《研究報告》旺宏下半年營收成長幅度恐不如預期
2009/07/31 15:15 時報資訊
【時報-台北電】雖然旺宏 (2337) Q2之Flash出貨表現優異，但下半年營收成長幅度恐不如預期，仍維持其逢低買進之投資建議。
旺宏09Q2毛利率提升之幅度高於玉山先前預期，稅後淨利則與預估值相近：藉由NOR Flash出貨的大幅成長，旺宏Q2整體出貨量較Q1明顯成長52%，並使產能利用率由Q1的47%大幅拉升至近滿載的99%，毛利率因而較Q1提升近4個百分點至40%，並優於玉山預估約2.8個百分點。不過因業外之匯兌及處分資產等損失亦高於預期，整體稅後淨利9.8億元的表現與先前預期相近，稅後EPS為0.31元。
Spansion 預計將於Q4解除破產保護，產業環境的有利情勢將逐漸消失：Spansion於今年3月聲請破產重整，致使NOR Flash供需情況出現反轉，旺宏並因此獲得絕佳機會拓展市場，使Q2 出貨量大幅成長(QoQ+66%；YoY+52%)，不過隨半導體業景氣之回溫，Spansion之營運狀況已較年初明顯改善，公司亦預計於Q4解除破產保護，隨其營運恢復正常，產業環境對旺宏的有利情勢亦將逐漸降低，公司在NOR Flash的成長力道恐將因此於下半年趨緩，因而下調旺宏Flash產品下半年營收貢獻5.2%。
任天堂NDS下半年的旺季需求恐不如預期:原本預期任天堂NDS今年亦可穩定成長，但應是市場逐漸趨向飽和，今年景氣相較前幾年亦較差，其第一季556萬台的全球銷量反而開始出現衰退現象(YoY-4.30%)，第二季銷售亦未較第一季有明顯起色，雖預期下半年在旺季效應下NDS出貨將出現成長，但幅度恐不如先前預期，故調降旺宏今年下半年ROM的營收預估28.2%。
雖然旺宏第三季出貨將在旺季效應下持續成長，但幅度恐不如預期，故維持其逢低買進之建議：同時調降Flash與ROM下半年的營收預估下，下調旺宏09年營收至229.16億元，調幅8.9%，稅後EPS亦調降19.5%至1.24元。目前公司P/B為1.51倍，位於近三年0.7~1.8倍之歷史區間內。雖然公司Q3營運將因旺季持續成長，但受前述因素影響，效應恐不如先前預期，加上目前價格已屬合理，因此維持旺宏逢低買進之投資建議。(玉山投顧提供)