2026/07/17 14:03  
美股何時擺脫槓桿壓力？摩根大通估，還要3個月。（彭博）
〔財經頻道／綜合報導〕美股去槓桿壓力仍未完全消退。摩根大通全球市場策略團隊在7月15日發布報告指出，自6月啟動的投資人去槓桿進程仍在持續，槓桿股票ETF、選擇權及保證金帳戶均有進一步降槓桿空間，未來幾個月可能持續壓抑股市表現。
摩根大通指出，槓桿ETF本身具有「自我修正」機制，估計槓桿股票ETF規模相對標的市值的比率，要回到4月以前水準，仍需約3個月的區間震盪。
報導指出，假設標的指數先下跌10%，隔日上漲11.1%回到原點，3倍槓桿ETF首日下跌30%，隔日雖上漲33.3%，最終仍會損失7%。換言之，震盪行情會侵蝕槓桿ETF的淨值，並可能使其資產規模隨之縮小。
數據顯示，目前槓桿記憶體晶片股ETF規模已自高點縮水約34%，整體槓桿股票ETF規模也減少13%，顯示部分槓桿部位確實正在退潮。
不過，若進一步拿ETF規模與其追蹤股票的總市值相比，目前下降幅度仍不算明顯，尤其記憶體晶片股槓桿ETF占相關股票市值的比重，仍約為整體股票ETF平均水準的3倍；這意味，這類股票背後承載的槓桿資金依然偏高，因此價格漲跌也更容易被放大。
即使放眼整體槓桿股票指數ETF，相關比率相較過去仍處於高檔，加上7月還有新資金持續進場，市場要完全消化這些槓桿部位，可能還需要更多時間。
此外，目前美國散戶的保證金帳戶的槓桿程度仍居高位。根據紐交所淨借方餘額觀察，目前美國個人投資人槓桿與2021年底及2018年中期高點接近，觀察這2次高峰過後，美股皆出現數月調整；相較之下，創投基金槓桿已大致恢復正常。
對沖基金方面，股票多空基金與科技類基金6月分別上漲1.2%與3.7%，當月SMH半導體ETF上漲9.5%，美國大型雲端運算股則下跌14.5%。不過進入7月後，股票多空基金與半導體股的相關性下降，高頻指標也顯示槓桿回落，摩根大通因此判斷，部分基金可能已降低半導體曝險（Exposure）。
報導指出，散戶仍是最大支撐力量，今年初至今已流入約5500億美元（約新台幣17.7兆元），預估下半年仍有約4820億美元（約新台幣15.5兆元）流入、全年可望超過1兆美元（約新台幣32.3兆元）。至於主權財富基金/央行全年預估貢獻約1100億美元（約新台幣3.55兆元）需求，其中約一半在下半年。
另一方面，管理規模約1.4兆美元（約新台幣45.27兆元）的股票多空對沖基金，今年初至今淨買進約200億美元（約新台幣6467億元），但分析師預計下半年幾乎沒有進一步的買進空間；至於CTA趨勢追蹤基金，預計下半年淨買進接近零。
至於賣出壓力端，一為退休金與保險公司，主要是結構性減持股票，預計今年下半年將淨賣出約2350億美元（約新台幣7.59兆元）、全年淨賣出4700億美元（約新台幣15.2兆元）。二為平衡型共同基金，今年初至今已淨賣出約2100億美元（約新台幣6.7兆元）股票，主要集中在6月。