友達(2409)-產業別：TFT-LCD
‧金鼎證券 2009/07/29 09:54

產業概況：
Q3 旺季將帶動出貨量成長，玻璃基板仍為缺貨狀態，預估面板報價可望持續上揚至9 月，面板廠營收7~8月持續上升，3Q 營收平均QoQ+10~15%。
公司概況：
友達2Q 產品比重TV 面板47%、Monitor 21%、NB17%，中小尺寸15%，09/1Q 稅後EPS-2.39 元。2Q 營收824 億元(QoQ+62%)，大尺寸面板出貨量QoQ+70%，中小尺寸面板出貨量QoQ+42%，毛利率由1Q 的-31.4%上升至1.4%，單季稅後EPS-0.78 元。
3Q 各產品線均成長，金鼎預估09/3Q 營收1031 億元(QoQ+25%)，其中大尺寸面板出貨量QoQ+17%，中小尺寸面板出貨量QoQ+5%，毛利率可望再提升至16.1%，稅後EPS0.97 元。
友達對下半年營運樂觀，但金鼎認為第四季之營運變數在於LCD TV 買氣能否延續，由於09 年以來TV 面板報價已上漲達27%(以32 吋為例)，價格已回到08 年11月的位置，消費者將在8 月後感受到電視售價上調，金鼎認為LCD TV 高價格需求彈性特色並未改變，以現階段消費者所得未提升下，LCD TV 漲價將使需求出現遞延現象。
友達電子書以6 吋及9 吋為主，9 月開始出貨，10月後量才會加大，雖對營收貢獻低，但為3Q 題材之一。
評價建議：
7/23 收盤38.2 元(09PPBR1.13X)，考量3、4Q 可望轉虧為盈，具電子書開始出貨題材，建議區間操作，目標價PBR1.3X (44 元)。
訪談日期：2009/7/23研究員：游志成 金鼎證券 2009/07/29