◆投資建議
由於2H09的需求不如預期，加上中國大陸3G手機市場成長性未如預期強，宏達電調降2009年全年營收與出貨預估，另外公司調整產品組合策略，不再如以往走高階高價定位，3Q09起出貨的ASP約為300美元，預估宏達電2009年營收YoY-5.48%，獲利YoY-18.39%，EPS 29.36元。
宏達電調整產品組合，ASP雖向下，但毛利率卻向上調整，雖然因強貨品牌知名度而使費用率向上，整體來說對公司的獲利能力未有太大的影響，由於智慧型手機市場成長性仍佳，預估宏達電2010年出貨可恢復成長，營收YoY+8.93%，EPS 32.01元。
宏達電將買回1,300萬股的庫藏股(300~500元)，對股價將形成支撐，然而公司對2H09營運展望保守，且3Q09起為手機的季節性旺季，公司營收預估卻反而衰退，投資建議為觀望。
◆營運分析
◇近期營運概況
宏達電2Q09營收382.02億元，QoQ+20.93%，YoY+10.34%，由於成本結構改善，毛利率由1Q09的30.22%/拉升至31.88%，營業利益率18.05%，由於預期，業外有匯兌利益1.12億元，稅後淨利65.05億元，QoQ+33.43%，以除權後股本79.6億元計萛，EPS 8.17元。
◇宏達電調降2009年營收與出貨預估
由於宏達電的Windows Mobile與Android兩個平台智慧型手機在2H09的需求未如預期佳，且代工產品出貨量下降超過公司預期，另外2H09有兩款手機出貨遞延至2010年，加上中國大陸的3G市場成長未如預期強，公司因而調降2009年出貨量與營收預估。宏達電營運展望：
1. 3Q09營收在340~360億元，非代工產品出貨量YoY+中個位數%，ASP的YoY-10%以上，代工產品收入較2Q09下跌。毛利率預估32.5% ± 0.5%。費用率預估15% ± 0.5%。
2. 2009年營收由原來預估的YoY+10%調降為YoY-中個位數%，毛利率在30%~32%之高標範圍，而費用率則由原來預估的13.5%增加至略高於15%。
◇預估3Q09營收衰退，而4Q09可恢復成長
宏達電為因應智慧型手機市場的變化，3Q09起營運策略由以往的高訂價策略轉為以300美元為主的產品組合，以提升公司的市佔率。IBTS預估宏達電3Q09出貨量QoQ+3%，YoY+6.55%，3Q09營收355.64億元，QoQ-6.9%，YoY-6.06%，除了產品成本結構改善，毛利率較低的代工產品比重下降，預估3Q09毛利率可上升至32.71%，由於公司加強公司的品牌行銷，預估費用率拉升至15.42%，稅後淨利57.92億元，QoQ-10.95%，EPS 7.28元。
IBTS預估宏達電在4Q09仍可受惠於手機產業的旺季效應，出貨可較3Q09成長，預估4Q09營收388.41億元，QoQ+9.21%，毛利率32.92%，由於經營階層在4Q09將推動第二階段品牌發展以強化HTC品牌知名度，預估費用率拉升至15.87%，稅後淨利61.96億元，QoQ+6.98%，EPS 7.78元。
預估宏達電2009年出貨量與2008年持平，營收1,441.97億元，YoY-5.48%，毛利率31.96%，稅後淨利233.68億元，YoY-18.39%，EPS 29.36元。
◇獲利預估
展望2010年智慧型手機市場將可持續成長，依據MIC的研究預估，2010年全球智慧型手機出貨量YoY+15.28%，預期宏達電的出貨亦可較2009年成長，而宏達電除了持續發展原有的兩個作業平台手機之外，2010年有機會再推出第三個Brew行動平台手機，加上宏達電已建立了基本的品牌知名度及中國3G手機市場可望成長，預估宏達電出貨量YoY+21.78%，2010年營收預估為1,570.79億元，YoY+8.93%，毛利率32.55%，稅後淨利254.8億元，YoY+9.04%，EPS 32.01元。
20118
20119