台証投顧盤前－近期變因仍多，保留現金，平穩投資情緒
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◆盤勢分析
※國際股市摘要
週五美股各主要指數全面下跌，其中道瓊工業指數
下跌1.42%，收在8852.22點；NASDAQ指數下跌0.37%，
收在1711.29點；S&P500指數下跌0.62%，收在940.55點
；費城半導體指數下跌1.95%，收在239.13點。ADRs方
面，台積電、聯電上漲3.06%、0.54%，友達下跌2.87%
。( 十年期指標公債殖利率下跌2.7bps，收在3.93%，
二年期公債殖利率下跌0.2bps，收在1.615%)受到新屋
開工及營建許可等房市指標持續滑落至25年來新低，加
以消費者信心指數展望不佳，致使股神巴菲特表示持續
買進美國股票的激勵效果大打折扣，終場各大類股漲跌
互見，其中以金融及工業類股表現最差。近期一連串疲
弱總經數據使市場攏罩在悲觀氣氛之中，投資人信心不
足的情況下造成指數振幅加劇，值得注意的是，攸關信
用市場緊縮情勢的美元3個月LIBOR已自最高點4.82%下
滑至4.42%，各國央行的資金挹注行動似乎奏效，然在
季報雜音及產經偏弱的干擾下，大盤反彈能量仍不足，
指數下修空間仍存。
上週五歐股各主要指數全面上漲，其中英國金融時
報指數上漲5.35%，週線上漲3.33%，收在4063.01點；
德國法蘭克福指數上漲3.43%，週線上漲5.22%，收在
4781.33點；法國CAC指數上漲4.68%，週線上漲4.83%，
收在3329.92點。（二年期德債殖利率上漲5.2bps收在
2.953%，十年期德債殖利率下跌5.5bps，收在4.014%）
展望後續盤勢，歐洲各國聯袂釋出的金融市場鉅額
穩定計畫，鼓舞上週歐洲三大指數前兩日總漲幅逾10%
，然隨之包括電子大廠飛利浦，製造商西門子及部分大
型金融機構公布的第三季財報訊息均呈現獲利不佳，亦
吞噬前二日大盤的漲勢。儘管通週仍以漲幅作收，預期
投資人對於國際股市之悲觀氣氛並未盡退。在短期內總
體經濟數據難以明顯起色的壓抑下，歐股漲勢表現仍有
待企業獲利的貢獻及市場信心的重振。
日股各主要指數週四全數上漲，日經225指數上漲
2.78%，收在8893.82點；東証一部指數上漲3.44%，收
在894.29點；東証二部指數上漲0.04%，收在1978.42點
；JASDAQ指數上漲2.12%，收在43.84點。（日本十年期
公債殖利率下跌0.4bps，收在1.589%）本週日圓兌美元
匯率一度升破100￥/＄大關，使高權重的出口類股如電
子設備、運輸設備與機械分項指數跌幅均深，成為主要
領跌股。展望後續盤勢，全球央行目前紛紛透過降息以
避免經濟陷入衰退，然目前日本利率僅0.5%，且日本金
融機構流動性問題不若歐美嚴重，日銀年底前降息幅度
低於一碼的可能性較高，加以近期日銀透過注資金融機
構以解決金融機構流動性問題的行動已暫時停止（週三
日銀甚至從市場抽回一兆日圓），將使日圓匯率短線大
幅回貶的可能性不高。在這樣的情況下，日本出口類股
除將受到需求下降的衝擊外，更會遭受日圓升值的壓抑
，因此短線日股回彈的可能性仍低。
※市場重點訊息
台股跌幅限縮3.5%再延一周
因應上周五美股大跌，及檢方搜索國內三大金控對
台股今天開盤後的衝擊，行政院昨（19）日召開財經高
層首長會議後決定，股市跌幅限縮3.5%的措施繼續實施
一周；至於一周後是否繼續實施或停止，授權金管會自
行決定。（經濟A3）
富邦金買ING安泰人壽
富邦金控擬於今（20）日宣布，將以6億美元（約
新台幣195億元）收購荷蘭ING安泰人壽。這是近五年來
國內最大金額的壽險公司收購案，富邦金在壽險市場排
名將可擠進前五大。據了解，富邦金與ING安泰人壽上
周簽約定案，富邦金將以發行新股、金融債與公司債等
方式籌措所需資金，分兩階段收購與合併ING安泰人壽
。收購初期，富邦金旗下將同時保留富邦人壽和安泰人
壽，從收購到合併需時一年。（經濟A1）
財政部首度徵委託書拚彰銀改選
三家金控上周遭搜索，二次金改爭議再度引起關注
，為捍衛公股權益，迎戰下月彰銀董監改選，財政部上
周公告招標找代辦委託書徵求的股務機構，為選戰預作
準備，這將是有史以來財政部首度出面公開徵求委託書
，也讓彰銀董監改選戰提前開打。（經濟A4）
拒當冰島第二韓狂砸1,300億美元穩金融
被外界視為可能步冰島破產危機後塵的南韓，在週
日推出該國至今以來規模最大的金融穩定方案，包括向
國內銀行提供外匯債務擔保，總額為1000億美元，與注
資銀行系統300億美元，以穩定動盪不安的金融市場。
（工商A2）
台灣企業度寒冬25家申請紓困
為因應金融風暴帶來不景氣，行政院責成經濟部中
小企業處恢復債權債務協商機制，給予企業退票展延紓
困，目前向經濟部申請紓困企業至已達25家，其中4家
為大企業，有二家為電子製造業，官員預測全球不景氣
，出口市場萎縮，還有更多電子業至年底可能尋求政府
紓困。（工商A2）
超悲觀摩根大通：面板雙雄明年將虧750億
面板廠法說會本周登場，但是在法說周之前，產業
基本面卻烏雲罩頂！摩根大通證券最新研究報告指出，
明年面板產業的決戰點在產能利用率，有單填產能的面
板廠才能脫穎而出，本季受到需求疲弱衝擊，友達（
2409 ）、奇美電（3009）的產能利用率恐跌破70％。
而明年在主要TV整機大廠拉高面板Inhouse（內製）比
重之下，將會減緩台系廠商成長動力，進一步衝擊產能
利用率，預估友達、奇美電明年將分別虧損400億元、
349億元。（工商A4）
※前日盤勢概況：美股大漲利多失靈，指數開低走低，
再度創下此波段新低
國際油價跌破70美元，加上債保商向財政部提出出
售不良資產計畫，使得美股不畏工業生產指數及花旗財
報不佳影響，主要指數震盪後逆勢走高，但週五台股未
能反映美股大漲，反受到量能萎縮的流動性不足，加上
鄰近國家韓國韓圜暴跌引發國內產業競爭力隱憂的聯想
，指數開盤即再度開低重挫，大型權值股再度成為外資
提款機，多數類股齊跌，上半場大盤指數再度創下此波
段新低，下半場金融、塑化及NB族群受到特定買盤加持
，稍微止緩跌勢，終場加權指數收在4960.40點，下跌
115.57點，成交值553億元。週線部分，上週共下跌
170.31點、跌幅達3.32%。三大法人方面，上週五合計
賣超113.97億元，其中外資賣超109.79億元，投信賣超
8.61億元，自營商買超4.43億元。
※盤勢分析：震央美股波動劇烈，波及台股反覆測底
經營之神王永慶於上週四 (10/16)安祥的離開人間
，細數王董的一生，猶如ㄧ本台灣經濟成長的奮鬥史，
他的經營管理智慧，展現台灣人勤勞樸實、刻苦耐勞的
精神，也是台灣國人效法的人生範本，如今他的辭世，
雖來不及見證及陪著我們共同渡過前美國聯準會主席葛
林斯潘所說的百年僅見的金融危機，但相信以王董的精
神及風範，將重新喚回台灣人的韌性、越挫越勇的生命
力，我們更堅信必能安然渡過此波全球金融風暴。現階
段全球在各國央行無所不用其極救市、紓緩金融市場流
動性風險，美元三個月倫敦銀行同業拆借利率也已緩步
走跌，顯示銀行間互信程度已有緩步改善，但卻無法有
效提振金融市場投資人信心，尤其在全球經濟成長可能
面臨停滯，所牽動到的景氣衰退、信貸緊縮、失業率節
節攀高及企業獲利衰退等疑慮之下，全球股市很難自泥
沼中脫身，而上週四行政院通過遺贈稅調降，政府立意
雖好，可望有助於外流資金鮭魚回鄉，但仍需視國內經
濟主觀環境改善而定，目前所擔心的是，全球政府救市
政策逐漸明朗且積極，但各國股市主要指數仍是波動劇
烈，顯示投資信心相當脆弱，可見的未來，處在風暴中
心的美股若無法有效止穩，預期台股短期將難有起色，
故研判近期大盤指數將是呈現反覆測底的格局。
※策略建議：近期變因仍多，保留現金，平穩投資情緒
操作策略：鑑於國安基金護盤時間延長至
11/17日，有助緩和大盤跌勢，但禁令放空措至12月底
，將使得市場量能呈現常態萎縮，加上外資調節壓力不
減，美股近期又助漲助跌，本月也適逢美股超級財報月
及國內第三季季報公佈，眾多的不確定變數將增加隔日
留倉風險，故建議暫且保留大部分現金，維持平靜的投
資情緒，待大盤量增走穩時，再考慮承接時點。
※產業分析
TFT產業：
DisplaySearch公佈10月份下旬大尺寸面板報價，
受下游需求持續疲弱影響，三大應用面板報價均呈現下
跌，在Monitor面板部分，各主流尺寸均下跌5美元，跌
幅為4~6%；NB面板下跌2~3美元，，跌幅為2~4%。OA面
板報價在經歷短暫止穩後持續下跌，顯示在季節性需求
過後，且產業供需狀況尚未改善下，面板價格仍面臨下
滑壓力。在TV面板部分，各主流尺寸下跌5~10美元，跌
幅為1~4%，其中以32”面板跌幅4%較高。台証認為品牌
廠持續以降價刺激TV市場需求之策略，勢必將帶給面板
廠更大的降價壓力，目前在TV品牌廠較具議價優勢下，
研判第四季TV面板價格將有持續向下修正空間，且報價
亦將接近面板廠成本。展望後市，因終端需求疲弱且供
應鏈中庫存仍須持續調整，研判面板廠減產動作將維持
至明年初，且減產幅度恐將持續擴大。在需求尚無明顯
回溫下，供給端之減少僅能使面板報價跌幅減緩，短期
內並無明顯由需求面帶動之上漲動能。
手機產業：
由於全球消費市場景氣不佳及新機推出時程遞延之
影響，SonyEricsson公佈第三季營收為28.1億歐元，
QOQ 持平，YOY–9.7%，出貨量為2,570萬支，QOQ5.3%
，YOY –1%，ASP則下降至109歐元，與上一季相較下滑
7歐元。由於手機單價大幅下滑及研發費用居高不下，
獲利由盈轉虧，單季虧損2,500萬歐元，相較去年同期
獲利2.67億歐元明顯衰退。在投資建議部分，本季
SonyEricsson手機平均售價及營利率持續下滑，對供應
鏈相關廠商毛利率下滑幅度恐為負向影響，相關個股暫
不予推薦。而在整體手機產業部份，台証看好推出全球
第一款Google平台手機的宏達電 (2498)成長性，維持
買進之投資建議，目標價設定在558元 (09年12XEPS)。
※個股分析
台積電(2330)：
SEMI公佈9月份北美半導體設備訂單出貨比
(B/Bratio)為0.76，與8月份0.81相比，呈現下滑之情
形。其中訂單金額為7.64億美元，MOM減少13.1％，YOY
減少39.0％。而出貨金額為9.91億美元，MOM減少6.9％
，YOY減少36.4％，訂單與出貨金額較上月均呈現下滑
，且皆為今年新低。台証認為，台積電為產業龍頭廠商
，獲利能力明顯優於其它同業，整體市佔率約6成，此
外，先進45及40奈米製程領先同業，高階製程產品市佔
率已達7 成，台証預期台積電受景氣趨緩影響可望較其
他同業輕微，加以目前股價所處位置，其08及09年股價
淨值比僅為2.2X及2.1X，已明顯偏低。