2010-02-20 工商時報
2010年全球股市最大的威脅，並非來自於通貨膨脹或升息本身，而是來自於對二者過度負面的預期與解讀。以涵蓋23項商品價格的CRB指數過去30年的變化為指標，觀察商品絕對價格與利率的關係，清楚看到過去CRB的6個主要高點，皆出現在利率相對高峰之際，也就是所謂市場資金最緊俏時。
凱基證指出，這與目前市場所擔心的因為全球利率降到最低，熱錢流竄而可能引發停滯性通膨的擔憂完全背道而馳。除了資金動能外，物價的上漲推升，主要還是必須有相當的總體經濟力量作為支撐。也就是當景氣走多，實質需求帶動物價上揚，利率則得以順勢提高以控制可能的過熱，而此時通常市場也較能承受較高的利率水準。
美國不用多談，遲滯的就業市場與保守的消費氣氛，物價實難有驚人表現，中國部份則是主要焦點。中國房市確實存在著過熱及泡沫的隱憂，但去年12月中國CPI年增率雖快速來到1.9％，但相較於歷史區間，目前仍處於低緣位置。而中國過去2次升息的時機，分別在CPI來到3％及7.1％，且後續更進一步攀高之時，因此即使在中國，今年上半年也沒有立即的通膨壓力。
事實上，與其說中國目前在緊縮資金，倒不如說相關的政策手段，是在朝其經濟產業結構調整的大目標進一步前進。對於房地產、鋼鐵等過熱或投資過剩的產業，豈有不緊縮其信貸資金並嚴加控管的道理，投資人何懼之有，另一方面，其鼓勵內需消費的補貼政策，加碼則是不遺餘力，從汽車、家電、甚至到建材等。內需消費正加緊腳步，試圖挑起中國長遠經濟發展的重擔。
以目前全球平均利率水準之低，縱使小幅度的升息，利率仍然還是在相對低的位置，對全球資金動能的影響程度也應屬有限。況且每當在升息循環的初期，股市往往對應處在主升段的位置，因此不須太過悲觀。
凱基證指出，全球股市在2010年元月，就遭逢升息及通膨預期的毒手而出現明顯的修正，反而形同先拆除了原本潛在後方之未爆彈的引信，市場氣氛越是審慎，經濟與股市多頭之路，也將得以維持得更穩更久。
台股自2009年以來首度跌破季線，不論從時間或漲幅的較度來看，股市都須經過一段相當時間的沉澱與整理。但回歸基本面，預估2010年台股的整體盈餘成長可達70％，幅度高於鄰近國家，目前整體股市不論本益比或股價淨值比，都已回落到過去10年平均值之下，投資價值正逐步浮現。考量基期已墊高，因此研判今年不論總體經濟，或股市的表現應該都將以區間震盪格局為主。