先探／歲末大盤點：從三高到三低
【文／謝金河】

這一周的前三個交易日，台股加權指數從八三七六．七二點拉升到八四三三．七七點，周線上漲六六．○五點，周三加權指數一度穿越八五○○點，寫下八五○一．七七點的新高價，不過在十二月十日這一天，我在臉書看到一位投資朋友這樣寫：「今天，指數只小跌一．二三點，怎麼我感覺跌了二百多點！」
看大盤，指數是上漲的，但若不小心買到漲幅很大的個股，這一周很多個股跌幅都十分驚人，我們來看幾檔經典的個股：今年漲到三九○．五元的成衣王天儒鴻在三個交易日大跌二六．五元，儒鴻的十一月營收還寫下一九．七九億元的歷史新高，但股價仍照跌，而營收較前一個月下滑四一％的聚陽股價也跌了一四．五元，其他的紡織股如東隆興跌了八元，銘旺實在公布十一月營收出現二．一四六億元的佳績，當天股價卻殺到幾乎接近跌停，本周前三個交易日股價下跌六．七元。
紡織成衣股是今年表現最出色的族群，但是，這一周股價跌很慘，再看電子股IPCAM的幾檔個股，晶睿跌了一六元，彩富跌五．五元，天鉞電跌五．一元，杭特也跌了四．三元；
然後是汽車零組件股，世德跌六元，宇隆跌八．五元，帝寶跌六．五元；其他今年股價漲幅很大，最近也跌很大的有寶雅跌七．五元，紅木跌六．二元，桂盟跌五．五元，豐泰跌七．五元。
跌得最整齊的則是今年最夯的生技類股，尤其是新藥股，像剛上櫃的安成這一周大跌二七元，智擎跌一七．五元，台微體跌三一．五元，醣聯跌九元，浩鼎也跌九元，兩檔隱形眼鏡股金可下跌三五元，精華光學跌二○元，保健食品的葡萄王跌九元，大江跌一二元，大多數的生技股都出現有史以來最長的一根周線長黑。
高基期生技股壓力漸增
生技股的下挫有一些特殊的原因，衝擊最大的是外國電訊指出：美國ＦＤＡ人力吃緊，藥證待審件逾三千件，使送件到獲淮時間拉長到三二個月，即使已啟動的ＰＤＵＦＡ機制，到二○一五年都無解。
另外，ＦＤＡ決定從源頭加緊把關，近期先拿印度及中國製劑廠開刀，已有不少印度藥廠產品禁止銷美。業界預期，此舉將使銷美學名藥廠的競爭出現結構性的改變。
生技股大漲後，出現的變數正逐漸增加，也使股價壓力逐漸加大，但是最大的因素都是這些個股都是高基期大漲幅的個股，例如，儒鴻在去年底收盤只有一○六．五元，今年漲幅最多達二六六％，聚陽去年底收盤價是九○．四元，而東隆興去年底只有二七．○五元，今年一口氣漲到一四二元。
電子股的晶睿去年底是九○元，今年漲到二一二元，也是漲了一倍多，葡萄王則是從七九．七元漲到一五八元，這一周出現大跌的，都是今年一整年股價漲幅很大的個股。
因此，本周大盤是金融股、台積電墊高了指數，造成加權指數上漲的現象，但是，今年漲多的個股卻紛紛出現了四腳朝天般的大跌，這個情況正好跟年初以來出現了「選股不選市」原則出現相反走勢，這些漲幅逾倍的個股默默在上漲，但是加權指數卻紋風不動，甚至是在下跌，現在是大盤在漲，這些高漲幅的個股卻下跌，完全印證了投資學上「貴上極則反賤，賤下極則反貴」的道理。
進入歲末，又是向前眺望二○一四年選股大作戰的關鍵時刻，往二○一四年看，歲末大家要把自己手上的持股深入盤點，至少要遵守幾個基本原則，就像人體三高，膽固醇太高、尿酸太高及血脂肪太高都不是好事，還有血糖或肝功能指數的ＧＯＴ或ＧＰＴ太高都是不好的訊號。投資人在進入二○一四年先要把具備三高因素的個股從投資組合中逐漸汰除。
那三高？第一個是在二○一三年已經累積了很大的漲幅，您可以把二○一三年漲幅前五○名的個股篩選出來，或是您用年線來看，這些大漲幅的個股距年線很遠，股價慢慢就會出現「地心引力」效應，像儒鴻基本面仍無反轉疑慮，但儒鴻漲到三九○．五元，年線在二一七．八元，聚陽一度漲到一八九元，那時年線在一○三．五元，現在年線上升到一三八元，聚陽股價跌到一五○元，慢慢向年線看齊，所以，離年線乖離很大的個股，一旦基本面有疑慮，很容易出現回檔的修正。
淘汰手中「三高」股
第二個高是高的Ｐ／Ｅ，二○一三年高Ｐ／Ｅ是推動股價上漲最大的動能，像精華光學前三季ＥＰＳ二二．九七元，華碩是二○．九三元，精華光學股價拉升到九一三元，但華碩卻只有二七九元，精華光學反應是Ｐ／Ｅ是三○倍，華碩是一○倍，儒鴻前三季ＥＰＳ七．七七元，今年樂觀可看到一○．七元，股價漲到三九○．五元，Ｐ／Ｅ是三六．六倍，當多數個股Ｐ／Ｅ都在一○～一五倍左右的時候，這些業績成長股，高Ｐ／Ｅ的個股，在經過股價長期上漲後，股價終究會出現回檔修正的壓力。
第三個高是過高的股價淨值比，
儒鴻的每股淨值是二九．一元，股價漲到三九○．五元，股價淨值比是一三．四倍，
聚陽漲到一八九元，股價淨值比是六．四四倍，
精華光學到九一三元，股價淨值比是一三．三七倍，
金可是八．六倍，
葡萄王是八．二五倍，
寶雅是九．三倍，
股價淨值比沒有標準答案，但我們若拿台積電來比，
台積電的淨值比是三．三八倍，
今年股價創歷史新高的台達電是四．五七倍，
若拿金融股來比，股價淨值比更低，
像兆豐金只有一．三四倍，
元大金更只有一．○三倍，等於股價就是每股淨值。
股價淨值比太低，代表企業前景不看好，但是股價淨值比拉太高，也代表市場上有太多人過度看好，讓股價飆得太高，但高股價不見得是高股價淨值比的個股，
像大立光漲到一一九○元，但因其每股淨值達二○一．一八元，股價淨值比是五．八倍，
聯發科今年漲到四四八．五元，但每股淨值高達一三七．九元，股價淨值比是三．一倍，
因此，像儒鴻把股價淨值比拉高到一三倍以上，已經有氣力用盡的感覺。