李廷歡2021-05-10 出處：信傳媒
貨櫃航運股才是傳產股最佳女主角

事實上，就是因為今年EPS可能超過20~30元以上的長榮、陽明、萬海，從3月起股價能夠大漲，拉開上檔的比價空間，才使得獲利轉好且本益比較低的水泥、鋼鐵、塑化、造紙、散裝等傳產原物料漲價股、面板股才敢從3月起開始大 漲。

而且在4月也因為上述類股的強勢表現，台股大盤不僅沒有因為電子股股價弱勢而下跌，反而台股大盤再創新高，這都是貨櫃航運帶頭起了最佳示範。雖然上週五傳出美國調查貨櫃缺櫃問題直指中國刻意操縱，以及美東線運價大漲但美西線運價下跌，可能又會有許多看空的投資人見獵心喜，以及嚇到一些投資人， 不過，如果股價有下跌，反而又會是一個不錯的上船機會點。

因為，上週美西線的下跌，則是中國貨櫃航運公司給中國港務局面子，尊重一下官方的調控，事實上，雖然美西線運價下跌，但是加上其他的附加費之後， 運價是上漲的。這也是為何只有美西線下跌，但是美東線及歐洲線持續上漲的原因。

至於貨櫃航運之所以缺船及缺櫃，都是因為美國庫存太低、市場需求太強，強到貨櫃輪及貨櫃都嚴重不足；例如，根據Freighr Waves報導，今年第一季美國供應管理協會ISM的庫存指數跌至28.4，是1997年指數成立以來最低，也比疫情大流行前2019年的62.4還低。根據以往美國庫存最低點補庫存到最高點， 至少需要一年半到2年以上的時間，至於補庫存就會對貨櫃航運的需求持續1年半~2年以上的時間，見下圖一所示。

且在今明兩年新船下水低於運輸需求， 預期供需不平衡將直續到2022年，2021年~2022年仍是貨櫃航運業大多頭年。


如以長榮公布第一季稅後EPS高達7.04元，大幅優於市場預期，且因第二季起新的高價合約及新船持續加入，預期單季獲利將會持續走高，說不定今年稅後EPS可望挑戰25~30元以上，預期陽明及萬海也有挑戰25~30元以上的實力。

股價最後的表現一定會以稅後EPS為依歸，而且會有比價倫理，吾人未曾見過稅後EPS大好且本益比非常偏低的股票不會大漲，只是時間早晚而已；吾人也未曾見過稅後EPS很差且本益比非常很高的股票不會大跌，也是時間早晚而已。

電子股跌深反彈，建議看面板股

因美股道瓊指數續創新高，以及科技股股價跌深反彈，預期本週台股大盤有機會出現跌深反彈，電子股股價跌深之後也有機會出現跌深反彈，但是也不能全面看得太好，仍需謹慎選股；除了因為電子股在高檔套牢許多投資人及籌碼凌亂之外，主因還是本益比仍然過高、下半年景氣變數比傳產業更大，包含過度重複下單的庫存調整、原物料大漲造成成本大增使得售價提高、通膨造成可支配所得的下降，都會不利於電子終端產品的需求，需提防下半年業績不旺。

近期電子股投資建議先看獲利大好及本益比仍低的面板股，雖然近期面板股因外資降評而下跌，反而可能是不錯的投資機會，我們不認同瑞信看好驅動IC股，卻看壞面板股的分析。因為面板產業的上下游是有相關性的，通常要好會大家一起好，會壞也會一起壞；因面板需求大好才會帶動上游驅動IC大好，雖因驅動IC缺貨漲價會使驅動IC業者獲利大好，且股價會大漲跑在面板股之前。

但因面板需求大好才會帶動上游驅動IC大好，當下游面板缺貨5%~10%，卻可能對上游驅動IC超額下定3~5成；一旦面板需求較鬆，對驅動IC需求降速會很快， 會使得驅動IC業者的業績及獲利大降且股價會大跌。另外，因驅動IC製程較低， 本益比也不能適用很高，且目前驅動IC業者毛利率超過5成以上，不會是常態， 預期缺貨時間不會太長，驅動IC股股價大漲已表現最好情況，反而應該見好就收，此時應該投資本益比很低的面板股，較為安全。

如果獲利大好且本益比仍低的面板股不漲，恐怕驅動IC股也不敢漲，其他高本益比的IC設計股即使會漲，投資風險也會越來越高；因此，近期電子股建議先看面板股，如果面板股股價能夠創新高，電子股才有較大幅度的反彈或上漲。

聯發科下半年可能比上半年辛苦

至於去年至今業績及股價大好的聯發科，只因高通被禁止出貨給中國廠商以及高通找三星晶圓代工的錯誤策略，加上去年至今因在家上班及上課使得PC相 關產品大幅成長（超過手機晶片的成長幅度），造就去年至今年上半年聯發科業績及獲利大好。

但今年則需提防高通捲土重來，以及去年至今在家上班及上課對PC相關產品的購買大幅降低，今年下半年聯發科的業績成長或可能會比上半年辛苦。這也可能是4月29日聯發科公布獲利及配股大利多，且在外資大力推薦天價目標價，聯發科股價一開盤就漲停鎖住且一價到底；原本市場投資人預期聯發科股價應該持續強勢的，但上周聯發科股價卻弱勢到不可思議的情況。

至於台積電及聯電，仍將是電子股的空盤角色，雖然目前台積電股價可能沒有大漲的條件，但是只要股價跌深反彈，也將墊高台股大盤指數。至於聯電的股價若是能夠維持強勢，低價半導體股也就比較敢漲或是反彈。

注意面板股、貨櫃航運股表現

我們認為，上週台股大盤受到台灣肺炎疫情增加、美股下跌、外資調降電子股指標股的面板股股價以及砍殺貨櫃航運股，造成電子股及傳產漲價股股價大跌，再趁機回補期貨空單的兩手策略，在上週暫時結束。且因美股道瓊指數續創新高，以及科技股股價跌深反彈，預期本週台股大盤有機會出現跌深反彈，甚至仍有機會再小創新高。

但是台股大盤若要再創新高，則要貨櫃航運股股價大啟航的大漲，才會帶動傳產漲價股上漲，配合近期電子股股價跌深反彈，金融壽險股股價維持強勢，台股大盤才有機會再創新高。

就近期投資建議來說，建議電子股看面板股、台積電、聯電、聯發科等等指標股的走勢，傳產股則是首看貨櫃航運的表現，其次才是看其他獲利好且本益比 仍然偏低的傳產漲價股及金融股；短線電子股股價跌深會出現反彈，傳產漲價股漲多也會出現拉回，在季報即將公布之際，都需要謹慎選股及汰弱留強，不對的股票，就要減碼。

逢高減碼手中電子股

如果手上太多高波動且高本益比的電子股持股太多的話，可趁電子股股價反彈賣出部分持股，汰弱留強；如果手上沒有貨櫃航運股、傳產漲價 股、面板股、金融壽險股的話，可趁股價有拉回且還沒有超漲之際，換股操作。

如果投資人不敢換股的話，那就建議投資人直接停損或停利手上持有的股價太貴及本益比太高的電子股，至少這樣會降低獲利回吐或減少損失；千萬不要等到哪一天當貨櫃航運股、傳產漲價股、面板股、金融壽險股股價開始出現超漲， 高本益比的電子股股價開始出現超跌，受不了之際才要來賣電子股去換貨櫃航運股、傳產漲價股、面板股、金融壽險股，屆時都會太慢了。

而且，最怕當貨櫃航運股、傳產漲價股、面板股、金融壽險股股價開始做最後噴出，投資人因受不了 才去換股（包含認錯而後又變成看得太過度樂觀），而且如果投資人停利貨櫃航運股、傳產漲價股、面板股、金融壽險股的速度不夠快，也可能會做白工，甚至反而可能套在波段最高點。