銀河證券：人行下調“雙率”降低企業成本壓力
銀河證券9月18日發佈投資報告，"雙率"下調降低企
業成本壓力，維持水泥行業"推薦"的投資評價。
央行15日宣佈了兩項貨幣政策的調整措施，一是決
定16 日起下調一年期人民幣貸款基準利率0.27 個百分
點；二是決定25 日起，下調中小金融機構人民幣存款準
備金率1 個百分點，對汶川地震災區金融機構存款準備
金率下調2 個百分點。
對此，銀河證券認為，央行下調貸款利率及中小金
融機構準備金率，增強人們對於未來放鬆政策保經濟增
長的政策預期。短期貸款利率下調幅度明顯高於中長期
貸款。此次對短期貸款利率下調幅度較大，主要是為了
減輕企業融資的負擔。
銀河證券表示，下調貸款利率對建材企業業績增加
的影響有限。銀河證券以44 家建材上市公司作為樣本進
行測算，選取2008 年中報中短期借款期末餘額、一年內
到期非流動負債期末餘額、長期借款期末餘額進行算術
加總，得到企業全部借款餘額。
以1 年期貸款基準利率0.27 個百分點的下調額度，
乘以全部的借款餘額，得到企業借款利息節餘額。以企
業借款利息節餘額×（1－25%）/總股本，得到貸款利率
下調為企業帶來EPS的增加額。
從附錄的測算表中，除了天山股份(000877)（0008
77.SZ）、中國玻纖(600176)（600176.SH）、海螺水泥
(600585)（600585.SH）和華新水泥(600801)（600801.
SH）EPS 的增加額超過0.01元以上外，其他40 家上市公
司EPS 的增加額都低於0.01 元。
銀河證券認為，央行下調存款準備金率1個百分點，
將使以存款準備金形式存放在央行的2000億元資金有望
獲得"解放"，企業獲得貸款的機會增強；同時，對汶川
地震災區金融機構存款準備金率下調2%的幅度，有利於
災後重建資金的及時供應。對包括建材在內作為災後重
建所需原材料的主要供應行業，將進一步緩解資金壓力
，降低企業成本，改善經營狀況。
銀河證券表示，鑒於從緊的貨幣政策出現鬆綁信號
，未來松的政策預期增強。建材行業的經營環境有望進
一步改善，在水泥價格維持前期水準的基礎上，建材行
業的經營成本有望有所下降，特別是水泥行業的景氣週
期將繼續維持，繼續維持水泥行業"推薦"的投資評價。