陸港觀盤－消費邁向復甦 資金潮再度推高股市
04:102020/05/21 工商時報 群益大中華雙力優勢基金經理人李忠翰

中國經濟景氣在疫情後持續往復甦之路邁進，4月份中國製造業PMI為50.8，保持在擴張水準。在工業活動上，4月份工業增加值年增率上漲3.9％，較3月回升5個百分點，和4月份PMI趨勢一致。總經數據變好，主要是因為企業接近全面復工。大型工業企業平均開工率為98.6％，中小型企業復工率為84％，全面復工加上出口改善超預期帶動工業增加值增速回正。另外，從高頻數據觀察，6大發電集團4月日均耗煤量已經回升至55.39萬噸，達到2019年同期的87％。高爐開工率持續回升，已經和2019年同期持平，工業生產正在逐步恢復。


從消費端觀察，4月社會消費品零售總額增速為-7.5％，下滑幅度較上月收窄8.3個百分點。生活必需品消費保持正增長，其中糧油、飲料及藥品類分別增長18.2％、12.9％和8.6％。可選消費品迅速回暖，例如：服裝鞋帽、金銀珠寶及家用電器均較前值明顯回升。受傷最慘重的餐飲類，也較上月明顯回升，年增率較前值提高15.7個百分點至-31.1％。雖然需求端恢復的力道不如供給端強勁，但後續疫情更加穩定後，可望有彌補性消費出現。

由於疫情對經濟的影響空前之大，大陸政府在財政扶持及貨幣寬鬆上力度也加大，效果顯現在數據上。4月新增社會融資達人民幣（下同）3.09兆元，比2019年同期增加1.42兆元，係因信貸和市場利率下降，企業貸款和企業債券增加較多。另外，居民部門信貸繼續改善，短貸和中長貸分別同增幅都有所提升，顯示疫情衝擊之後，居民消費和購房需求繼續恢復。

另外貨幣增速繼續回升，4月份廣義貨幣總計數（M2）年增速上升至11.1％，創2017年來新高，狹義貨幣總計數（M1）年增率回升至5.5％，是2018年7月以來最高水準。在4月中的中共中央政治局會議指出要充分估計困難，月底人行再新增1兆元再貸款再貼現額度，5月的人行貨政報告表示，要更加重視經濟增長、就業等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響，因而，未來貨幣政策短期仍會保持寬鬆，融資維持較高增速。

海外市場的寬鬆力度也達到前所未見的水準。近兩個月美國聯準會資產總規模增加了2.4兆美元，而歐洲央行和日本央行的資產規模也分別增加了6000億歐元和34兆日元。受到央行大幅擴表影響，各國廣義貨幣增速也均創下歷史新高。

目前各國廣義貨幣增速大幅跳升，已經遠超經濟增長的需要，這意味著全球貨幣相對於過去都在大幅貶值。從歷史情況來看，每一輪貨幣超發往往都會引發全面性的物價上漲。未來新一輪通貨膨脹或正在重新形成，需注意下半年通膨重新回歸。

投資策略上，隨著日常生活逐步回到正軌，消費需求力度逐漸加強。加上大陸全國「兩會」21日起召開，股市在兩會前後時間裡多有正面表現，尤其熱點多集中在有政策預期的行業和主題中。2020年疫情之下內外部環境更為複雜，兩會中可能涉及的政策及改革措施頗受市場關注。考慮目前資金充沛及股市估值偏低水準，不宜對市場過度悲觀，結構性重點純內需、進口替代等方向。