2015年02月15日 04:10 工商時報
中國大陸國家外匯管理局日前公布資料顯示，近一年來大陸資金外流情況甚為凸顯，其國際收支資本帳的逆差數字很大；這種現象背後的「底細」究竟為何，值得大陸政府及海內外投資者好好探究，以檢視大陸資金進出形勢是否已發生「大逆轉」，再採取合適的因應策略。
依據大陸國家外匯管理局所公布資料，2014年大陸國際收支雖經常帳仍有順差2，138億美元，但資本帳卻出現多達960億美元的逆差，其中單單第4季的資本帳逆差額就有912億美元，顯示這一年的大陸資金進出，是「越近年底資金外流越多」。這種形勢若延伸到今年，將使今年大陸國際收支資本帳繼續入不敷出，而干擾大陸總體經濟和財金部門的運作。
回看過去，大陸很少出現資本帳逆差，譬如2000年以來，只有2012年出現該項逆差168億美元，其餘年頭，都是順差。這顯示多年來的大陸，一直是國際資金的「窪地」，即外部資金匯流而入的水庫或大池塘。此乃多年來大陸經濟持續高速增長，及市場熱度居高不下的因素之一。
相較之下，2014年的大陸資本帳逆差，來得很突兀，也會讓海內外投資者起疑，即擔心國際金流已從大陸「改道」而去，且使大陸國際收支發生結構性的逆轉。如果真是這樣，則今後大陸經濟和市場的增長能力，乃至大陸股價、房地產市況、人民幣匯率都會走疲，海內外投資者的大陸投資規模和布局強度，也有必要相應改弦更張。
然而，我們若追根究底地深入檢視，當會發現這一波的大陸資金外流，起因相當多元，其中有的是正面，有的是負面，也就是好壞參半，且正負面因素可以相抵。因此，各方對大陸資金外流現象，暫時可予以「中性看待」，不妨再觀察半年或一年，不必急著下結論及遽然翻轉投資方向。先看上述負面因素，這是指部分投資者真正看壞大陸，且已著手把資金移出大陸。這部分主要出於大陸傳統製造業和房地產領域。眾所週知，近年大陸傳統製造業受工資升高、存貨過多、環保法令嚴格等因素衝擊，投資經營環境越來越壞，業內外商撤資情況非常明顯，陸資廠商「轉場」至外國設廠的案例也很多，當然助長了大陸國際收支資本帳「順轉逆」的態勢。
而大陸房地產，近兩年價格已自高峰滑落，成交量亦是逐步冷卻，致不少中外投資者趕緊把手上物業降價脫手，以收回資金，轉作其他用途；其中有的是把資金轉投美日歐等地的房地產，相關情況，近來在媒體上屢見不鮮，自是大陸國際收支資本帳的「減項」。
至於大陸資金外流中的正面因素，即「健康的外流」，首先是大陸赴外投資顯著增加。去年大陸赴外FDI（直接投資）金額，首度突破千億美元大關，達到1，029億美元之多。這是大陸資金外流的一部分，但它會提升大陸對外經濟影響力，也使大陸企業更深入掌握全球市場，是良性的資金外流。
其次，去年人民幣匯率走貶，逼走了相當多的熱錢，這對大陸整體也是正面、有益的。因近幾年來有數以兆美元計的國際熱錢湧入大陸，雖給大陸市場帶來熱氣，但也助長了大陸房地產市場的泡沫化，並激發出金融信託憑證、緊缺商品的投機之風，而給大陸整體財經帶來動盪風險。因此，熱錢的退出，應是利大於弊。
總的來看，大陸這一波資金外流，本質應是過去「資金蜂擁擠進大陸」偏差情況的反轉，尚無充分證據顯示大陸國際收支結構崩壞。中外投資者應以平常心，來安排大陸投資布局，另對於人民幣匯率走勢的估測，也可以多用客觀的市場法則，而作「有升有貶」的估測，不宜賭一路貶或一路升。
大陸政府則應強化金融政策運作方法，及加速建設完善的金融市場，使匯率和利率能充分反映整體資金供需形勢，及對大陸資金進出發揮調節、平衡作用。嚴格說來，資金內流過多和外流過多都不健康，常態應是「收支近於平衡，最好收入略大於支出，小有盈餘」。此目標值得大陸政府積極追求，以增強海內外投資者的信心。