◆盤勢分析
※國際股市摘要
上週五美股各主要指數全面上漲，其中道瓊工業指
數上漲1.73%，收在11628.06點；NASDAQ指數上漲1.44%
，收在2414.71點；S&P500指數上漲1.13%，收在1292.2
點；費城半導體指數上漲1.31%，收在366.2點。ADRs方
面，台積電、聯電、友達各上漲0.39%、1.27%及0.60%
。(十年期指標公債殖利率上漲4.1bps，收在3.870%，
二年債殖利率上漲9.8bps，收在2.400%)市場傳出韓國
發展銀行KDB考慮入股雷曼兄弟激勵金融類股反彈，加
上國際油價大跌帶動消費循環類股，大盤指數指數開高
走高，除能源及原物料類股外各類股均上漲。以一週而
言，各大指數週線仍收黑，其中金融類股週線跌幅達3%
，後續動向為盤面關鍵指標，若KDB入主雷曼兄弟屬實
，可望使投資人信心回穩，然股價表現仍需實質獲利溢
注，而本週將密集公佈的各項房市指標將左右金融股次
貸損失後續提列金額，可作為美股表現之研判關鍵。
下週五歐洲主要股市全面上漲。英國金融時報指數
上漲2.52%，收在5505.60點；德國法蘭克福指數上漲
1.69%，收在6342.42點；法國CAC指數上漲2.23%，收在
4400.45點。（二年期德債殖利率上彈5.3bps收在
4.133%，十年期德債殖利率上彈4.4bps，收在4.219%）
展望後續盤勢，相較於上季的成長0.2%，英國第2
季經濟成長力道意外停滯，而資本支出降溫程度則為23
年來之最，其中包含營建業在內的工業生產成長已連續
2個季度呈現下滑，然受通膨增溫影響，央行利率動向
預期恐仍陷膠著。此外，ECB成員Webber聲明短期歐洲
通膨仍將維持在4%左右，後續雖可望逐漸降溫，然今明
二年難以降至2%以下，指向央行焦點亦仍在通膨議題打
轉，不利市場投資氣氛，預期大盤指數難脫整理格局。
日股各主要指數週五全數下跌，日經225指數下跌
0.68%，收在12666.04點；東証一部指數下跌0.66%，收
在1216.42點；東証二部指數下跌2.04%，收在2573.05
點；JASDAQ指數上漲0.20%，收在57.55點。（日本十年
期公債殖利率上漲3bps，收在1.45%）
展望後續盤勢，本週金融類股受美國負面消息不斷
傳出影響，佔日經指數權重近20%的金融類股成為主要
領跌股。而下週日本政府可望提出令市場期待已久的振
興經濟方案，雖利多消息將有機會提供日本股市短線部
份支撐，然在美國金融負面問題短期仍將無法解決的情
況下，日本投資人信心將仍無法回穩，亦將加深日股的
下檔風險。因此，預期短線日本股市反彈的可能性仍低。
※市場重點訊息
引資回台金管會特別法利誘
匯回愛台資金，遺贈稅全免！金管會全力吸引台灣
人在海外的資金返台，初步規畫，只要能證明，是早年
從台灣匯出的資金，返台投入「特別帳戶」，主要投資
金融商品，投資人在資金返台後萬一身故，可免遺產稅
；投資滿8年未匯出，即可免贈與稅，至於相關所得稅
，則考慮同步減免。（工商A2）
手機、低價NB旺到Q4
次貸風暴掃得全球股市風聲鶴唳，不過近期從廠商
以及外資圈卻陸續傳出美國實際狀況並沒有想像中糟糕
，法人表示，從廠商接單狀況來看，低價NB以及手機等
下游廠商在旺季鋪貨效應激勵下，營收有機會持續走高
到11月。（工商B1）
上半年獲利王宏達電EPS近18元
半年報陸續出爐! 截至23日為止，1264家上市櫃公
司已有102家公布半年報，其中，88上半年呈現獲利佳
績，14家出現虧損窘態，獲利王則是以EPS17.95元大幅
領先的股王宏達電拔得頭籌，其次為中航、奇偶、鈊象
、豐興等，此外，虧損則以DRAM業者為主，包括華邦電
、茂德、力晶則都處在赤字窘境當中。（工商B2）
後奧運來了》大陸四招拚經濟
北京奧運昨（24）日閉幕，各界預測，中共中央在
奧運落幕之後，將把注意力從「拚奧運」轉回「拚經濟
」，近期可望頒布挽救股市、上調能源價格、減少中小
企業稅負和放寬信貸等四項財經重大措施。（經濟A1）
中信金可能參股珠海南通銀
摩根士丹利最快兩個月內將派人進駐中信金董事會
，中信金的通路與客戶，將與摩根士丹利的產品與資產
管理強項互補，最重要的是，等到政策開放，摩根大陸
全資併購的珠海南通銀行，很可能是中信金參股陸銀的
對象。（經濟A4）
太陽能股財報秀熱舞
太陽能族群本周進入超級財報周，由茂迪（6244）
、益通（3452）、綠能（3519）、合晶（6182）主秀。
市場預期，業者上半年賺回半個股本無虞，類股的財報
效應，勢必牽動合晶等本周的除權息走勢。（經濟D1）
※前日盤勢概況：電子賣壓湧現，指數回測 6800點支撐
上週四美股反彈，配合著政府呼籲對於二次金改市
場勿過度反應之信心喊話，指數早盤透過金融股開高呼
應後，由於受到當日亞股下跌影響，使得投資信心鬆動
，賣壓隨即湧現，電子股成為主要調節族群，包括LED
、IC設計及電池等族群跌勢較重，塑化股反應獲利不俗
，類股逆勢走揚，上半場指數失守6900點關卡，下半場
電子股賣壓稍緩，營建、造紙股取而代之向上攻堅，大
盤指數墊步站回平盤之上，終場加權指數收在6911.64
點，下跌6.84點，成交值789億元，週線翻黑下挫
284.86 點，週K線轉為278點長黑K棒。三大法人方面，
上週五合計賣超35.29億元，其中外資賣超8.8億元，投
信賣超10.84億元，自營商賣超15.64億元。
※盤勢分析：大盤指數將在6800點附近震盪測底
觀察近期國際股市表現，歐美股市近期表現可圈可
點，在次貸疑雲風暴仍持續延燒之下，歐美國股市指數
仍相對抗跌，由於主要指數距離前波低點，以8/21日為
基準做計算，仍有3-9%漲幅，其中道瓊指數雖然持續受
到房利美、房地美的利空消息衝擊，但距離前波低點也
還有4.27%的漲幅，顯然強過於台股3.13%的漲幅，由於
歐美股市身處風暴中心，仍有如此抗跌表現，反觀亞股
表現則是一厥不振，日、韓、港及大陸股市近期指數紛
紛再度破低，不禁讓市場擔心通膨衍生出對經濟降溫的
衝擊，是否已經擴散至亞洲國家。技術面觀察，台股近
九日表現明顯與美股脫鉤，似乎走出自我盤勢格局，或
可解讀為何可強於亞股、遲至最近仍尚未破底之原因，
縱使台股上週五跌破平行上升軌道下緣支撐，但由於指
標權值股聯發科、台積電、友達等仍維持高檔震盪整理
，金融股亦未再度破底，大盤指數便仍有相對抗跌機會
，但由於近一個月來，美元兌歐元升值幅度達8~9%，短
線醞釀技術性修正，變相助漲國際油價進行跌深反彈，
對於指數表現將形成一股壓抑力道，但若亞股短期未再
破底，美股亦相對抗跌，則預期大盤指數將在6800點附
近作震盪測底。
※策略建議：視半年報公佈後，可擇優佈局電子股
操作策略：由於亞股近期紛紛表現疲弱，台股不易
逆勢走強，國際油價短期醞釀反彈之際，亦不利於指數
彈升表現，操作上建議，在半年報公佈之際，宜等待公
佈之後，再視個股未來產業能見度，擇優佈局，但仍宜
善設停損，少量介入即可。傳產股由於商品行情疲軟，
難見到明顯彈升行情，電子股第三季仍是傳統季節旺季
，加以籌碼面相對乾淨，容易成為資金簇擁標的，但仍
需以財報公佈狀況，作為選股基準。
※產業分析
塑化產業：
上週上游石化原料報價週漲跌幅在-4.2%~4.2%區間
，五大泛用樹脂報價週漲跌幅在-4.9%~-0.6%區間，化
纖與其他塑化原料報價週漲跌幅在-3.7%~2.3%區間。台
聚四寶與台塑石化上週分別宣布第二季獲利，Q2獲利維
持在高檔符合台証先前之預期，然在中油石化原料打折
供應與中油石化原料合約價格高出現貨價格下，台聚集
團Q3獲利將受影響。台塑石化八月份在煉油利差持續滑
落下，獲利恐將大幅衰退。短線上可留意週四WTI原油
價格大漲與中國奧運結束是否帶動下游回補庫存之需求
，然在Q3整體塑化產業獲利將衰退下，台証維持塑化產
業中性之投資評等。在投資建議方面，僅重申PVC廠商
台塑 (1301)與華夏 (1305)買進之投資建議，目標價以
1xNAV與1xP/B計算，分別設定在84元與13.3元。
DRAM產業：
8月下旬主流規格之DRAM合約報價於日前公佈，與8
月上旬相比，呈現下跌之情形，符合台証原先價格欲漲
不易之預期，詳見附表。現貨市場方面，DDRII1Gb
128Mbx8eTT顆粒現貨價格來到1.72美元，近期亦持續呈
現下滑之走勢。因產業供需失衡，致使DRAM廠商相繼縮
減資本支出，減緩DRAM擴產速度，對於未來縮減供需缺
口將有助益，惟考量目前DRAM所處價格，DRAM廠商恐不
易獲利，且短期內DRAM價格缺乏上漲之動能，故台証暫
時維持對DRAM產業中性的投資評等。投資建議部份，相
關個股維持暫不予以推薦，後續投資評等需觀察相關
DRAM庫存去化之情況與產業供需結構是否改善後，再另
行評估。
※個股分析
大成(1210)：
台証維持預估大成08年營收235.8億元（YOY+32.4%
），由於近期大宗穀物價格大幅回跌且終端售價有鬆動
跡象，恐對公司毛利率造成衝擊，故台証將全年毛利率
預估由先前之8.8%下修至8.5%，稅後淨利由15.5億元下
修至14.9億元（YOY+37.3%），調整幅度約3.9%，以除
權後股本計算，稅後EPS3.3元。由於大陸市場在產能擴
充及主要供應商持續展店下，有助未來獲利維持成長態
勢。展望09年，由於（1）大陸雞肉市場仍處快速成長
階段，有助銷量增加；（2）公司主要供應商肯德基、
麥當勞等大型快餐店持續展店，致使公司量之供給可穩
定上升；（3）擴產效應09年始將逐漸顯現，可有效提
高經濟規模、降低生產成本下，台証預估大成亞洲09年
營收可達16.7億美元（YOY+35.3%），獲利5千萬美元（
YOY+45%，約台幣16億元），大成可認列8.4億元，貢獻
稅前EPS約1.86元。
美律(2439)：
台証預估美律08年營收為100.2億元，YOY12％，稅
後盈餘為6.9億元，YOY-22.7％，EPS為4.35元，PE為
12.2X。台証認為美律客戶涵蓋手機前幾大品牌廠，客
戶結構完整，且Nokia釋單態度積極，將帶動美律下半
年營收成長動能明確。此外，毛利率透過經濟規模及自
動化程度增加，亦有所改善。展望09年，美律可望增加
韓系及EMS廠新客戶，且免持聽筒成為標準配備之比重
將持續提高，台証預估美律09年營收為117億元，
YOY16.8％，稅後盈餘為8.5億元，YOY22.6％，EPS為
5.34元，PE為9.9X。