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慎防「黑天鵝」逆襲 施羅德：投資策略應以風險配置為主軸
2012/09/03 10:40 鉅亨網 記者郭幸宜 台北
儘管股市、油價近來有逐步回溫趨勢，但哈佛大學經濟學者佛蘭克（Jeffrey Frankel）卻提醒投資人仍須慎防重演「黑天鵝」事件。施羅德全球多元資產團隊產品主管施嘉惕（Justin Simler）則指出，基於景氣循環縮短、市場不穩定因素漸增，投資時應以「風險配置」取代「資產配置」的觀念，才能在市場出現「黑天鵝」時夾縫求生。
施羅德投信指出，全球經濟前景有像是，歐元區重組、中東石油危機、美國2013年初財政懸崖、全球劇烈的氣候變遷、甚至再一次大規模恐怖攻擊等隱憂，任一者都可能令經濟局勢遽然惡化。
施羅德投信進一步指出，從前人們總認為大銀行不會倒、先進國家不會倒債；這些觀念都在近年來開始動搖，甚至被推翻；911事件、房市泡沫化等，也都發生在人們的意料之外，而這些「黑天鵝」讓許多投資人損失慘重。
事實上，多元資產配置絕非僅是將資金投入不同股市或不同資產類別。舉例來說，2010年美國與歐洲股市的連動性提高到0.83，亞洲與拉丁美洲股市的連動性也已達0.72，顯示投資不同股市以分散曝險的原則已逐漸失去效用。
施嘉惕解釋，投資若只看資產類別的連動性易產生低估投資風險，而透過細分每種投資標的的曝險因子，將能更有效管理投資風險，主要是因為各種資產類別的曝險因子其實並不同於一般的認識。
其中，美國大型股的曝險因子並非僅有股票風險，尚包含10%的利率政策風險，而全球高收益債除了60%的信用風險外，還包括10%的股票風險及30%的利率政策風險。
另外，統計2000年至2011年投資全球股票與臺灣股市，其總報酬分別為9.20%、15.80%，年化平均報酬率僅0.74%、1.23%，低於一年期定存利率。
施嘉惕表示，綜觀報酬率如此偏低，主要是因為經歷2000年至2002年的資訊泡沫化與2008年金融危機兩次黑天鵝事件，造成損失均高達40%以上。也正因如此，儘管2003年至2007年與2009年至2011年市場皆為正報酬，但獲利大多都被兩次損失抵消。
施嘉惕強調，投資前須確實瞭解各種資產類別的風險因子，並以「風險因子配置」的方式來控制不同產品的風險比重，才能確實達到分散風險效果。倘若一味追求報酬率，當遇到市場風險大增，將使投資損失慘賠。面臨經濟前景混沌不明的當下，投資應以降低風險為優先考量，而風險配置正是以降低風險為主要訴求的資產配置原則。