【大紀元3月20日訊】（大紀元綜合報導）近日，中美兩國的匯率之爭已如箭在弦上，而大陸國內企業、尤其是國有企業因人民幣升值預期強烈，部份竟反向操作，做空人民幣，瘋狂套取外匯利差，成為企業因應人民幣匯率變局的特殊現象。
在美國連續施加壓力的情況下，3月15-17日，人民幣NDF市場（全稱為無本金交割遠期外匯市場，Non- Deliverable Forward）連續三天走低。
《21世紀經濟報導》援引社科院世經所國際金融室副主任張明的分析指出，一部份國內企業在人民幣升值預期的情況下，在國內借入外匯貸款，換成人民幣套利﹔同時，這些企業為了規避人民幣意外貶值帶來的風險，而在NDF市場上賣出一筆人民幣對美元遠期外匯合約。
“現在還沒有辦法衡量這種交易的力量有多大，但肯定是NDF市場上一股做空的力量。”3月18日，張明對媒體表示。
根據英國金融時報的估計，NDF市場日均交易量在30至50億美元之間。最近人民幣匯率升值預期捲土重來，導致離岸人民幣NDF市場交易量激增。
渣打銀行(Standard Chartered)駐香港的外匯交易主管傑 拉德‧卡茨(Gerrard Katz)稱，在渣打銀行，人民幣兌美元遠期的交易量在過去6個月中翻了一番。目前對沖基金的表現尤其活躍。
張明介紹，他發現有企業在香港NDF市場做空人民幣匯率，目的是用來對沖匯率風險，從而更好地套取本外幣貸款利差。“在香港NDF市場做空人民幣匯率的，並非境外機構投資者，而是中國大陸企業，尤其是中國大陸的國有企業。”
在具體操作方式上，由於目前中國國內人民幣貸款利率顯著高於美元貸款利率，一些國有企業便向商業銀行借入美元貸款，隨後將美元兌換為人民幣後，再用於國 內投資或流動性業務。通過這種操作，國有企業就能夠以更低利率借入人民幣，從而套取本外幣貸款利差。
不過，這種套利方式會使得國有企業資產負債表上增加一筆外幣負債，從而使得國有企業承擔 外幣升值風險。為了對沖外幣升值風險，國有企業便可以到香港NDF市場，賣出一筆人民幣對美元遠期外匯合約，其期限與美元貸款期限相同。通過上述遠期外匯 交易，企業得以成功鎖定未來用人民幣換成美元、從而還本付息的匯率風險。
簡言之，這種借入美元貸款換成人民幣使用，同時在離岸人民幣 市場賣出人民幣遠期合約的操作手法，能夠幫助國有企業在不承擔實質性匯率風險的前提下，套取國內本外幣貸款之間的利差。
盡管央行對於外匯貸款有外幣貸款不能結匯及用於境內支付的規定，也不乏企業曲逕通幽。專家警告，一旦香港NDF市場上做空人民幣的一方退出交易，那麽 NDF市場上的人民幣升值預期將變得更加強烈。
美國之音引述中國問題專家章家敦（Gordon Chang）表示，“假如採取措施、小幅調整的話，那些炒貨幣的人馬上就明白，還會有進一步的調整，然後就會有大量的資金涌入中國，結果將造成中國的房地產以及股票市場進一 步升溫；假如一次性調整人民幣匯率的話，那麽，中國的出口、進而整個經濟一下子就會垮掉；所以，中國現在在這個問題上的處境可謂進退兩難。”
中共商務部等部會對江蘇、廣東等地企業展開人民幣的壓力測試，報導指出，一旦人民幣升值百分之三，將有一大批企業倒閉，這也充分顯示，人民幣升值不只是大陸必須面對國際問題，也是國內的政治問題。
(http://www.dajiyuan.com)