操盤心法－聚焦消費類、Q4營運持續強勢科技股
2015-09-04 01:42
工商時報
康和證券研究部副總經理陳志豪

國際金融分析：
升息預期加上人民幣無預警重貶引發市場擔憂中國經濟下行外溢風險，近20個交易日MSCI世界指數和新興市場指數皆重挫10％左右。美國Fed升息方面，全球金融市場劇烈波動肇因於Fed即將採取的升息循環所引發的連鎖效應預期，包括新興市場資金外逃和PBOC放手讓人民幣貶值。
1994年、2004年兩次歷史經驗，美股及新興市場股匯市皆在首次升息後出現大動盪，這次因Fed主席葉倫先期溝通，市場已預期9月升息，加上史無前例的寬鬆環境，國際資金已預先對新興市場大幅度拋售，6月至今對新興7大股市賣出195億美元，期間MSCI新興市場指數重挫20％。
從美國經濟數據，非農就業成長持續強勁超過20萬人，失業率5.3％；薪資成長雖緩，但褐皮書明確顯示勞動市場已現緊俏，此將推動薪資成長，支持9月升息論點；目前爭議點在受油價壓抑的通膨預期，觀察具投票權的Fed官員，支持今年升息兩碼的鷹派人數和支持升息一碼或不升息的鴿派人數相當，陷入膠著；惟考量近期金融市場動盪和油價位置，具影響力的Fed紐約分行行長日前拋出「和前幾周相比，目前9月升息的迫切性較低」後，升息預期指標「Fed fund rate future」顯示12月升息機率高於9月；在國際資金和新興市場股價已先期反應9月升息預期心理，金融市場對月中FOMC會議的反應將趨溫和。
全球金融市場另一焦點在中國經濟後市，其中的關鍵在「是否失控」。人行無預警以完善人民幣中間報價為由，創下史上最大貶幅；但市場則解讀為挽救失速的總體經濟及出口所採取的激烈措施。雖然中國近期數據仍差，8月財新及官方PMI皆創下多年新低，且新訂單及新出口指標滑落顯示短期推升動能仍不強；但從經濟下滑原因，包括國際需求放緩及原物料、能源價格8月大幅走低，加上閱兵限制北京周圍七省市開工。
更細部看，高技術產業PMI及消費相關製造業PMI逆勢走高，中國經濟仍保有一定動能。為抵銷貶值衝擊並刺激經濟，人行同時降準降息，配合加大地方債務置換額度至3.2兆元、新增6，000億元地方政府債券、先前1兆元政策性銀行專項金融債、鬆綁75％貸存比上限，鼓勵銀行大量放貸、及人行未來仍有降息空間，第四季經濟應可落底回升。
盤勢觀察及操作建議：
台股在7，203點波段低點國安基金進場護盤後勁揚，甚至一度突破月線和8，100點關卡反壓，以Fed升息預先反映及中國經濟第四季回穩，加上證所稅爭議可望塵埃落定，台股氣氛將逐步轉佳。留意產業除成衣、製鞋、修繕住宅、汽車零組件等消費類股外，科技產業第四季營運持續強勢如光通訊上游、手機鏡頭零組件、固態硬碟晶片等亦值得關注。