2024.09.22 13:21
工商時報 李正傑

郭明錤指高通是因為某「外力不可抗拒因素」的壓力，才去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。圖／美聯社


高通有意併購英特爾的消息引起市場熱議，天風國際證券分析師郭明錤直言，這樁併購案對高通可說是災難一場，並加碼爆料，高通是因為某「外力不可抗拒因素」的壓力，才去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。


外媒報導，高通與英特爾就收購事宜進行接觸。如這項交易能成，將是科技界規模最大、影響最深遠的收購案之一。消息傳出後，英特爾股價狂飆，高通則是收低。這兩家業者對於報導均不予置評。

郭明錤出具最新報告指出，高通當前最關鍵的是建立AI晶片的競爭力，在裝置端AI手機晶片方面，高通在此領域極具優勢，是蘋果最大的競爭對手，在裝置端AI PC晶片方面，隨WoA（Windows on ARM）逐漸優化，高通優勢將逐漸浮現，在AI伺服器晶片方面，則是高通的弱項。


面對AI時代，高通最好的策略是，藉由手機AI晶片快速變現，同時持續推廣PC AI晶片，並同步建構裝置端（手機+PC）AI生態優勢，與透過投資與併購等方式快速強化伺服器AI晶片優勢。

郭明錤表示，併購英特爾僅對高通的AI PC晶片業務有幫助。但從Microsoft對WoA的承諾（其最新Surface機型都採用Qulacomm處理器／ARM架構），高通在PC市場成長只是早晚問題。併購英特爾雖可快速拓展高通的PC市占率，但付出代價不菲，且即便不靠此併購，高通也可憑自身實力在AI PC市場成長。英特爾在一般伺服器市場的優勢地位對高通吸引力也有限。AI伺服器才是伺服器市場的明日之星，而恰巧AI伺服器也正是英特爾目前的弱項。

郭明錤說，高通的現金、現金等價物與可銷售證券共約130億美元，市值約1900億美元。即便先忽略併購帶來的溢價、衍生費用、債務承擔與後續管理成本等，單從英特爾市值約930億美元來看，此併購案對高通的財務壓力極大，且對獲利能力會有立即性的負面影響，淨利率可能從現在的20％+降到個位數甚至虧損，晶圓代工業務是最大累贅。

而高通最新一季的資本支出約為3.9億美元，拿併購英特爾的資金，略估需1000億美元以上，去擴大資本支出追求AI PC與AI伺服器的成長，風險更低且管理效率更高。

郭明錤也強調，考慮到各國之後的反壟斷調查．此併購案很難在短期內完成。即便高通為降低併購帶來的財務與管理壓力而出售部分英特爾資產，這也非一時三刻可以拍板定案。而上述不確定性在此併購進行中時，很不利高通股價交易氣氛。

郭明錤認為，如此看來，高通應該沒有強烈動機去併購英特爾才是，此併購案若發生，對高通可說是災難一場。而他的調查與理解是，高通在內部討論中，對併購英特爾也抱著消極態度。這樣一來，他聽到的一種傳言就可能是對的，即高通是因為某「外力不可抗拒因素」的壓力，才去謹慎並被動評估併購英特爾的可行性。

文章來源：Qualcomm目前正與Intel交涉併購事宜。但此併購若發生，對Qualcomm可能是一場災難