【台北訊】3月以來新興國家股債市跌深反彈，新興債成為今年第一季表現最凸出的固定收益資產，特別是經歷去年大幅賣壓的新興債，目前評價面相對低廉，投資價值浮現。
英傑華環球投資分析，2014年開市以來新興債技術面已轉為強勁，去年因美國QE政策退場擔憂引發資金外逃的龐大賣壓已差不多反應完畢，像去年夏季時的大幅賣壓，今年將不易重現。觀察美國10年期公債殖利率從去年底3%下降至目前約2.7%，貢獻今年第一季新興債報酬來源。若美國經濟繼續低成長、公債殖利率維持目前區間，將有利新興債持續表現。
英傑華固定收益團隊認為，美國貨幣政策變化仍左右風險債市表現，預估美國利率上升將落在2015年，若利率風險的影響性減弱，將帶動新興債持續反彈。
EPFR數據顯示（至4月30日），新興債市已連五周吸金，扭轉去年資金外逃頹勢，無論當地貨幣債或強勢貨幣債皆呈資金淨流入，新興債指數也自3月中開始連四周彈升，統計今年以來（至5月2日）漲幅高達5.5%，成為表現最佳債種之一。
●評價面吸引人，新興債市飄香
英傑華新興市場債券基金經理人亞倫‧葛拉罕（AaronGrehan）表示，目前新興債相對其他債種具備評價面優勢，投資級債、高收益債券目前利差低於長期均值1.5倍的標準差，利差進一步收斂帶動資本利得空間有限；然而新興美元主權債利差目前僅略低於長期均值，意謂未來擁有相對大的上漲空間。
過去同為投資級的新興債與美國投資級債，兩者的利差貼近。但經歷去年大幅賣壓修正的投資級新興主權債目前利差已較美國投資級債利差高出約50bps，新興企業債利差高出美國投資級債100bps，這凸顯先前市場對新興債市過度悲觀，而目前較大利差空間正賦予新興債未來的漲勢動能。
新興美元主權債利差自今年2月高點396bps收斂至目前320bps左右，貢獻新興債績效正報酬表現，未來伴隨新興市場整體投資信心回溫，新興美元主權債利差再收斂將帶動獲利表現。
另外，從新興債殖利率觀察，新興國家自去年下半年起陸續升息，加上先前遭逢賣壓讓新興當地貨幣債及強勢貨幣債券的殖利率分別拉高至7%及6.4%，反觀全球高收益債殖利率下降至5.9%，新興債市高殖利率優勢將更能吸引國際資金的目光。
●技術面轉強，新興債今年正報酬機率高
回顧過往經驗，新興債市過去單年度下跌次數不多，即使當年下跌，往往也在隔年收復跌幅。以2008年金融海嘯為例，新興美元債該年重挫15.39%；然而資金回補迅速，隔年2009年新興美元債快速反彈、年漲幅高達28%甚至超越美股S&P500指數23.45%表現。根據英傑華環球投資的情境模擬，以新興債目前利差320估算，美公債殖利率2.8%區間，估算新修債總報酬約5.83%；利差320估算，若美公債殖利率上揚至3.8%，預估報酬約-0.09%。
●擇優汰弱選債，看好巴西、印尼、委內瑞拉
英傑華環球投資表示，從總體面觀察，新興國家舉債程度較低且持續下滑，但新興國個別差異甚大，擇優汰弱的選債策略與挑選基本面強勁的國家將是主要方向。投資團隊相對看好巴西、印尼、委內瑞拉等新興債市。過去被封為脆弱五國之一的印尼，其貿易餘額已持續改善，外債投資價值極具魅力；巴西過去一年大幅升息使殖利率顯得誘人，巴西主權債由建議減碼轉為加碼。此外也看好委內瑞拉、羅馬尼亞債轉機題材。
以長期回歸分析顯示，包含阿根廷、烏克蘭和委內瑞拉等較低評級的新興國高收益債其次指數目前交易利差比其隱含價值約高出100個基本點，預估這些國家今年內利差將有逐步收斂潛力，也將帶動新興債券表現有機會優於其它固定收益資產。巴西則伴隨政經局勢回穩，通膨止穩及升息循環告一段落，過去遭大幅修正的巴西債正提供投資人逢低入市機會。