雙鴻(3324)-3Q09虧轉盈 建議買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/11/05 10:06

評析：
1. 散熱模組廠雙鴻(3324) 3Q09營運表現如公司預期，在營收規模放大與營業費用進行調控後，本業與稅後淨利創下自1Q08以來首次虧轉盈的紀錄，單季EPS 0.38元。惟因1H09處虧損狀態，累計前3季稅後淨損逾7,000萬元，EPS -1.54元。
2. 雙鴻NB散熱模組的客戶過去以仁寶、Dell、英業達、微星為主，廣達比重較小，緯創則未打入供應鏈；2H09由於鴻海跨入ODM領域，因此訂單有向外流入其他非鴻海體系的散熱模組廠商，以廣達最為明顯，緯創則是在雙鴻努力下，順利拿下每月2,000萬元的訂單，等同20萬組/月，將於1Q10開始出貨，預期累計貢獻2.4億元營收，佔雙鴻營收7%，成為雙鴻2010年營收成長的一大動力。
3. 雙鴻Non-NB產品訂單包含DT、Server、以及AIO，客戶集中在鴻海、華碩、英業達、微星等，AIO訂單已出貨給華碩、微星，Server則有透過鴻海出貨Apple K5~K7工作站，為其穩定營收的一大來源，平均每季出貨20萬台，單價為NB散熱模組的八倍。NB散熱模組2009年市場規模170億元，台灣廠商市占率90% ，產值153億元，AIO散熱模組2010年產值估計為85.9億元，台灣廠商也將分得70%以上的市場，有機會帶動台灣散熱模組廠的營收爆發。雙鴻已經跨入AIO領域，陸續已經有送認證，訂單數量值得持續觀察。
4. 雙鴻2010年在營收出現較明顯成長，YoY+29.28%，在熱導管良率漸趨成熟的情況下，未來每季將可穩定獲利，毛利率將可回穩至12.27%之上，公司也開始有效控制費用，預期2010年稅後獲利1.22億元，由虧轉盈，稅後EPS 2.48元。
投資建議：
雙鴻基本面出現轉機，3Q09已由虧轉盈，預期在熱導管良率大幅改善的情況下，毛利率將大幅回升，因此建議買進，目標價PER 10X(2010年稅後EPS 2.48元)。
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