2026/07/13 05:30  
SpaceX 成功掛牌上市，高昂的研發與發射成本，加上龐大的 AI 基礎設施投入，意味著這場太空淘金熱的贏家，必須先挺過極具考驗的「高資本支出與負現金流」陣痛期。（路透）
■黃奕捷
2026上半年最受矚目的財經焦點，莫過於太空探索巨頭SpaceX以高達1.75兆美元的史詩級估值公開上市，並在成功上市後兩周完成250億美元的發債。這筆巨額融資宣告民間資本正式湧入，引爆了宛如19世紀加州淘金熱的「太空淘金熱」。然而，在這場萬「艦」齊發的表象下，其營運模式與財務考驗可能與市場想像大不相同。
SpaceX 1.75兆美元上市引爆「太空淘金熱」
要看清這場太空狂熱，需先理解SpaceX的三大核心業務：
•火箭發射服務（Launch）：透過獵鷹九號的一級火箭回收技術，每公斤發射成本已降至3000美元以下。未來「星艦」更要將成本壓至200美元以內，幾乎壟斷全球市場。
•星鏈寬頻（Starlixnk）：全球有近萬顆低軌衛星運行，用戶突破千萬大關。這也是目前SpaceX主要的獲利來源。
•AI部門：涵蓋X平台(前Twitter)與xAI，是SpaceX未來估值核心，也是最燒錢的部門。馬斯克計畫將高階AI晶片置入新一代V3衛星，結合太空與AI技術打造「太空數據中心」。
然而，這幅美麗的太空藍圖面臨著殘酷的物理限制與財務折舊，低軌衛星設計壽命通常僅約5年。為追求更低延遲，SpaceX計畫將V3衛星軌道自550公里降至350公里的超低軌道。為了供應AI高算力，衛星需配備高達2500平方公尺的巨大太陽能板，這在超低軌道下會產生極大空氣阻力，迫使衛星加速消耗推進劑，壽命恐低於5年。這也說明了SpaceX急需籌資的原因：財報顯示其2025年淨虧損近50億美元，2026年首季再燒近44億美元，分析師預期燒錢狀態將持續至2030年後。對比地面數據中心15至20年的攤提週期，太空基礎設施每3到5年便需重新發射，是個硬體折損極快、資本支出無止境的「吞金怪獸」。
此外，太空軌道與無線電頻譜資源極為稀缺，太空賽道正快速從藍海淪為紅海。除了亞馬遜Project Kuiper超過3200顆衛星的計畫正緊追在後，中國也傾國家之力打造規模1.5萬顆衛星的「千帆星座」。未來低軌道將極度擁擠，避撞頻率與技術協調成本將暴增，這也暗示馬斯克申請的百萬顆衛星計畫，未來的實際核准率與執行率預計將維持在極低水準。
布局「賣鏟人」供應鏈才是最穩健的兆元商機策略
面對這場高資本投入且勝負未分的太空爭霸，對投資人而言，最穩健的策略並非押注誰能勝出，而是尋找不論誰贏都必須向其採購的「賣鏟人」。無論最終是SpaceX獨大、亞馬遜居上或中國強勢崛起，只要各方想在太空插旗，就必須擴大資本支出。因此，全球航太級特殊鋼材、高階高頻通訊晶片、精密太空熱控與散熱材料，以及火箭發射所需的低溫氣體供應鏈，將迎來長達數年的結構性需求爆發。聚焦這些具備技術護城河且有實質獲利支撐的供應鏈，才是佈局這場兆元太空商機的最佳策略。
（作者為野村多元收益多重資產基金經理人）