天王觀點／今年的投資 別重押單一方向
2012/01/16
【聯合晚報╱德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基】
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邁向新的一年之際，也宣告2012年超常態(paranormal)的來臨，世界進入兩端肥尾風險的雙峰世界，投資需有新的思維。
極端事件難以預測的特性，將改變過去對金融環境與經濟周期的認知，把握多元分散來應對兩段事件的原則，從防禦的公債至積極的高收益債都可配置，以面對難以掌握的投資世界。
所謂的肥尾風險，是指統計學上，事件發生機率於兩個極端出現提高的現象，而極端事件發生的機率增加，可能替投資市場帶來重大動盪。
若將右邊視為利多事件；
左邊視為利空事件，現在狀況則是兩者的可能性皆難以預測。
葛洛斯指出，2012年初出現雙峰肥尾風險，是2008年時所未見的。
代表可能出現經濟擴張與通膨升高的右邊肥尾，已存在三年。但肥尾的另一端，則是「內在崩毀」與實際去槓桿的潛在可能性，以致於大多數主權債現在被視為「信用」加上「利率風險」，因此無法確保能與私有市場整合。
今年可能出現預料之外的左邊肥尾(去槓桿化)，也可能出現央行擴大通膨的右邊肥尾。
預期Fed可能會採取歐洲央行的作法，將資金成本維持在低檔，直到通膨或失業率達成某目標水準。
如果仍無法奏效，則可能會推出第三輪量化寬鬆(QE3)，加快通膨速度。
不過，究竟會出現何種情況，仍不易預測，這也是為何2012年的投資難以重押單一方向。
儘管2012年看來仍是充滿變數的一年，不過，在低成長、低通膨環境下，對於債券持有人是好事，只要投資人在決策時能夠懂得分辨資產風險特性。
與過去不同的是，以前投資成熟國家債券考慮利率風險，未來則需要考量信用風險；
而過去部分帶給投資人信用風險的國家(如部分新興市場)，反而出現愈來愈明顯的利率風險。
歐元區的主權債務問題將持續造成極大的差異，投資人應持續集中投資於擁有強健資產負債表的國家，如德國，並規避弱國所面臨越來越大的風險。
從挑選最乾淨的髒衣服角度來看，則成熟市場的澳洲、加拿大、英國及部分北歐國家資產負債表狀況與經濟前景強健，為全球投資人提供極佳的投資機會。
新興市場受惠未來多年的長期趨勢，儘管可能出現些波動，但將可提供具吸引力的投資機會。