宸鴻給市場帶來的巨大震撼
超級巨星之一的宸鴻( 3673 )宣布股利政策把大家都嚇了一大跳，因為去年EPS達23.03元的宸鴻，去年決定配發0.5元股票股利，這跟一般高價股配股政策，大家都覺得很不習慣。
在國內，高價股不是高配息就是高配股，例如聯發科( 2454 )從2004年起每股現金都超過10元，09年配26元現金、0.02元股票，去年也配20元現金。因此，聯發科跌到300元左右，股息殖利率約有6.5%。股王宏達電(2098)06年配27元現金、3元股票，07年配34元現金、3元股票，08年再配27元現金、0.5元股票，09年宏達電配26元現金、0.5元股票，大立光( 3008 )這兩年現金都超過10元。
買到高價股，順便的福利就是高配息，但是今年宸鴻決定不配現金，配0.5元股票，對照八百多元的高股價，這個小配股動作，有人嫌公司派太吝嗇了。宸鴻公司派第一時間也派出財務長劉思亮出來為投資人解迷津，原因是宸鴻大筆資金投入擴廠，來自營運部門的淨現金流出太多，宸鴻出現淨現金流出，因此，雖然EPS很高，但宸鴻手上卻沒有多餘的現金可配。
劉思亮特別強調，宸鴻是高成長公司，公司追求更高報酬，如果投資人喜歡高息股，那麼就應該去買中華電( 2412 )或台灣大( 3045 )，買宸鴻要看未來擴廠效益，及帶給股東的成長。這一番話說得理直氣壯，也就是告訴大家說，買宸鴻不是來配息的，為的是創造更高的EPS帶來高股價。劉思亮特別提到GOOGLE、APPLE也很少配現金。
站在公司派的立場，這是十分合理的解釋。不過，站在投資人的角度，既然買宸鴻是為了賺差價，不是賺股息，那麼介入宸鴻必須精準抓到宸鴻高速成長的階段，只要成長停滯，這種高成長股立刻會變成無天險可守，最後投資人會吃很大的虧。過去最顯著的例子是DRAM股，不論是茂矽( 2342 )、華邦電( 2344 )、旺宏( 2337 )，在90年代，記憶體最好的時代，DRAM股每年大配股，股東很少領到現金，等到DRAM景氣反轉，大家配了一堆股票，最後全都拿去減資。
像是茂矽( 2342 )03年股本一度達433.99億，如今一路減資剩下67.63億，當股東的只有自認倒霉，這回宸鴻擺明了，要跟我追求高成長才來買我，要領股息的請買中華電或台灣大，股東只有自行斟酌了。
這兩天，我也接到投資人投書抗議IML安恩( 3638 )，安恩是電源管理的類比IC公司，去年以每股143元上市，如今股價已剩下承銷價一半，元大證券承辦這個案子套了不少散戶，現在更令投資人感到不平之鳴的是IML去年EPS7.86元，但是公司不配股息股利，還有一家KY安瑞( 3664 )，這是網路設備廠，去年EPS1.62元，但是股息股利也都掛零，如今證期局告訴大家說，這些從國外回來第一上市的公司，股利政策他們管不到，未來投資人碰到各家前面加KY的公司恐怕必須多留意。
因為國情不同，國內的政策傾向股息充分分配，最近財政部準備立法加徵保留盈餘稅從10%到15%，在立法院未通過。國內傾向高配股，要求上市櫃公司盈餘充分分配，但國外回來上市的企業卻沒有這個習慣，形成一個市場兩套制度，投資人必須適應這個遊戲規則。對於賺錢不分配的公司，最好停聽看，不要過度孤軍深入。