，美國經濟數據雖然仍多空參雜，但主要經濟數據，如ISM製造業指數位居高檔(參見圖1)，代表產業景氣持續暢旺，初領失業救濟金人數顯著減少，失業率也降至9％，雖然新增工作機會仍然緩慢成長，但畢竟已連續呈現正成長，加上股市表現好轉，財富效果顯現，消費者信心逐漸好轉，一切跡象都顯現正向良性循環。
至於產業及公司獲利的變化，在聯準會維持低利率環境，加上美國通膨回升速度緩慢，使得企業成本壓力不大，但受益於美國本土市場及新興市場營收同步成長，因此預計美國企業毛利率將持續上揚，獲利亦能穩健成長。以標準普爾500指數成份股來看，預期今年平均每股盈餘成長率可望達到13.8％，有助於股市穩定向上推升。而我認為，這樣的盈餘成長率仍然被低估了，因為今年企業資本支出可望隨獲利增長而顯著增加，在金融風暴結束後，涷結了兩年的資本支出一旦復甦，對經濟產生的加速效果，將非常可觀。
資金洪流入美股 大型股動了

2010年美股的表現其實並不輸新興市場，特別是美國小型股表現亮眼，全年漲幅約25％，而大型股表現尚屬溫和，大型股指數標準普爾500去年漲幅約12.8％；不過，今年年初美國大型股開始動了，元月效應明顯，單月漲幅達2.3％，2月份更續漲，漲勢已不輸小型股，表現明顯轉強(參見圖2)。美國大型股之所以表現強勁，資金開始由新興市場流出，轉向成熟市場是主因(參見圖3)，而資金明顯流入美股，扭轉了金融風暴後美股基金淨流出的趨勢(參見圖4)。
而我必須強調，這是趨勢的開端，而不是結束！每當大的資金流向發生變動，持續時間至少應以年為單位，目前資金流入美股才剛開始，預計隨著股市及經濟的好轉可持續下去，並伴隨資金流出公債市場的現象，這都是大的趨勢；因此，今年應該是「屬於美股的一年」，也就是美股的主升段發動已得到確認，中間即便漲多回檔，幅度在3～5％可能性大，超過10％的可能性小。
原物料金融能源潛力高 科技看APPLE

至於美股今年的主流，我認為還是以獲利成長性高的類股較有表現的機會，以目前各家券商的預估，美股今年以原物料、金融及能源最具成長性(參附表)，以過去多頭主升段經驗，原物料及能源在後段漲勢通常最兇猛，表現優於大盤。至於美國金融股，已逐漸走出金融風暴的陰霾，獲利改善，大型金融股目前本益比亦在10倍左右，未來隨著景氣進一步好轉，金融股獲利前景更加明確時，應有強力補漲行情。
至於科技類股，目前預估平均每股盈餘年成長率雖僅11％，但個股強弱差異很大，目前在平板電腦及智慧手機方面的競爭異常激烈，未來在數位電視也是重點。從近期美股的盤面來看，與蘋果(APPLE)產品有關的公司，依舊站在競爭的上風，Google陣營亦表現不錯，然而傳統的老牌科技公司如微軟、思科、英特爾及諾基亞，似乎未能掌握最新產品潮流趨勢，而陷入苦戰當中，科技股未來贏者全拿的態勢正在成型當中，選擇好的標的之難度較高，但整體產業景氣仍處復甦中，如果分散投資的話，風險還不會太高。
美股主升段起動 版面趁早

在股市持續上漲後，投資人常問：「現在會不會太高，進場會不會太晚？」基本上，當資金流向所造成的資金行情來臨時，漲勢通常會加速，而搭配美國經濟景氣持續好轉，今年極可能為美股多頭的主升段，所以進場還不會太遲，以券商高盛的預估，今年美國S&P 500指數可望上探1500點，如以2月14日收盤在1332水準，還有13％左右的空間。我認為，指數上檔空間先不設限，因為當行情來的時候，超漲常會發生，但版面美股宜趁早，未來可觀察美國聯準會動向，到年底如果出現連續性大幅升息時，再考慮獲利了結；另外，如果觀察到媒體出現全面熱炒美股時(目前尚未見到，還在炒新興市場)，則是另一項可供獲利了結出場的指標。
【完整內容請見《萬寶週刊》903期】