2022/02/07 05:30

■蘇育賢

回顧2021年，台灣加權指數收在18218.8點，全年上漲23.7%，而櫃買指數收在237.55點，收漲29%。以報酬率來看，2021年可說是豐厚的一年，但就基本面的變化而言，說2021驚滔駭浪也不為過，先後經歷了晶片短缺引發的漲價潮、缺櫃導致運價大漲等利多，但在本土疫情、美國通膨、升息疑慮等負面因素持續干擾下，漲價推升的股價很快在年內大幅回落。惟最終仍舊靠著強勁的電子業成長、本土資金回流等因素讓加權指數再創歷史新高。

進入2022年，一開年就經歷一波血洗，農曆年前封關台股加權指數收於17674.40點，年初至今下滑約3%。主因多歸咎於市場擔憂通膨惡化拖累經濟復甦、貨幣政策過度鷹派壓抑股市評價、區域衝突持續等幾項原因。回顧過往幾次美國升息循環，可以觀察到，升息期間美股走勢仍舊強勁，顯示升息和股市表現之間，並非屬絕對的關聯性。但在升息前一段時間及升息循環尾聲，股市相較容易出現回檔。

因此研判，年初至今大盤修正反映的是市場預期今年第一次升息將落在3~4月，甚至因為聯準會（Fed）主席鮑爾在國會聽證會上表示不排除今年年內開始縮表，因此美股跌幅比以往升息前的修正來的更加劇烈。但目前從其他總體經濟數據來看，包含非農就業人數、時薪年增率、採購經理人指數、汽車銷售等均顯示出美國的總體經濟仍舊處於高檔，暫無衰退疑慮。

對台股影響力 本土資金超越外資
回到國內市場來看，外資在2020、2021分別賣超台股新台幣4539億元、5395億元，但台股在過去2年累積漲幅卻高達50%，顯示本土資金和台商回流資金的實力足以彌補、或甚至超越外資對台股的影響力。就產業面而言，台股市值組成中電子業比重高達60%，電子業中又以半導體佔大宗。儘管市場認為半導體庫存有修正的疑慮，然而近期英特爾（Intel）、台積電等國際領導半導體廠商在法說會或媒體曝光，均對於5G、HPC（高速運算）等大趨勢（Megatrend）帶動的半導體裝置需求感到樂觀，也一致認為電子裝置中的半導體含量（Silicon Content）將持續推升個人電腦、筆電、手機、汽車等產品中半導體需求，因此對於半導體供需暫時看不到陰影。舉例來說，目前晶片價值佔一台汽車生產成本約為4%，但未來佔比將提高到20%，對半導體需求的想像空間是相當可觀的。

慎防升息太快 恐影響實體經濟
因此，研判台股在美國真的升息以前，行情持續震盪的機率較高，但進入升息循環後，仍有後市可期。惟須留意縮表時間及升息頻率，慎防升息太快影響實體經濟。以選股來說，電子業中某些具備長線保護短線的子產業較易有表現，例如汽車半導體、晶圓代工、IC載板、電子書/電子標籤、IC設計服務、儲能等領域，仍是投資人值得留意的投資板塊。（作者為富邦台灣心基金經理人）