黃振剛
2026年6月24日週三 上午12:36


華爾街資深經濟學家保爾森近日發出警告，未來幾個月內S&P 500指數有可能面臨最大20%的修正。（資料照，美聯社）
華爾街資深經濟學家、美國資產管理公司（The Leuthold Group）前首席策略師保爾森（Jim Paulsen）近日發出警告，美股第2季表現雖強勁，但多項市場指標已亮紅燈，目前出現6大警訊，未來幾個月內S&P 500指數有可能面臨最大20%的修正。
美股將大幅下修？
根據《商業內幕》報導，保爾森表示市場已出現6大警訊，包含：經濟政策轉向緊縮、油價觸頂、消費者信心指數和股市表現差距大、股市與實體經濟出現嚴重脫鉤、投資人極度看好市場以及市場流動性正在下降。保爾森警告，若調整發生，可能會出現10%到20%的相對較大跌幅，建議將投資組合調整得更為保守。

市場6大警訊
1、經濟政策轉向緊縮
保爾森指出，受到美伊情勢影響引發通膨隱憂，美國10年期國債殖利率22日飆升至4.49%，逼近4.5%的關卡。政府支出占GDP的比重也有所下降，顯示財政支持正逐漸消失。根據美國管理和預算辦公室的數據，去年聯邦預算赤字占GDP的5.7%，低於疫情期間14.4%的高峰

2、油價觸頂
保爾森表示，歷史上油價達到高峰後，股市往往表現疲軟。過去50年裡，每次油價達到高峰，S&P 500指數都會在原油價格下跌不久後開始下跌。一旦油價達到高峰，經濟和股市面臨的壓力往往才剛開始升溫。自從油價上漲的預警響起以來，大多數投資者一直擔心油價上漲會如何破壞牛市，但一旦油價達到高峰，他們就會放鬆下來，變得更加樂觀，這是典型的逆向投資信號。
3、消費者信心指數和股市表現差距大
保爾森指出，S&P 500指數接近歷史高點，但消費者對經濟的信心卻在下降，打破了股市與實體經濟情緒之間長期存在的連結。密西根大學消費者信心指數在5月跌至歷史最低點。這或許又是一個跡象，表明股市近期的上漲行情可能有點過頭。
4、股市與實體經濟出現嚴重脫鉤
保爾森表示，股市似乎跑贏了美國經濟，這主要歸功於新時代股票，也就是科技股的成長。S&P 500指數中的資訊科技股今年上漲了33%，超過了該指數10%的漲幅。由於新時代企業的投資支出帶動實質GDP年增率大幅上升，超越其餘經濟部分的年平均成長率。保爾森認為，或許經濟和股市中這種巨大的分化現象會像近幾個季度那樣繼續下去。然而，這種分化在如此短的時間內變得如此極端，讓人懷疑這種分化還能持續多久才會出現改變。
5、投資人極度看好市場
保爾森提到，投資人樂觀情緒飆升，這通常是一個反向指標，暗示市場下一步可能會下跌。根據美國獨立投資者協會的調查數據，目前投資人投資組合中，股票所占的比例徘徊在網路泡沫破裂前的水平附近。自1988年以來，每當股票的配置比例接近或超過投資組合的50%時，股市往往表現不佳，目前這個比例已接近55%。
6、市場流動性正在下降
保爾森表示，流動性是近幾十年來與股價密切相關的另一個因素，但流動性一直在下降，這可能是股市的另一個潛在預警訊號。儘管S&P 500指數持續走高，但近年來美國企業和家庭現金占GDP的比例已大幅下降。保爾森指出，2008年、2020年和2022年，隨著流動性下降，股市均出現下跌，一旦現金增速不再超過GDP增速，股市通常就會下跌。股市與經濟流動性水平之間的脫節現象日益嚴重，令人擔憂。