操盤心法－展望2016年 留意基期過高風險
2015-10-13 01:37
工商時報
元大投信台股暨大中華投資部協理陳智偉

國際金融局勢：近期美國公佈的經濟數據並不理想，首先是美國非農就業人數僅14.2萬人，少於過去數月20萬人水準，美國採購經理人指數亦僅有50.2，逼近榮枯分界線，加上台灣下半年GDP下修來看，第四季景氣僅為弱復甦。
台股觀察：
國內景氣表現低迷，行政院主計處在8月份下調今年台灣GDP年增率為1.56％，可能再度下修，全年GDP增長率保一有難度。年度GDP與台股未必有相關性，不過季度GDP與台股則呈現高度正相關，以主計處8月預估數字來看，今年1～4季GDP分別為3.84％、0.52％、0.10％、1.56％，目前看來第三季下修為衰退，第四季也僅為弱復甦，研判今年台股指數走勢應為U字型，走勢前高後低，第一季為相對高點（今年台股高點10，014點出現在4/28日），第二至第三季持續下滑，第四季呈現小幅反彈，季度GDP走勢與台股走勢大致相符。
有趣的是，因為GDP年增率是與去年同期比較，2015年基期與2016年季度GDP高度負相關，2016年季度GDP又與2016年股市高低點高度正相關，由此我們可推論出2016年的股市走勢應為A字型單高點走勢，且由於2015年第一季GDP 3.84％的高基期，2016年第一季GDP應是全年最低點，反映到股市，則須留意高基期的風險。
另一個基期的高點則是台股獲利，以台灣50指數個股來看，2013年合計獲利8700億元，2014年為1.25兆(上次台股年度獲利突破兆元出現在2007年)，2015年預估獲利為1.26~1.27兆元，呈現低個位數成長。
反映在台股的股東權益報酬率上，2013～2015年分別為11.7％、13.6％、12.5％，從過去經驗發現－－當年度台股股東權益報酬率上升，年線收紅；反之，股東權益報酬率下降，年線收黑。提前預估出當年度股東權益報酬率，即可了解當年度股市方向，重點是2016年股東權益報酬率方向如何？
以已知的確定資訊，大概可推出方向，2016年股東權益報酬率＝2016年獲利/2015年底淨值，台灣50個股2015年大約賺了1.26兆，共配發6，500億元現金股利，年底淨值將由10.1兆增加到10.7兆，增加了6％；明年台股獲利如同步增加6％，股東權益報酬率表現有機會。不過，面對高基期的問題，台股獲利1.26兆已是2007年以來新高，第二個則是大環境景氣的問題，2016年如果GDP為2％上下，CPI為1～2％，名目獲利要成長6％的機會是低的，我們預估2016年台股股東權益報酬率約在10％～11％，以此看來，台股2016年要維持與2015年相同的市值高點，有其難度。
操作策略：
整體來看，2015年第四季至2016年，台股的操作難度升高，選股上，我們傾向選擇低波動、獲利穩健，財務健全又兼具高配息的公司，這些公司集中在電信業、大型塑化集團、壽險股、超商業、文創業、傳銷業、旅行社產業以及工業電腦等族群，應是進入2016年可攻可守的優質產業。