2022/03/28 05:30

■魏錫賓

在通膨壓力下，利率雖有走高之勢，但以上週收盤價計算，台股已公布股利的上市櫃公司殖利率超過7.5%者，就有百家左右，成為負面消息來臨時，支撐盤勢的基礎。不過，今年發出的股利是企業過去的獲利，高殖利率不代表以後的經營會有好績效，股價也不一定將會強勢表現。

高殖利率 未來股價不一定強
買賣股票，能短期買賣賺價差，亦可以長期放著領股息。在企業總結前一年的經營成果，發放股利與股東分享時，其發放的方式與金額，是長期投資人判斷企業價值的重要考量之一；公布股利後股價的起伏，也反應投資人的偏好。殖利率高者，股價不一定就強。

殖利率高低由股利與股價決定，計算公式為殖利率 = 每股股利×100%／股價，因股價一直在改變，殖利率時有不同。一般資料中過去幾年的殖利率，常以當年除息前一天的股價計算而得；對個別投資人而言，則可以從買進時的股價計算出自己的殖利率。

自己買進該股票的殖利率，在買進時，於股利公布後雖已確定，但能否填息、買進後股價的波動，都影響投資報酬率。譬如買進每股配發現金股利2元的股票，若買進價格為20元，則殖利率是10%，可是在除息交易日當天，股價會先從前一日收盤價減除2元開盤，股利發給股東後，當日公司的總市值先減少，在股價漲回20元以上賣出，投資人才算10%的獲利穩當入袋。股價波動，依然是決定投資報酬的關鍵。

股利提高、股價愈低 殖利率都能升高
回到殖利率本身。在其他條件不變下，股利提高，可以拉升殖利率；然而，股價愈低，也能使殖利率升高。3月14日陽明（2609）公布發放現金股利20元，以當天收盤價132.5元計算，殖利率約為15.1%，但上週五週價跌至122元，現金股利殖利率已提高至16.39%。當初因高殖利率先進場者，現在已經虧本。

另一不同型態的例子是經營倉儲、貨櫃及重機件運輸等業務的陸海（5603），3月23日公布配股3元、配息4元後，股價已連2日漲停，從34.95元，漲至42.2元，現金股利殖利率雖然達9.48%，但是純就投資利潤看，資本利得已更為可觀。

不管所投資的上市櫃公司是大賺小賺，高殖利率都非投資人獲利保證，股價的波動，也並不總是反應業績。上週漲幅名列前茅的易通展（6241）、松崗（6240）、晟鈦（3229）等，過去經營績效均不佳，均已多年未發放股利，可是股價卻如脫韁之馬。

有能力發放現金的公司，一般是獲利較佳的企業，因此，期待現在的高殖利率股票在未來有更高的股價，並非沒有道理。只是股利既是從公司過去的盈餘而來，現在的股價已反映了以前的績效；高殖利率不代表股價持續走強，因為未來的股價走勢，要看以後的經營成果。當然，股市的波動反映了帶有感情的投資人的集體行為，不能期待以理性的特定思考模式，去決定或覺察市場的走向。