百佳身價知多少？
【周】
亞洲首富李嘉誠打算賣掉旗下百佳超市業務，買家投標結束，究竟花落誰家？
此舉又會對零售業產生什麼影響？

百佳超級市場是和記黃埔旗下的零售業務之一，一九七三年創辦，早已深入香港人的日常生活。因此，和黃宣布欲出售百佳的消息之後，關於李嘉誠和現任香港特首梁振英失和、李澤鉅（李嘉誠長子，亦為接班人）經營只重利潤率，甚或李嘉誠出走香港的傳聞四起，姑且不論傳聞是否屬實，但就百佳的價值、誰會接手？就相當值得關注！
在和黃委託的財務顧問高盛及美銀美林公布了推銷文件之後，百佳的交易價格也從最初的一○億～二○億美元，推升到三○億～四○億美元，至八月十六日截標為止，據傳有七、八個買家競投，原本被認為最有得標機會的華潤創業（0291.HK）、永旺（0984.HK）母公司日本AEON集團等，出價不及外資財團，但傳聞最高投標價不及三○○億港元（約三八億美元），若價格不及和黃的理想，和黃可能惜售，繼續經營百佳。
由於百佳是掛在屈臣氏底下的業務，過去和黃的財報僅公布旗下零售業務業績，百佳的實際營運狀況，外界不得而知。直到近日，和黃公告百佳去年收益二一七億港元，業績才逐漸公諸於世。
本益比超過三○倍
隨後，高盛、美銀美林也公布了百佳去年純利為八億港元，以此為根據來計算，如果百佳能以三○○億港元售出，本益比將高達三七倍，比香港股市本益比最高的零售股高鑫的二九倍還要高出許多，也比香港市占率最高的惠康超市母公司牛奶國際（DFI.SP）的三四倍要高。
香港超市業務的零售額雖然每年穩定成長，但是租金、員工成本也增加，超市的純利率並不高，以百佳去年的財務數據計算，純利率僅有三．六％；香港超市經過多年發展已趨近飽和，百佳雖然在華南地區經營，充其量也只是活躍於廣東省，揮軍北上拓展不順，在上海三進三出，迄今仍未找到最佳對策。
因此，認為百佳的賣相有吸引力的，一是對於有業務互補需求的中資或外資零售業，再來就是看上其穩定現金流的私募基金了。
然而，在香港市占率第三名的華潤萬家，母集團買下百佳的意願非常高，出價卻沒外資高，顯然經過華潤評估，百佳合理的價值不到三○○億港元。
重新認識實體通路價值
如果是WalMart或澳洲兩大零售集團Woolworths、Wesfarmers，想藉由買下百佳，做為擴大在中港零售業的實力，或許價格不是問題，但收購的效益才是外資零售業最大考量。以香港零售市場成長有限和百佳在中國布局不深的情況來看，外資零售業出價肯定也經審慎評估。
那麼，後期加入投標的國際私募基金ＫＫＲ，前些日子才將持有五年的現代牧業股票賣給了蒙牛乳業，獲利高達三倍。ＫＫＲ對投資中國企業相當積極，近日剛剛完成亞洲二期基金的募集，募資總額六○億美元，ＫＫＲ表示投資重點將關注消費、零售、醫療保健、環保等行業。