國際債市回顧與投資展望
富蘭克林證券投顧 2009-01-06
全球債市
過去一週表現回顧：股市回揚，排擠全球債市小幅收黑
過去一週花旗全球債券指數收小黑0.09%(彭博資訊，截至1/2)，儘管美國及歐洲等地公佈的經濟數字依舊不振，但受到美國政府金援通用汽車，且市場期待更多新紓困政策出爐下，激勵投資人進場搶進跌深的股市，但股市一漲卻又排擠政府債市表現，2008年漲幅最高的美國十年期及三十年期公債領跌，跌幅達2.33%及3.66%。至於歐洲債市部份，由於德國與法國製造業採購經理人指數均不如預期，且德國12月消費者物價指數年增率1.1%、乃兩年多來最低水位，均加深1/15歐洲央行再降息的機率，花旗歐債指數週線揚升0.24%。另外，受到股市上揚的帶動，新興債市及高收益公司債市跟著展現吸金魅力，過去一週漲幅達2.06%及6.34%，優於成熟債市的表現。
未來一週市場展望與觀察指標：利率及通膨數字
富蘭克林證券投顧表示，未來一週包括英國(1/8)、印尼(1/7)及韓國(1/9)等均將召開利率會議，由於景氣惡化已是全球性問題，因此這些國家預料均將持續有降息的決策出爐，市場預期英國及南韓此次降息幅度有可能都是兩碼，而印尼則有一碼的降息可能。另外，適逢月初許多國家均將公佈上月通膨數字，預估都是走滑的趨勢，因此有利政府債市中長線表現。只是，短線上全球股市沈浸在歐巴馬將上台的喜悅中，可能會衝擊政府債市，建議投資人應趁債市有回檔時逢低佈局，以搭上2009年全球債市大降息、大多頭之列車。
中長線投資展望：全球走向低利率，迎接2009全球債市大多頭
富蘭克林證券投顧表示，2009年全球債市多頭前景，來自三個方向，首先便是在全球經濟陷入衰退下，各國降息動作將更積極，能夠及早卡位在降息初段或尚未啟動降息國家的公債，即可先鎖住較高債息的收益利基。其次，歷經第三季流動性危機淬練後的新興國家債市更顯投資價值，受惠美國幾近零利率帶動，以及全球各央行大量釋出資金到市面，流動性危機已轉變成轉機，將有大量資金急欲找尋更高收益的投資標的，具備高殖利率題材且基本面佳的新興債市反彈行情值得期待。最後，便是匯兌收益的機會，如同某些股票或債券被恐慌性賣壓錯殺，新興亞洲貨幣也是屬於被錯殺的一群，但挾其相對較高的經濟成長率及經常帳盈餘，加上金融及財政狀況較穩健，新興亞洲貨幣未來將受惠資本回流的需求而升值，尤其相對歐元的升值空間更值期待。透過全球債券型基金的方式介入，將可藉由經理團隊的彈性配置，分享債、匯上的雙重利基。
區域債市–美國政府債市
過去一週表現回顧：受惠財政部收購抵押貸款證券利多，政府債GNMA逆勢收紅
公債市場由紅翻黑，花旗十年期公債指數週線下跌2.33%。雖然經濟數據仍顯疲弱，包括十月標普/CaseShiller綜合20房價指數較去年同期萎縮18.04%，創2001年統計以來最低，十二月ISM製造業指數萎縮至32.4，乃1980年以來低點，同期消費者信心指數降至38.0，亦創1967年紀錄以來低點，但財政部將以5000億美元收購政府贊助企業(GSE)抵押擔保證券，並於六月前完成收購計劃，以及出資60億美元援助通用汽車旗下金融服務公司GMAC，激勵市場樂觀預期政府各項紓困政策有助於抑制景氣惡化，投資人信心回溫，資金轉進股市與風險性資產，因而排擠公債表現，十年期公債殖利率攀至兩個月高點，收在2.369%(1/2)。至於政府債GNMA市場則受惠財政部收購抵押貸款證券的撐盤，引領30年期固定房貸利率收低至5.10%，激勵花旗政府債GNMA指數周線逆勢收紅0.12%(至1/2)。
未來一週市場展望與觀察指標：就業數據、房市指數、ISM服務業指數、工廠訂單、成屋待完成銷售
未來一週重要經濟數據主要有: 十二月失業率、十二月非農就業人口變動、十二月ISM服務業指數、十一月工廠訂單以及十一月成屋待完成銷售。另外，聯準會將公佈12/16利率決策會議紀錄且有多位決策官員將發表談話，藉此可觀察經濟現況與政府政策方向。根據聯邦利率期貨顯示(彭博資訊，1/2)，市場預期聯準會在明年第一次利率決策會議(1/28)維持利率0.25%不變機率為74%，降息至0%的機率為26%。
區域債市–公司債市
過去一週表現回顧：各項政策利多激勵高收益債市續揚
高收益債市持續反彈走勢，連續三週收紅。財政部表示將以50億美元購入通用汽車旗下金融服務公司GMAC優先股權，同時將提供通用汽車10億貸款以擴充GMAC資本與融資能力，加上聯準會表示將自一月起收購政府贊助企業(GSE)抵押擔保證券，同時承諾將於六月前完成5000億美元收購計劃，藉此壓低房貸利率，各項政策面利多掩蓋十二月ISM製造業指數下滑至32.4的利空衝擊，總計過去五個交易日花旗美國高收益債指數上漲6.34%(迄1/2)。產業方面，金融在財政部宣佈抵押貸款證券收購計劃與泰德利差降至1.33%(1/2)，低於李曼兄弟證券破產當日水位激勵下，週線漲幅達41.69%，居所有產業之冠，而汽車也因通用汽車獲得政府援助資金，市場預期有助提高存活機率下，週線漲幅達22.11%。
未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、企業消息
截至1/02，高收益債市與公債間利差目前近逼1800個基本點，美國(1784bp)與歐洲(2208bp)，已過度反應違約率上揚的預期。雖然政府對於汽車業紓困的利多激勵市場信心，使美國高收益債市持續反彈，利差也由高點滑落，不過預期未來各項經濟數據仍將疲弱，市場短線不確定性風險仍大，投資人須留意個別企業利空對於高收益債市的衝擊。
區域債市–新興債市
過去一週表現回顧：感染美歐股市上漲氣氛，新興債市連四週收紅
花旗新興債指數過去一週再揚2.06%(彭博資訊，截至1/2)，美國通用汽車獲得174億美元政府援助的首筆40億美元，市場也以正面期待新總統歐巴馬的紓困政策，美股引領全球股市收紅，投資人較願承接風險較高的新興債市。另外，經濟數字及物價水準不佳，激起投資人對新興國家再降息的預期，包括巴西央行調查顯示市場預估至2009年底基準利率將自現階段之13.75%下滑至12.0%，而且土耳其公布之11月消費者物價指數年增率低於市場預估為10.1%，在濃厚的降息預期下，激勵花旗土債指數週線有兩位數字漲幅。至於亞洲債市部份，韓國公佈連續第二個月出現經常帳盈餘，增強投資人持有韓國公債意願，花旗韓債指數週線揚升1.62%。整體而言，美林新興債指數利差因投資人對新興債市偏好持續增加，因而再萎縮至642個基本點。(彭博資訊，1/2)
未來一週市場展望與觀察指標：利率及通膨數字
富蘭克林證券投顧表示，展望短期內全球股市仍可望沈浸在美國新總統將上台的喜悅中，應可持續吸引跌深買盤，至於新興債市也一樣可分享這個樂絡氣氛而有揚升空間。至於未來一週要留意的經濟數字包括，印尼1/7(三)將召開利率會議，市場預估降息一碼至9%；而韓國則是1/9(五)召開利率會議，市場預估可望降息兩碼至3%，另外因適逢月初，許多國家如印尼、巴西及墨西哥均將公佈上月的通膨數字，普遍預期都是走滑現象，尤其巴西及墨西哥尚未啟動降息循環，而且印尼也才自2008年12月首降一碼而已，因此只要通膨明顯回落，降息空間也就加大，均將有利這些國家公債表現，值得投資人留意。
國際匯市
過去一週表現回顧：多空紛雜，主要貨幣升貶互見
過去一週美元走勢震盪，多空消息紛雜：(1)以色列攻擊巴勒斯坦武裝份子，油價因供油可能受阻而大漲，也激勵其他原物料等價格走揚，與商品價格呈現負向的美元遂而出現貶值壓力，至於南非蘭德、澳幣及巴西里拉等商品貨幣則趁勢升值，相對美元升值幅度在4.30%~2.08%；(2)美國公佈的經濟數字持續不振，包括12月ISM製造業指數下降至32.4，為28年以來最低，以及消費者信心指數創1967年紀錄以來低點38，均打擊美元走貶。不過，另一方面，美歐經濟數字不佳，擔心出口受阻的國家貨幣也承受壓力，因此諸如墨西哥披索及波蘭幣即相對美元貶值2.33%及1.91%。至於在歐元及日圓部份，歐元區十二月彭博採購經理人指數-零售銷售僅有41.4，加上德國消費者物價指數年增率1.1%、乃兩年多來最低水位，強化投資人對歐洲央行未來降息的期待，歐元回貶0.77%至1.3921元。至於日圓則受到股市翻揚的排擠，在市場對防禦性資產需求暫減下，日圓相對美元貶值1.11%至91.83元。 (彭博資訊，截至1/2)
未來一週市場展望與觀察指標：股市氣氛及經濟數字
富蘭克林證券投顧表示，美股在新春開紅盤後，若無突發性利空，以技術面來看，應有繼續帶領全球股市向上發展的機會，在市場風險意識轉弱下，有助商品貨幣及高利差貨幣短線回揚。另外，美元走勢也將視其經濟數字而定，包括：12月ISM服務業指數和非農就業人口變動最為重要，且聯準會將於1/7公佈2008/12/16的利率決策會議紀錄。聯準會在當次將美國基準利率幾乎降至0%水準，因此，可留意聯準會對於美國經濟後勢看法，對外匯市場應有一定程度影響。