28816
龍飛九天 鎖定超級中收股
‧先探投資週刊 2009/09/11
雷曼兄弟倒閉迄今剛滿一年，新興市場國家大多已經收復相對應的股價位置，其中又以中國股市超越了九九％為最多，過去兩年的金融風暴，無疑加速了中國經濟的崛起，深耕中國，能夠享受其龐大內需市場的中收股，長多趨勢更加強化。

【文／陳弘】
雷曼兄弟倒閉迄今剛滿一年，新興市場國家大多已經收復相對應的股價位置，其中又以中國股市超越了九九％為最多，過去兩年的金融風暴，無疑加速了中國經濟的崛起，深耕中國，能夠享受其龐大內需市場的中收股，長多趨勢更加強化。本期先探對於超級中收股的篩選條件為：中國地區貢獻獲利達三○％以上，較去年上半年成長三○％以上，業務以中國內需市場為主，本益比不宜過高，短線股價漲幅相對落後。供大家布局時參考。
強者越強 中國龍抬頭擺尾
這一波百年一見的金融風暴，產生了幾個趨勢影響。一、強者越強，拉大領先幅度。二、排在五名之後者，要小心逐漸邊緣化，被淘汰出局，已經不具投資價值。三、第二、三名想辦法降低成本，奮力一搏，激發出新的代工或者合作商機。四、各廠商加速推出新產品，希望拉高毛利率，迅速拉升獲利，這將比回補基本庫存更具長線想像空間，也將是從現在起貫穿到二○一○年的重要投資主軸。
強者越強的第一個例子就是中國，這一波金融風暴中，中國的銀行體系受傷輕微，造血輸血功能健全，但是中國推出四兆振興方案，以及前八月銀行八兆人民幣的新增貸款（一元一元疊起來，可以在地球與太陽之間來回七趟），卻跟歐美國家吃一樣的藥，劑量還更重，可預期其這一輪的資金泡沫勢必更大。由於幅員廣闊，只是將原本就計畫要作的公共建設提早推出，相對於歐美國家，是將龐大資金丟進金融黑洞，中國則是有實質意義的造橋鋪路，一消一長，高下立判。
中國的ＰＭＩ最領先在去年十一月觸底，也最早站上五○的榮枯點，當全球主要國家ＧＤＰ還在負值打轉，中國第二季的年化ＧＤＰ已經高達一八％。今年一月份中國更超越美國成為全球最大的汽車銷售市場，而代表景氣活力的重型卡車銷售量成長率，也是傲視全球。中國股市早在去年十月底觸底，換言之，去年九月十二日雷曼兄弟倒閉之後，深滬Ａ股就已經不太跌了，這一次深滬股市的年線又領先止跌轉揚，率先進入牛市，股市是最領先的經濟指標，無疑宣告中國已經在這一波金融風暴的調整中，一馬當先地衝出去了。
附表是上半年大陸轉投資認列金額最大的前二○名，有幾個趨勢值得留意。與汽車相關有正新、建大、裕日車、台橡族群最大，江申今年上半年認列八五七二萬元，年成長四六％，占整體獲利比重一六八．七％，亦值得留意。塑化相關則有台化、聯成、台塑等，其中國喬去年還虧損五○六八萬元，今年上半年轉為獲利五億四三○四萬元，成長幅度相當大，占整體獲利達三二．八％。建材相關有亞泥、華新等。
三星創歷史新高的啟示
南韓企業去年面臨無力償還外債的威脅，導致韓元匯價去年遽貶二六％，促使南韓政府與美國合作換匯，積極為銀行體系注資，並擴大財政支出，成立銀行資本重建基金。南韓今年第二季ＧＤＰ比第一季增加二．三％，是二○○八年第四季以來最大增幅，第二季出口較第一季增加一四．七％，更是二○○三年第四以來的最大增幅，第二季民間消費季增三．三％，改寫二○○二年第一季以來的最大增幅紀錄。亮麗的經濟數據推升韓國股價站穩一六○○點，持續創波段新高。弱勢韓元也成就了三星電子強者越強的霸業，不論在ＬＣＤ上游及下游品牌、手機、ＤＲＡＭ、Flash等均已建立起顯著的障礙。三星電子股價在九月一日創下八○萬韓元的歷史新高紀錄，再回頭看看台灣的力晶、茂德卻只能蹲在三元以下歷史新低附近，產業的淘汰賽無任現實殘忍！
第二、三名想要力爭上游者，最明顯就是日本的聯台抗韓，不過還得看台灣廠商的競爭力如何，像是ＤＲＡＭ部分，台廠太弱，仍舊失敗。但是反觀數位相機，日本市占五成，台灣廠商市占三五％，這部分日本因為成本考量而釋出訂單，台灣廠商成功的機率相當高，佳能、華晶科值得長線關注。台廠在被動元件的市占率以及競爭力也相當高，也是成功機會高的族群，其中以最上游的信昌電最值得長線追蹤。
整流二極體也開始有此現象出現。PHILIPS與Fairchild原本就已經陸續退出低階的整流二極體市場，金融風暴之後，市占率達三成的Sanken也開始退出低階產品市場，新電元公司也開始退出，產業經過重整之後，業者已經預期整流二極體將在二○一○年出現缺貨，訂單將轉到台灣廠商，目前以台半、敦南受惠程度最大。
整流二極體缺貨 台半受惠大
台半的本業從第二季開始回溫，單季合併營收季成長三二．三％，合併毛利率上升到二三．四％，合併利益七一○○萬元，比第一季成長五．七倍，但扣除掉匯兌損失以及資產減損，上半年ＥＰＳ只有○．○七元，若以本業來看，第二季ＥＰＳ已有○．二九元，已經接近二○○七年的單季水準。台半除了日本的轉單可期之外，之前積極搶攻韓國市場也傳出佳音，已經順利對三星、ＬＧ的LCD TV及LED TV的二極體訂單出貨，下半年開始出貨，第三季起業績可望急起直追，三、四、五月的營收約在二．三億元到二．五六億元，六、七、八這三個月的營收已經跳升到三．一五億元到三．二三億元的水準。
台半過去專攻歐洲的車用整流二極體市場，目前歐洲知名車廠車用零件供應商都是台半的客戶，今年也順利打入中國一線汽車廠供應鏈，效應將在下半年發酵。台半觸角廣及日、韓、中等重要廠商，而LED TV以及汽車又是目前成長速度最快的產品，下半年又是LED TV以及汽車的傳統旺季，其相關二極體的龐大需求值得期待。
時序已來到第三季末，現在市場最留意的標的，是第二季起業績開始拉升，而展望未來四個季度將逐季成長的高成長股，整流二極體中的台半應該符合期待。台半持有五七％的鼎翰，近期在興櫃股價從二○．二元標升到七三．九元，大漲二六五％，鼎翰在自動掃描條碼市場需求遞增下，自有品牌已經打入國際知名物流業者以及速食店等大型客戶，並取得國際條碼廠代工訂單，轉投資亦具加分效果。
面對金融風暴，企業首先是縮減成本，口袋深者，則是趁機擴大市占，接下就要想辦法拉升獲利，光靠補庫存是不夠的，必需推出新產品來創造新的需求，並且新產品的毛利率普遍較高，容易讓ＣＥＯ達成使命，而不景氣中所有零組件都跌價，也有利於新產品降低成本達到適合普及的價位。