我們看好潤泰全基本面基於：1) 潤泰全半年報將認列中國大潤發轉投資收益，獲利將顯著跳升；2) 中國量販店產業仍處高度成長期，飽和度仍低，未來五年市場成長動能無虞；3) 中國大潤發位處高度成長的中國量販市場且具龍頭地位，且最快今年年底赴港IPO，題材豐富；4) 台灣虧損逐年減少。在目前歐美景氣存有疑慮，大部分的產業展望仍具不確定性，但中國內需卻同步受惠薪資調漲及人民幣升值，展望無虞，而潤泰全受惠大潤發貢獻逾100%，為標準中概民生通路股，過去Wal-Mart高度成長期本益比曾來到30~45倍，因此我們給予中國大潤發40倍本益比，預估潤泰全每股NAV為76元，目前潤泰全股價約在18.4%每股淨資產價值的溢價，評價並不低，但因中國大潤發市場地位特殊、獲利強勁且未來潛在釋股利益龐大，建議若股價有拉回仍偏多操作。
內容：
(1) 中國量販市場尚未飽和，未來成長動能無虞：中國城鎮化水平持續增長帶動下，預期都會區量販店需求將持續增加。就整體飽和度來看，2009年美國擁有3億人口，卻擁有逾4,000間量販店，相較於中國13億人口僅擁有逾1,000家量販店，飽和度偏低，顯示中國量販市場未來仍具相當程度的成長空間。若就產業生命週期來看，目前美國及台灣量販店產業已趨飽和，彼此間的促銷競爭激烈，整併持續進行，而中國目前量販店產業仍處於高度成長期，各大業者亦積極進行展店或整併，第三名的中國大潤發今年也將展店逾150家，看似激烈的擴張及競爭，但因飽和度仍低，市場仍大，尚未出現飽和成熟市場所展現的紅海市場，短中期產業展望佳。
(2) 「低價吸引人流，品質創造忠誠，管理提升獲利」，中國大潤發穩居中國量販王：中國大潤發2009年門店數量121家，僅名列第三，但營業額位居第一，平均單店營收達3.3億人民幣，高出家樂福42%，高出沃爾瑪72%，歸納競爭優勢為：
➢ 低價吸引人流：中國大潤具規模經濟，集體採購，以量制價，以「業界最低價」來創造最高的人流及營業額。
➢ 品質創造忠誠：中國大潤發差異化服務及產品品質領先同業，塑造「產品服務優異量販企業」的形象，成功維持顧客忠誠度。
➢ 管理提升獲利：中國大潤發賣場的經營能力佳，無論是產品製作耗損和員工及顧客的失竊率的降低等，或是透過物流中心的建構提升效率，為低利潤的量販事業有效降低不必要的費用及損失。
潤泰全將於半年報認列中國大潤發獲利，獲利將顯著跳升。展望今年全年在中國消費力更強的帶動下，預估中國大潤發營收年增25%，達505億人民幣，獲利15.6億人民幣，對潤泰全獲利貢獻11.6億，占整體稅前純益比重高達122%。
(3) 中國大潤發最快年底在港上市，雙品牌中國展店，競爭力更勝同業：中國大潤發預計最快今年底或明年初在香港上市，擬以發行新股的方式進行，籌資的目的在於加速中國展店計畫及提高自有物業比重。目前與歐尚合組控股公司，未來將以雙品牌於中國拓展量販事業。若以2009年底的狀況來看，中國大潤發及歐尚兩家量販事業總營業額高達502.9億，總門店數高達156家，與門店數第一的家樂福相當，未來雙品牌採取「共同採購，各自努力」，競爭力將進一步提升。
(4) 在中國大潤發持續成長及本業虧損減少，預估潤泰全2010年EPS為1.27元：中國量販店產業仍處高度成長期，飽和度仍低，未來五年市場成長動能無虞。中國大潤發位處高度成長的中國量販市場且具龍頭地位，潤泰全在中國大潤發營運持續高度成長及台灣本業虧損減少的挹注下，預估獲利年增逾一倍，EPS達1.27元，2011年進一步成長至1.77元。