2015/07/06 10:55 鉅亨網 記者王莞甯 台北
希臘昨(5)日對紓困案舉行公投，拒絕歐盟紓困案獲得壓倒性勝利，意味著希臘確定無法取得紓困金，退出歐元區已非天方夜譚，元大寶華綜合經濟研究院今(6)日對此分析，現階段而言，希臘問題仍屬可控的危機，但若最後希臘利用歐盟或歐元區成員國會籍作為談判武器時，危機將升高到難以控制的程度，屆時金融市場可能會出現系統性風險。
元大寶華解釋，各國領導人日前曾指出希臘紓困公投將被視為是歐元區的會籍公投，儘管歐元區並不具備退歐條款，因此若希臘拒絕接受歐盟紓困，歐元集團也無法排除希臘，不過，就現實層面來看，由於希臘積欠歐盟、ECB和IMF債務，若三者將認定希臘債務不具可持續性，停止對希臘進行一切援助，其中包括ECB的緊急流動性援助(ELA)，將間接導致希臘退出歐元區。
希臘自今年以來，持續遭遇嚴重資金外流，存款至今已流失超過25%，唯有靠ECB的緊急流動性援助才能支撐至今，6月紓困案破局後，ECB停止擴大緊急流動性援助資金上限，只給予希臘有限支持，意味著一旦希臘解除資本管制，那麼資金將加速外逃，且銀行當局無現金可以抵抗擠兌潮，也無ECB的政策援助，經濟面臨瓦解，如此一來，希臘唯有選擇發行新貨幣，重新建立金融秩序後，經濟才有可能擺脫困境。
元大寶華指出，即便希臘拒絕紓困，但情勢並非全然無轉圜餘地，回顧過去兩輪希臘紓困案，希臘總理皆曾利用金融市場恐慌逼迫歐盟讓步，同時，希臘也可透過出售國有資產，取得資金來應付銀行擠兌，也就是說，希臘在被迫發行新貨幣前，仍有為數不多的選項。
因此，至少現階段而言，希臘問題仍屬可控的危機，元大寶華說明，當前希臘問題與2008年雷曼兄弟倒閉事件差異大，希臘退歐風險雖大，不至於無法評估。
對比雷曼兄弟倒閉 4點理由解釋希臘危機得以受控制
首先，對比雷曼兄弟倒閉時，民間吸收倒債損失的情境不同，希臘經歷長期債信紓困後，公部門債務多由歐盟、ECB與IMF持有，三者合計占比高達81%。意味即便希臘債信違約，甚至退出歐元區，但相關風險多由政府部門吸收，不易影響民間金融體系；其次，經過去年ECB大規模銀行壓力測試，各國主要銀行對希臘曝險程度透明，在資產損失得以受控的情況下，恐慌情緒不易產生；第三，當前歐盟內部有多重防火機制，有ECB的全面貨幣性交易(OMTs)、公部門購債計畫(PSPP)，作為無限制的流動性補充來源，又有隸屬歐盟的歐洲穩定機制(ESM)，可在必要時刻接管銀行；第四，當前希臘債權狀況清楚，金融機構可很快計算出倒債的金融影響，而2008年雷曼兄弟因涉及到複雜的衍生性金融商品，因此市場第一時間難以評估影響為何，導致不確定性漫延。
然而，元大寶華直指，令人擔憂的是，經過這次公投之後，可確定的是希臘總理齊普拉斯並不尊重國際公約和跨國代議制度的誠信，是以在歐盟體制無法約束的情況下，他很可能會宣稱在民意的支持下，利用歐元區或歐盟成員國的身分，來進行一些可能會傷害其他國家社會安全的活動，以提高談判的籌碼換取協助。
舉例來說，這種利用歐元區會籍作為武器的做法如同今年3月希臘國防部長的威脅，他當時表示，如果希臘經濟崩盤，希臘將會廣發簽證給難民，讓他們可以前往柏林，甚至，如果這些難民中有ISIS的激進分子也是歐洲造成的，這樣的談話在當時看起來很極端，但從過去一周齊普拉斯極端的態度可知，這並非不可能。
若情境真的走入這個階段，那麼危機擴散到西班牙、義大利、葡萄牙等其他歐豬國家機率升高，因為，這等同於給了這些國家極端分子一個可行威脅歐盟當局的示範，讓他們找到脫歐談判的可行路徑。元大寶華強調，若希臘最後真的利用歐盟或歐元區成員國會籍作為談判武器時，危機將升高到難以控制的程度，屆時金融市場恐出現系統性風險。