台達電(2308) - 建議區間操作
台灣工銀證券投顧 2008-10-29
投資建議
歐美景氣看淡，台達電仍看好在新興開發中國家電源供應器需求的持續力道，包括中國、印度、中東及中南美等區域，2009年將持續往大型公共建設電源事業發展，電源產品部份則看好在LCD TV及NB成長性。
IBTS預估台達電2009年合併營收1,677.56億元，YoY+10.94%，毛利率18.07%，稅後淨利139.39億元，稅後EPS 6.38元。台達電雖然3Q08營運表現及毛利率皆往上提升，但4Q08及2009年營運看法已轉為保守，加上訂單能見度已不如以往明確，投資建議PER8~10X區間操作。
營運分析
3Q08營運概況
台達電公佈3Q08合併營收410.07億元，YoY+12.95%，QoQ+13.28%，營收成長主要動能自來電源供應器相關產品，QoQ+15%，包括在環保電源需求持續增加，筆記型電腦(含Netbook)和LCD TV Power部份皆為成長，另外DS視訊部份因基期較低成長性高，QoQ+47%，目前各事業部佔營收比例變化則不大，電源事業部仍為其主要營收來源，比例分別為電源事業部61%，零組件事業部17%，視訊事業部4%，機電事業部4%，其它14%。
受惠產品調漲售價及原物料下跌
3Q08為電源供應器傳統旺季，加上影響產品成本約30~40%的原物料貴金屬報價大幅回檔，其中原油、黃金、銅、鋁、錫等價格下跌超過30%以上，而台達電公司在07/2008開始調高產品售價，因此3Q08毛利率較2Q08的17.01%，明顯提高至18.40%，整體3Q08稅後淨利30.76億元，QoQ+8.80%，單季稅後EPS 1.41元。
4Q08由於產品漲價效應已過，加上近期原物料跌價影響，已有部份客戶要求降價壓力，因此預期4Q08毛利率將較3Q08微幅降低至18.37%，IBTS預估4Q08合併營收404.86億元，QoQ-1.27%，由於稅率較3Q08恢復正常水準，預估4Q08稅後淨利30.76億元，單季稅後EPS 1.57元。

2009年成長來源為開發中國家 LCD TV及NB較看好
雖然歐美景氣看淡，台達電仍看好在新興開發中國家電源供應器需求的持續力道，包括中國、印度、中東及中南美等區域，2009年將持續往非IT大型公共建設電源事業發展，包括水電廠及鐵路等公共建設，另外由於面板價格下滑及LCD TV價格競爭激烈，日韓相關廠商致力於成本降低及規格標準統一，因此日系及韓系知名國際大廠相繼釋出LCD TV電源供應器的訂單成為趨勢，在2008年明顯帶動台灣廠商電源供應器LCD TV Power出貨成長，預估2009年台達電LCD TV用電源供應器出貨量成長性仍佳。筆記型電腦部分，受惠於NB產業取代DT成長性仍在，加上以台灣廠商積極推出低價電腦，NB相關產品成為2009年電源成長主要來源之一。
4Q08及2009年訂單能見度不高 投資建議區間操作
IBTS預估台達電2009年合併營收1677.56億元，YoY+10.94%，毛利率18.07%，稅後淨利139.39億元，稅後EPS 6.38元。台達電雖然3Q08營運表現及毛利率皆往上提升，但4Q08及2009年營運看法已轉為保守，加上訂單能見度已不如以往明確，投資建議PER8~10X區間操作。