‧城國斌 2008/10/16
這是華爾街金融圈、外資圈經常出現的現象。這種心理狀態，是進行投資決策時，必須戒絕干擾的雜音。

近幾天，各國股市再度呈現相當混亂的局面：冰島股市大跌，冷到幾近冰點，而其他各國股市，在幾天短暫的股市拉抬之後，卻也幾乎在一夕之間，因著美國一系列的經濟數據出爐，令市場人士感到悲觀（《華爾街日報》甚至稱該數據的統計時間為「黑色9月」），股市再度反轉下挫。
持平而論，市場瞬息萬變，未來價格面會如何波動變化，沒有任何人能夠未卜先知。值此人心波動的情勢，卻有一種現象，攸關往後的投資判斷，投資者，不能不留意。
■俱樂部現象：有志一同的集體行動
這是華爾街金融圈、外資圈稱之為「俱樂部現象」的情況。
許多華爾街基金經理人，往往會在固定在幾個宴會場所碰頭，彼此交換意見和看法。久而久之，為了避免自己看錯大趨勢、成了一襲草原中最突出的那枝草，要嘛成了英雄、不然就變狗熊，多數人可不敢拿自己的職業生涯開玩笑。
所以團體間會形成某種共識，大家就取「最大公約數」來做。例如看壞那個產業、商品，就調降評等、或者連續殺出；而石油預測價格，從年初到近期，許多分析師方向一致從大力看好、到忽而看壞的情況，落差之大幾達百元，也是令人記憶猶新的案例，這是俱樂部現象在金融圈的展現。
附帶一提，投資者也可以觀察到，「俱樂部效應」也時常出現在創意奔騰的時尚界。決定明年度的主色調是黑色或紫色、復古風格或者華麗風…，風格特異的品牌設計師之間，也都會不約而同地，呼應某種設計基調。
而在近日，你也不難發現，對於市場情勢，許多人也呈現幾乎相同的恐懼基調，紛以「資金Parking」的概念，避難式地移往特定的商品。
■謝絕俱樂部雜音干擾
這些現象，也相當程度吻合巴菲特曾經提到過的「從眾心理」（herd mentality）。巴菲特談到，這種心理狀態，是進行投資決策時，必須戒絕干擾的雜音。這是他遠離喧囂的華爾街，搬回偏遠的奧哈瑪老故鄉的重要原因之一。
對於長期投資者來說，「俱樂部現象」是必須戒慎的情況，因為「眾口鑠金」，可能積非成是，甚至進到內心裡，干擾自己對於真相的認知。
長期投資者，可能透過下列3種作為，避免成為「俱樂部」的一員：
1.從混亂的局面，辨識真相
這是避開「俱樂部現象」，最重要的第一步。心煩，意亂，混亂局面，無所適從……，這種心境，每個人都會遇到。唯有認識真相，才得以放下混亂的心理狀態，避免從眾。
以這一次美國股市湧現的賣壓而言，一方面是大家對經濟的隱憂，另一方面也來自於各國基金經理人，預期基金持有者「可能」因恐慌而要求贖回，必須預先將手中持股，出脫變現，提高基金的現金準備率。這個動作導致的股市下滑，加劇基金持有者的恐懼，紛紛要求贖回，迫使基金經理人必須賣股已準備更多資金在手邊，這是一種「自我預言」的實現。
辨識出這種系統循環的動力，將能幫助投資者掌握真相，避免過度的恐懼。
2.建立自己的良師益友群
俱樂部現象是不好的，良師益友群則是必要的。透過正確的知識吸納和辯證，投資者眼中那條「正確的道路」，將能逐漸清晰。以巴菲特為例，一生最重要的價值研究領域的認知：證券分析、「安全程度」的概念…是其恩師葛拉漢（Benjamin Graham）所傳授，這是巴菲特的「良師」。
而在「益友」方面，其事業夥伴查理˙曼格（Charlie Munger）則扮演重要的角色。他幫助了巴菲特從葛拉漢「證券分析」中「非低價股不買」的思維中，解放出來，建立了對「好投資標的」更寬廣的視野。
自此，巴菲特不再執著於「摸底」、「找便宜的雞蛋水餃股」，只要是價格合理、符合「安全程度」的好企業，就值得購入，這是巴菲特投資事業邁向另一層次的重要轉折。
3.閱讀經典書籍和文章
甚少人能夠獨力建立完整的投資架構和所有的方法論，就連巴菲特也無此能耐。他說他最喜歡的方式，乃是「運用別人的知識」，站在巨人的肩膀上看世界。
對於長期投資者來說，經典智慧的閱讀，企業管理知識的吸收，越是混亂的局面，就越顯需要。巴菲特股東信及親撰的文章、《哈佛商業評論》…等，都是長期投資者培養企業鑑別能力的重要養分。
■陷入「俱樂部」，無法展現任何開創性！
進一步，你可以試想：若巴菲特也依循「俱樂部現象」，投資紀錄中，9成持股有帳面虧損紀錄，此話一出，豈不被奚落一番？如何能氣定神閑地長期持股？如何明快地決斷投資高盛和GE？週遭的焦慮聲浪，必然淹沒原本堅定的信心。
俱樂部現象的成員，通常展現一種「看看你會怎麼做，然後我決定怎麼做」的氛圍，陷入這種狀況，將無法展現任何開創性。一切都變得人云亦云，帶著過往的恐懼經驗，看待如今可能完全不同的情境。股市價格波動的混亂局勢，已經不是第一次的經驗，你當可展現勇氣，跳脫俱樂部的集體氛圍，完全以企業個體的價值為依歸，展現獨立決策的智慧。
【預告】
下篇文章，我將以巴菲特過去親撰之市場解析文章，作為文本，分享給投資者，作為混亂局勢中，杜絕人云亦云之「俱樂部現象」的重要參考。
這是巴菲特數十年間，極少數針對「市場」層面發表過的重要見解，內容甚至包含其觀察市場的重要依據，值此時刻，更顯價值。
敬請期待。