〈台股盤勢+類股解析〉留意全球景氣放緩與庫存去化速度
2018-12-03
■ 游清翔
美國期中選舉塵埃落定，結果大致符合市場預期，市場擔憂期中選舉的不確定因素暫時獲得緩解，焦點轉向美中貿易戰的下個交鋒場所 － G20峰會。另一方面，台灣地方九合一大選落幕，執政黨大敗，市場預期中央政府將加速推展有利經濟成長的政策改革，並與對岸維持和平穩健關係，市場氛圍與投資人情緒反應相對正面，台股近日走勢強勁。
但由於明年全球景氣放緩疑慮仍在，國際油價持續承壓走跌，加上全球其他政治紛擾事件也持續干擾與左右市場氛圍，市場對於未來整體企業獲利展望偏向保守，台股大盤能否續強，仍須關注。台灣經濟領先指標製造業和服務業採購經理人指數（PMI）近月數值雙雙滑落，加上電子出口出現放緩，景氣對策信號也由綠燈轉成黃藍燈，企業端同時亦面臨庫存攀升、訂單趨緩的狀況，台幣也在此經濟局勢以及美國聯準會持續升息（儘管市場預期升息步調將放慢）的環境下，維持相對弱勢格局。
科技股需求若持穩 旺季行情可期
（Facebook）、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、網飛（Netflix）和谷歌（Google）母公司（Alphabet）持續表現不佳，加上市場多數預期貿易戰恐將持續延燒，皆是導致近期全球股市表現偏弱的原因。
從美國科技類股已公布的2018年第四季及2019年財測結果與情況看來，整體數字雖仍持續成長，但展望已不如預期，並開始趨向保守，包括晶片大廠Nvidia及近期Apple iPhone砍單，這些因素都使得後續科技股的成長動能蒙塵。自2006年以來，台股漲跌與企業獲利成長呈現高度正相關，市場因此預估2019年在科技股獲利成長趨緩，且2019年美國對中國貨物的關稅課徵稅率預料將從10%升至25%的影響，也將陸續反映之下，預計將對類股帶來下檔風險。
整體而言，從近期各研究機構陸續發布的新年度展望報告顯示，各機構針對明年經濟展望多數偏向保守。在歷經數年的景氣擴張後，即便成長力道仍舊堅實的美國，也面臨基期墊高成長動能趨緩的壓力，加上美中貿易戰獲得和解的契機似仍遙遙無期，短期內在貿易問題上恐難能取得具體進展的情況下，仍需密切觀察美中經濟未來的動態，美國經濟成長若仍維持穩健增長步伐，而中國經濟即便有下行風險，但得以軟著陸方式放緩成長速率，則在外部需求狀況得以持穩下，將有利台股於低檔區盤整打底，並有希望可在年底與明年第一季旺季時局展開波段反彈行情。
科技高庫存待去化 傳產股有利基
展望股市未來的動向，我們抱持較為審慎的態度，除密切留意全球經濟增長動能放緩的幅度外，也將持續觀察貿易戰對整體經濟與產業的影響幅度。由於全球景氣已出現逐漸放緩的跡象，全球不管在電子產品亦或是汽車相關消費都明顯出現成長趨緩，並已直接衝擊相關產業鏈，也因此台股短期內預料仍傾向以個股表現機會為主。
科技產業方面，持續傳來下游需求不如預期的雜音，現階段科技業下游的高庫存問題，除因智慧型手機需求停滯所導致外，聯準會緊縮信用也間接壓抑新興市場需求，加上美中貿易戰也促使終端產品售價墊高，需求也面臨結構性停滯的問題。現今庫存水位偏高的情況尚須經過一段時間的去化，才能重啟新一輪的回補存貨需求，因此我們目前的投資主軸傾向配置較少科技類股，並配置較多傳統產業的策略。
（作者為宏利台灣動力基金經理人）