本帖最後由 學習 於 09-08-14 17:52 編輯
明安短、中、長多陣式擺開
台股7384點是波浪理論中空方的重要防守點，指數7100點之上投資人心態相對較為保守，但是只要一跌回到6800點附近，操作空間加大，小型股又有高速競技的機會，綜合觀察，中小型、低價、低總市值的個股，是近期盤面輪漲的主流，而其中又以各產品的零組件公司族群陣容最為完整，本期先探特別深入挖掘，各零組件中的潛力股，以供忠實讀者參考。
資金行情可望續攤
美、德、日、中等各國的採購經理人指數(PMI或者ISM指數)陸續反彈，但只有中國站上50，全球景氣有觸底跡象，但是復甦速度卻相當緩慢，因此目前仍然是基本面不足的資金面行情，在基本面接棒還不順利之下，目前最大的系統性風險，就在於寬鬆貨幣政策是否轉向，不過有1936年美國過早終止寬鬆政策改採緊縮政策而引發第二次崩盤的經驗，這一次全球政府一定會非常小心的微調，以免經濟的嫩芽又被踩扁了。
剛剛公布台灣7月的公股行庫放款金額增加169億元，但是同時間中小企業融資卻大減301億元台幣，中小企業一直是台灣經濟的活力來源，此訊息意味著台灣的景氣復甦為時尚遠。在此背景之下，維持寬鬆的融資環境應是不二選項。而目前一年期定存利率只剩下0.75%、郵局拒絕大額存款、RP利率不到0.5%、債券型基金逐漸逼近定存、投資型保單則成本太高，這都逼著過多的資金轉進股市、房市淘金，以債券型基金為例，去年金融風暴，投資人保本為先，因此債券型基金的規模，從去年底的1.57兆台幣一路拉升到1.96兆，不過現在債券型基金的收益率已經降到定存差不多，到今年6月份，債券型基金的規模已經縮小到1.88兆台幣。既然債券型基金已經開始流出，未來定存解約潮何時出現就相當值得留意囉。其實以目前的房地產價格來看，投資房市的報酬率搞不好跟存定存差不多一樣少，海外的投資商品則還剛剛被修理過，台股無疑成為資金唯一的去處。這種資金潮與民國74年到79年的情形似乎有一些雷同，不過當時。台灣的GDP成長率連續數年維持在二位數成長，台股當年突破1000點仰攻12682點，是累積20年的經濟實力加上台幣升值、M1b成長率高達50%，這一次的資金動能足夠，而基本面的動能就要看兩岸關係改善之後，來自於中國的灌頂。
現在討論FED升息為時尚早
8月12日美國FOMC會議維持不升息，美股轉強帶動全球股市走強，台股也再度站上7000點。根據霸菱資產管理的統計，過去四次FED開始升息時的經濟數據，ISM製造業指數平均位置在58，目前美國ISM才49，經濟領先指標居於正值的月數平均為28個月，目前才二個月，失業率從頂部到升息的平均月數為19個月，目前才剛第一個月從9.5%略降到9.4%而已，殖利率曲線(10年期公債減去三個月期國庫券之殖利率差距)在升息前超過200個基本點的月數，平均為29個月，目前則約17個月。綜合來看，目前各項數據距離以往FED升息的平均水位，都還有相當的距離，市場預估年底將升息的比率也不過四成，如此看來，要討論FED是否升息，似乎為時尚早。附圖FED與美國失業率的關係就相當明顯，每一次FED敢於升息，都是在美國失業率連續下降一段時間之後，失業率一直被視為是落後性指標，有人統計，當失業率從高檔下滑時，平均股市已經先上漲四成左右，而FED升息又落後失業率起碼12個月以上，以此觀之，升息的時間還有得等。
觀察FED歷次停止降息爾後到再度升息期間，台股平均上漲43.92%，不過若以期間波段高點來看，1992年以及1996年這兩次的最大漲幅分別高達79.8%以及72.8%，最近一次FED降息是在2008年12月16日，當時台股指數為4616點，到近期7185高點，累積漲幅約為55%，略微高逾平均值，但距離極致值仍有一段空間，若以極致的上漲79.8%來看，相對應的指數約在8300點。
零組件業展開大反撲行情
近期各零組件牛氣沖天，主要原因有二，一是鴻海從2007年開始跨入NB，其他NB業者原本向鴻海採購的各項零組件，紛紛轉向其他小廠，相對於鴻海或許營收比重不高，但對於其他小型零組件公司卻是很滋補。二、過去幾年零組件廠商被壓低價格，淘汰相當嚴重，現在下游需求逐漸恢復，就產生了供需缺口。零組件業者普遍有一些默契，約有三分之一的產能不開出來，以尋求產品漲價，現在東西賣得比去年少，但是營收與獲利卻有機會優於去年，這一股零組件的反撲潮，終於在今年爆發。今年的經濟情況普遍不如去年，因此企業的營收獲利比去年衰退是常態，不過不少零組件廠商前七月的營收卻能比去年同期成長，就是了不起值得注意的地方，例如萬旭( 6134 )、樺晨( 3202 )、力致( 3483 )的合併營收、宏致( 3605 )、凡甲( 3526 )、禾昌( 6158 )、良得( 2462 )等，營收都比去年同期成長，均值得留意追蹤，萬旭之前在不景氣中逆勢擴廠，將是此波的最大受惠者。
除了這一些零組件之外，業績展望成長的中小型股票，也是近期市場焦點，例如縫紉機ODM廠伸興( 1558 )，由於同業被淘汰以及中國調高出口退稅，毛利率從去年的14%上升到今年的17%，今年前七月營收15.55億元，較去年同期成長40.5%，法人預估今年EPS有挑戰7.5元的機會，值得留意。生產烘焙機的新麥( 1580 )，去年EPS3.91元，今年上半年有機會挑戰2.55元，法人預估全年EPS將挑戰6元，主要成長動力，是中國的主要客戶大潤發以及家樂福正在積極展店，展店年增率二成以上，搭上了中國內需成長題材，值得長線追蹤留意。
明安短線即將進入旺季
之前本欄曾推薦數位相機族群，主要原因是第三季進入旺季，並且有日本廠商加速轉單的結構性利多，此趨勢並未改變，佳能( 2374 )、華晶科( 3059 )、應華( 5392 )仍值得持續追蹤。同樣類型者例如明安( 8938 )亦可加入追蹤。從季節循環角度來看，每年的第四季與次年的第一季是高爾夫球頭族群的傳統旺季，可以預期，8月份將是明安未來一年的營收最谷底，從9月份開始，明安的業績將逐月成長，最起碼將一路成長到明年的3月份。精品廠商LV的股價，從今年1月的39.08歐元到近期的65.45歐元，漲幅約67%，值得留意的是，6月份LV股價漲勢轉為陡峭，倘若精品市場恢復活力，對於高爾夫球頭而言應是正面的訊息。
明安收購港商富國(Foo-Guo International Limited)可望在第四季完成。明安與富國都是國際品牌大廠Callaway的代工廠商，Callaway今年在中國與台灣約下了90到100億元台幣，富國約掌握二至三成，今年前四月已經出貨10億元，全年約有20億元，2008年明安營收約83億元，以此水準估算，2010年明安的營收起碼先看成長二成。富國去年產品毛利率約5%，明安約16%，但只要透過資源整合、降低生產及管理成本，加上第四季為代工廠傳統旺季，年底之前富國部分即可挹注明安的獲利，因此明安今年的旺季有機會比往年還旺。
富國與碳纖維構築中長多
另外一個結構性的利多在於碳纖維部分，碳纖維的比重是鐵的四分之一，但強度卻是鐵的十倍，並且有耐腐蝕、耐高低溫、環保，因此廣泛運用在工業、航空、運動等領域。明安三年前設立碳纖維複合材料事業部，去年進一步設立複合材料研發中心，進行各種新產品的開發，推廣碳纖維的新應用。這一年來的成效頗佳，例如奇美在面板生產製程所使用的機械手臂牙插，供應日本最大玩具商TOMIYA製造遙控器的平板，以及為雷虎( 8033 )生產的遙控飛機之螺旋槳等。風力發電的葉片倘若超過40公尺，若用玻璃纖維當葉片，容易出現後彎，碳纖維則相對較佳，因此未來風力發電市場頗值得持續開發。
碳纖維用在3C產品上，為未來不可逆的趨勢，碳纖維具有散熱快、硬度高等特性，比現在的鋁鎂合金材質更輕、更薄，各大國際品牌NB廠都加速開發碳纖維機殼的機種，例如SONY、HP、華碩等，都已推出碳纖維NB產品。但是以往都限於平板組裝，無法一體成型，讓碳纖維的優點大打折扣。不過明安今年突破技術瓶頸，率先取得一體成型的生產技術，將可將碳纖維材料的優點發揮到淋漓盡致，此將有機會掀起新一波NB機殼材質的材料新革命。
明安董事長鄭錫坤表示，碳纖維跨入3C市場獲得重大進展，已經拿到三家NB國際大廠的小量機殼訂單，2010年將可量產挹注獲利。第四季與明年第一季進入旺季，為明安的短線題材，富國確保明年成長二成，為中線利多，碳纖維跨入3C有成，則構築了長多的想像空間。明安第一季EPS2.29元，上半年EPS約3.3元，全年EPS約6元以上，目前61元的股價本益比約10倍，並不貴，以往明安歷年來當年的本益比約在9.1倍到13.6倍，平均約10.8倍，不過這是平均數，年度高點應高於此數，不過明安明年有富國挹注以及3C碳纖維新領域，業績成長的斜率拉升，可享受的合理本益比有應該同步拉升，高於13.6倍起碼上調到15-18倍的本益比應可接受，明安目前融資使用率13.32%，外資只持有6.55%，近年自營商加碼800張，投信加碼3000張，整體籌碼仍相當穩定。
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