2021/09/13 05:30

■陳富立

資金充沛的環境 有利於多頭環境續攻
美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Powell）於8月底全球央行年會上（Jackson Hole）表示，啟動縮減購債最快要到10月、甚至12月才會開始啟動，而升息將在更遠的未來，並強調升息與縮減購債兩者之間並沒有一定的時間銜接性，用意即為避免過去2013年時首次啟動縮減購債時，市場因錯誤認知導致股市恐慌性大跌。以過去歷史經驗觀察，自啟動縮表開始到進入升息循環，過程至少需要四個季度以上，而升息往往才是真正影響股市寬鬆程度的關鍵。

美國財政擴張政策方面，拜登推出的基建與重建美國兩大法案進程將於9月底進行表決，預期總額高達3.5兆美元的兩項方案通過機率極高，將有機會帶動景氣循環相關類股再度轉強。綜合上述資金環境與擴大財政支出時程，都將有利美股10月再度創高，並對台股帶來正面牽引。

半導體漲價效應 台股多頭力量持續
近期台積電（2330）漲價一事，為台股市場最受注目的事件，台積電8月25日宣布即日起全面漲價，成熟製程全面漲價20%，先進製程漲價7~9%，以回應本波半導體上升循環中，主要客戶的毛利率大幅提升，向客戶要求分享超額利潤下，將有利於台積電毛利率守住5成以上，消彌市場對於台積電因擴大資本支出導致毛利率承壓的疑慮，也有助於鞏固投資人信心。

事實上，台積電此波漲價將有助於市場秩序的整理，可消化近兩三年來在美中貿易戰、COVID-19 帶動的WFH（居家工作）需求爆發、汽車半導體庫存過低等情勢之下，廠商因擔心缺貨overbooking（重複下單）的虛假訂單，可望讓真實的客戶需求浮出檯面，並留住真正有能力轉嫁，以及具備產業趨勢的潛力客戶。

此外，台積電的漲價也將確立半導體明年的漲價格局持續，並跟客戶簽訂保價保量的合約，提前鎖住獲利，未來即使市況反轉仍可確保一定的獲利。而上游的漲價情勢則需關注下游IC客戶能否轉嫁給終端客戶，預期較具備競爭優勢且高毛利率的IC設計公司，將較有能力承壓上游成本上漲壓力，並順勢淘汰虛胖的業者，因此真正掌握未來產業趨勢的IC設計公司將勝出。

科技股有上修空間 仍是台股多頭火車頭
台股企業獲利上修循環自去年四月開始，並且延續至今。據預估，2021年企業獲利年增率達59%，上修的主要族群來自於半導體（缺貨與漲價）、汽車、伺服器等板塊，傳產則因美國解封帶動航運、製鞋、成衣獲利上調，金融股也因股市量價齊揚而上修。

然而，台股歷經2020年~2021年連續兩季的獲利快速增長（2020、2021分別成長21%、59%），而2021年傳產與金融獲利增加主要來自於機會財，因此市場目前預期2022年台股獲利增加幅度僅小幅成長；雖然整體指數上檔空間相對有限，不過判斷科技類股應該仍有上修空間，雖WFH的需求將因歐美復工而逐漸消退，但同時也看好四大趨勢：①電動車趨勢帶動半導體價值提升；②伺服器平台明年將大改款，預期將有新一波的換機週期；③5G手機的換機潮將持續；④半導體上游漲價趨勢延續，預期科技股仍將是台股的多頭火車頭。另外在傳產方面，在各國刺激經濟下的擴大基建需求，以及碳中和趨勢將抑制高污染工業，也有望為原物料價格帶來支撐。

整體而言，雖市場對台股2022年獲利預估稍嫌保守，醞釀未來獲利上修的潛力及指數空間或許相對2020年~2021年漲幅收窄，但是具備長線盈利增長的科技股，仍將是台股多頭主流，未來表現仍然值得投資人關注。（作者為富邦投信股權投資部主管）