萬寶週刊 第 777期 2008年9月19日
標簽： 台股
副標：全球資金避險勝地在台股
李兆華
景氣最慢明年1月落底，股價將在11月反應，美股在後等。過了中秋，果真是多事之秋，近期美國的金融地雷又多兩樁，AIG美國國際集團財務危機，和雷曼兄弟宣告倒閉。一位基金經理人苦笑說，「現在Yahoo!奇摩的熱門關鍵字搜尋，應該要多了『信心』兩字，看看投資人對什麼事情還有信心？」
對什麼能有信心？根據最新資料出爐，8月份國內投信中唯一基金規模成長的國泰投信，總經理張錫提出「台股基金分批加碼不用擔心」的信心喊話；而儘管母公司出了財務狀況，但台灣AIG友邦投信基金經理人江常維，以縝密的經濟數據和歷史經驗觀察全球，判定一些區域即將反攻在望，信心充足！
◆球領頭羊看台股
今年以來，國內基金的部位持續萎縮，定期定額基金扣款人數也持續下滑，8月比7月少了近8000人。不過，國泰投信卻能逆勢撐盤，8月份基金規模出現正成長，顯示投資人對走穩健路線的國泰投信，相對有較多的信心。
張錫坦言，自家投資研究部目前持股水位跟同業相比，算是中高水位，同仁的共識是台股嚴重超跌。「恐慌是最好的買點，也許還會超跌一段，但現在若能先進場一部分建立部位，風險已經很低。」張錫說，每一次股市出現恐慌性下跌，絕對都會出現超跌，直到利空不跌、賣方耗竭的時候，就知道股市回溫契機出現了。
現在利空還會反應，代表跌勢確實未止，但下檔空間已經很有限。若是以全球各區域來看，張錫首推台股，次之觀察美股，再來則可以留意港股。其他新興市場由於跌勢剛開始，他認為暫時觀望為宜；最不看好特別提出警告的區域，則是歐洲。
「今年砍傷經濟的兩把刀：金融風暴和通膨，都開始獲得了紓解。我認為美國金融的未爆彈已經不多了，雷曼兄弟的情形今年2月我們都已經知道，不能算新聞，之後這類的利空不會太多。油價下跌，也讓通膨的壓力降低不少。」
張錫樂觀判斷，恐慌壞消息層出不窮，轉個角度想也是好消息，因為歷年股市至谷底的氣氛正是如此。
由於母公司爆發財務危機，江常維受訪當日，樓下的關係企業南山人壽擠滿了關切人潮，友邦投信、投顧也不時有投資人打電話來詢問。但她甜美笑容與信心不減，提出的看法和張錫相似，同樣也是首推台股，其次是亞太區的高股息類股，美股經過稍微等待後可以進場。但其他新興市場有待修正，歐洲也是她最不看好的區域。
「美國的金融風暴對台灣金融圈雖有影響，但因為除了新光金(2888)之外，買的相關債券比重不高、影響不算大，對中國和新加坡等銀行更是沒有影響。看到中國工商銀行和新加坡星展銀行上半年財報，都呈現持續成長，其實亞太區域的經濟表現並不差。」
江常維指出，亞太某些區域如台股，有機會成為全球股市的領頭羊，最早看到反彈契機。
◆單筆買台股基金時機來了
無論從技術面、基本面或是歷史曲線來說，兩人都指出優先看好台股的理由。先以許多投資專家很關心「台股跌破十年線」指標來說，張錫認為，目前台股指數已經乖離十年線高達10％以上，就技術面來說當然是超跌。
他再從基本面的角度分析：「10年來的上市公司加權平均獲利是7000億元，但是今年上市公司加權平均獲利是1.2兆元，比過去好很多，股價卻是低於10年平均值。」
而且更重要的是，代表企業獲利穩定的股息(現金殖利率)，台股今年的平均股息收入是1兆元，也比過去10年平均4000億元好非常多。「現在台股本益比跌到不到10倍，是歷史新低水準，也代表投資風險實在很低了。」
所以，張錫判斷，台股的基本面，並不如股價呈現的那麼糟，尤其近期受美國金融地雷的影響，讓台股成為全亞洲重挫最兇的市場，反而是讓買點更快浮現。「現在有資金的人，不妨分成3筆來買台股基金，現在進場一筆沒問題，之後有跌5％再加一筆，再跌再加。但若之後是上漲，漲5％一樣是先追一筆，再漲再追。」
江常維則提出，過去台股景氣衰退的循環曲線，從高峰到谷底大約12～15個月，如果這一次從2007年的10月開始計算，至今已經歷時近11個月，最慢應會在明年1月落底。
如果，再依市調機構NBER提出的觀察數據，美股的股市領先景氣大約4.2個月，會出現上揚，而亞洲股市領先景氣約2.7個月上揚，那麼台股應該在11月就有機會領先反彈。
還有，台灣的景氣對策燈號落入藍燈區，也同樣是無可再低的景氣低點，過去歷史也都印證，景氣落入藍燈區就是指數低點，所以江常維認定：「相較於全球其他區域，台股是目前看來最值得投資的市場，也是單筆買進基金最好的時機點。」
◆美股利空出盡 靜待U型反轉
張錫第二看好的是美股，因為最早打出底部，利空也真的夠多了，如果能先避開金融和房地產兩大塊，找其他產業跨國型的大型企業投資，可以不用擔心。「若看美國S&P 500大企業裡的科技公司，今年的營收成長率仍有2位數的成長，對明年的配股配息也提供保障，買美國科技型基金是很好的選擇。」
江常維以美國失業率和美股大盤指數的關聯來看，現在失業率6.1％還不是最高峰，指數也還會有一段修正期，但為時不會太久，「預估美國景氣大概10多個月後落底，股價則可能從明年年中開始反彈，所以是等幾個月後，可以考慮進場的區域。」
至於最讓人擔心的房市，也在美國聯邦住宅金融署決定接管二房(Freddie Mac與Fannie Mae)後，逐漸調降房貸利率促進購屋意願，可望緩慢恢復低迷的房市。江常維更進一步指出：「還有，通常民主黨總統大選勝選後，也都會出現U型反轉，所以可以期待若歐巴馬勝選，對美股也會有激勵作用。」
◆新興市場和歐洲 避開為宜
上半年表現相對優異的新興市場，像是拉丁美洲、俄羅斯，下半年卻成了外資提款機，跌勢又兇又猛，雖然張錫和江常維不否認這些區域未來的成長性，但是以目前來看，都建議「避開為宜」。
張錫說，新興市場的多空辯論，目前是著眼在「基本面」和「資金面」的角力，原物料當然是長線趨勢，基本面不至於一落千丈，這是可以看好的理由，但他認為目前全球股市表現不佳的情況下，短期油價又下跌，外資會持續從新興市場抽出資金，變成一把掉下來的刀子。
最後，兩人都看壞歐洲市場，警告投資人不要輕易踏入。江常維分析：「歐洲金融機構買的美國相關債券商品，比亞洲區多很多。加上英國、德國的房價，也同樣由高檔下滑中，只怕之後的金融地雷會出現在歐洲。」
現在歐洲的大盤指數對應景氣數據，指數剛在高檔區向下滑落，看起來相當危險。所以，他們共同的結論是：全球目前以台灣、亞太和美國相對安全，也是投資人目前優先布局的資金避險聖地。
觀察過去的台股趨勢，要連跌3年的機率極低，再根據統計，如果大型股災後立即進場，5年之後的指數有不錯的報酬率，現在台股從今年高點至今已跌掉3成以上，說是股災並不為過。而且，回檔修正的時間愈長，投資風險也就愈低，如果對選擇個股沒有信心，可以優先投資高股息或指數型的基金。