第1季歐洲市場大出鋒頭，歐洲央行（ECB）總裁德拉吉的歐版量化寬鬆（QE）倚天劍一出當真是誰與爭鋒！而過去幾年漲幅一馬當先的美股則暫失風采，S&P500第1季僅漲0.4％，顯示過去9個月過強的美元對財報的負面影響疑慮正在逐步擴大。隨著3月美國聯準會（Fed）刪除對升息「保持耐心」措辭，美國升息正式搬上檯面，是6月？抑或9月？續持是第2季爭論的焦點，預料Fed將順勢而為，取決於後續經濟數據的表現。惟隨聯準會主席葉倫暗示今年即便升息，幅度也不會太大，3月一度站上100大關的美元指數近期可望暫時歇息。
隨著歐版QE啟動加上近期Fed偏鴿派的訊息，新興市場股、匯市也暫時得以鬆一口氣，但各區域表現差距很大，亞太仍獨占鰲頭。亞太股市第1季漲3.9％，中國A股更再次成為全場焦點，今年兩會及博鰲論壇期間，政策利多不斷，先是人行行長周小川一席「資金入股市也是支持實體經濟」的談話，伴隨財政部長樓繼偉提出地方債新舊置換，規模將在既有的1兆元基礎再擴大，加上一帶一路議題，及英國加入亞投行創設後推倒了第一張骨牌，各國爭先恐後加入的盛況，美國先前的圍堵策略只能說是棋錯一著滿盤輸，中國近期內政外交上的積極作為使得A股單季漲幅達16％，上証昨（17）日又持續飆漲2.2％收4，287點新高。
進入第2季，美國何時升息仍是投資人最關切的問題。雖然市場偏鴿派解讀3月聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議訊息，但6月升息可能性仍不能完全排除。Fed官員對2015至2017政策利率中位數由去年12月預估的1.125％、2.5％、3.625％下調至0.625％、1.875％、3.125％，暗示今年預期升息空間由原本4碼降為2碼。在有限的升息幅度下，Fed如何升息、何時升息將成為下半年行情發展的關鍵。就美元指數來說，若先在6月升1碼，後續且看且走，將保持較高的政策彈性，但前提是第2季經濟數據必須非常亮眼。因美國近期數據相對多不如預期，目前市場認為9月升息機率較高，惟若下半年才升，在官員不改今年升息幅度預期下，可能9、12月各升1碼，投資人就要留意屆時相對緊湊的升息時程可能會導致強勢美元展開第二波攻勢。
歐洲雖然在歐版QE、歐元貶值及油價走跌的助益下，經濟復甦更為明確，但並非就此風平浪靜，希臘和英國可能再掀波瀾。2月希臘雖與歐元集團達成暫時協議，可是希臘後續如何落實經濟改革方案始終無法取信於歐盟，眼看希臘頻出怪招，例如表示將以發給恐怖份子歐盟簽證作為要脅，甚至打算推行比特幣作為支付貨幣，都可見到希臘左派政府已黔驢技窮，但歐元集團冷眼相待，雙方再無共識，希臘是否能撐過4月底都是個問題。
我們認為目前市場低估了希臘退出歐元區的風險！只是歐版QE將使希臘退歐的影響較為可控。而英國5月7日舉行下議院大選，目前執政的保守黨與最大競爭者工黨民調不相上下，看來最終兩方面都難取得絕對多數，聯合政府勢在必行。要特別留意極端主義政黨的影響力正在上升，將增加選情及未來經濟的不確定性，如主張退出歐盟的英國獨立黨，及力推蘇格蘭獨立的蘇格蘭民族黨。若是保守黨贏得大選，將於2017年底前就英國是否留在歐盟舉行公投。
中國政府雖將今年經濟增長目標設在7.0％，但今年內外政策都更加積極，除了持續降準、降息之外，兩會及博鰲論壇期間，官員談話透露出政府極力穩經濟及降低系統風險的態度，同期間配合多項利多政策出台，例如1兆地方債務置換計畫、調低房貸首付比例、一帶一路規劃細節等。但隨著中國大媽們搶進股市的同時，投資人要切記中國政府近期頻出利多的背後，其實是景氣修正超乎原先預期的暗示。習近平已表示不強求高增長，周小川警告通縮風險，更提及部分傳統產業可能出現經營困難。政府利多政策雖有利市場正向氛圍，但基本面存在下行壓力，且股市融資已突破1.3兆人民幣創歷史新高，須留意後續波動風險升高。
綜觀未來一季，Fed在第1季末留下的偏鴿派訊息可望延續近期市場動能，不過經驗顯示，首次升息前市場波動多會升高，近期須觀察強勢美元對美股財報的影響，建議可以全球入息型資產及防禦型如不動產REITs等標的為資產配置核心部位以降低波動。而著眼成熟市場景氣持續復甦，以長線保護短線的前提下，市場波動下的回檔多為區間操作買進及長線布局的時機。衛星市場布局建議以具受惠低油價的亞太及具政策轉機題材的中國、印度股市為主。