2023/05/15 05:30

■盧彥瑋

今年以來，台股大盤走勢盤整偏強，追蹤Top20權值股Bloomberg EPS預估值與目標價，多數公司EPS遭下修，但目標價卻上修，研判主因有三：j以現金流量折現法模型分析，評估企業合理估值的折現率持續下修，反映市場對Fed未來12個月降息預期持續升溫；k高度寬鬆貨幣政策退場不易，資金行情猶存，Fed資產負債表在2020年Covid-19前僅4.1兆美元，目前雖由去年4月近9兆美元高峰縮減至8.5兆，但仍是大水漫灌；l台股產業結構受惠科技變革（半導體製程升級、5G應用面擴大等），權重以半導體產業為主，AI應用問世，進一步凸顯台股是這波科技變革的主要受惠市場。

然而，台股指數進入2月後至今，已橫向盤整逾一季以上的時間，檢驗先前維繫市場風險偏好度居高不下的三大因素「Fed升息循環即將觸頂、供應鏈庫存調整即將完成、高度寬鬆貨幣政策退場不易」的疊加結構卻被破壞，恐導致市場風險偏好度消退。

追蹤國內4月製造業PMI指數「新增訂單-客戶存貨指數」由-2.5轉折向下至-4.3，4月供應鏈外銷訂單接單動向指數疲弱，看好訂單增加的公司家數比例亦由28%下滑至17%，上市櫃公司4月營收達成率相較市場共識亦呈現月度下滑，終端需求恢復比預期慢，庫存調整進度比預期拉長，市場對供應鏈庫存調整即將完成的樂觀預期將開始消退。

另外，美國4月CPI年增率由5.0%下滑至4.9%，核心CPI年增率由5.6%下滑至5.5%，雖符合市場預期，但下行幅度已開始趨緩，主因美國就業數字仍表現強勁，4月每小時工資年增率仍高達4.4%，核心通膨在頑固的勞動力成本支撐下仍具黏性，此次Fed升息循環雖即將觸頂，但並不意味著Fed將快速重啟降息，研判Fed將暫時按兵不動以觀察通膨下降路徑以及景氣受貨幣政策緊縮的遞延影響效應，因此市場對下半年降息的樂觀情緒恐在漫長的等待時間上被磨耗，而美國景氣下行壓力已開始增溫。

加碼台股基金及高股息概念基金
惟前述三大因素的利多疊加結構短線上雖被破壞，但國內GDP年增率力道逐季上行方向確立，表現優於主要經濟國家GDP年增率力道逐季下行，加上供應鏈庫存調整進度已進入到上游半導體晶圓代工環節，意即供應鏈庫存調整已進入尾聲，加上半導體製程升級、5G應用面擴大等長線趨勢明確，建議長線投資人可逢回加碼績效表現佳的台股基金及環境永續高股息價值概念基金。（作者為華南永昌永昌基金經理人）