先探週刊 / 1524期/ 先探潛力股
應華將賺逾一個股本 具補漲機會
文．黃逸仁
電子業進入淡季，加上急單補庫存及中國家電下鄉效應降溫，部分公司接單狀況轉差，近期股價表現較為疲弱，不過光學概念股中的揚明光)3504(、亞光)3019(、中光電)5371(、華晶科)3059(、佳能)2374(、應華)5392(、玉晶光)3406(、大立光)3008(等股價表現相對強勢，已成為電子股多頭指標。尤其是揚明光及亞光，因微型投影機題材發酵，股價出現向上飆漲的走勢，進而拉抬光學概念股全面比價走揚，在這樣的情況下，漲幅相對落後的應華及中光電，補漲行情就可留意。
應華第三季創新高
應華目前主要產品為數位相機機殼，客戶包括Canon、Nikon、Samsung等大廠，已是全球數位相機金屬外殼龍頭，且去年開始積極擴充產線及進行垂直整合，如今年首季開始投產的電解塗裝生產線，將集團旗下的塑膠機殼廠亞昕的合併等動作，對競爭力強化有相當大的幫助。尤其是合併亞昕之後，開始有能力提供客戶鋁合金外殼與塑膠內構件整體的採購服務，這使得訂單湧入速度加快，效應不容小覷。
首季應華稅後盈餘達一·四七億元，ＥＰＳ為二·三二元，年增率為二七％，是少數獲利可成長的電子股，表現頗為優異。第二季的業績表現也維持在高檔，合併營收可達九·二六億元，較上季成長三四％，較去年同期成長三二％，創下歷史次高，與去年第三季的九·三億元新高相差不遠。
該公司第二季業績強勁的主因，在於其電解塗裝生產線加入營運，及合併塑膠機殼廠亞昕後，開始認列營收。在這樣的情況下，法人估計，單季獲利可望較去年同期成長約四成，稅後上看一·五億元以上，與首季相當。
今年應華業績表現出色，主要是接單狀況良好，在日圓持續升值，日商成本增加下，訂單移轉效應可觀，加上大股東佳能的扶持，使得應華營運不受景氣不佳的影響。目前在Panasonic也成為其客戶後，日系一線數位相機大廠皆成為囊中物，客戶結構相當穩固，是競爭優勢所在，近日還傳出獲得Nikon數百萬台數位相機鋁合金外殼大單，讓應華下半年業績無虞。
展望第三季，因接單暢旺，大陸廠生產線爆滿，合併亞昕的效益可望大增下，預計單季合併營收可望順利突破十億元大關，可望創下歷史新高。而合併塑膠機殼廠亞昕後，預計第三季整合效益將開始浮現，市場預估可貢獻應華ＥＰＳ一·五元以上，這將使應華第三季ＥＰＳ可望突破四元，挑戰歷史新高。
另外，蘇州應華日前傳出該公司接獲蘋果iPod Shuffle鋁合金外殼訂單，目前出貨持續增加，在首季已轉虧為盈下，未來可望成為應華生力軍，值得追蹤。在前三季應華每股獲利挑戰一個股本下，今年每股獲利有機會超過十二元，在光學概念股中本益比屬相對偏低，短中線補漲可期，值得注意。
中光電母以子貴
揚明光飆漲後，直接及間接持有揚明光近五成持股的中光電，潛在利益可觀，將有助股價表現。中光電持有揚明光每股成本約二三元，以揚明光目前股價一八一元計算，潛在投資收益達八五億元，相當每股一一·七元，頗為可觀，若揚明光長線股價持續走揚，中光電受惠程度將更為可觀。
在本業上，中光電以生產背光模組與投影機為主，其中背光模組為主要營收來源，占營收比重超過七成。而今年業績成長動力來源，將來自於ＮＢ ＬＥＤ背光模組，ＬＥＤ背光模組受到消費者對輕量、省電與薄型的需求，以及ＬＥＤ背光源技術成熟驅動下，逐漸成為產業主流。
根據DisplaySearch的預估，今年包括Net Book和商務筆記型電腦都已全面推出ＬＥＤ ＮＢ下，ＬＥＤ背光源將成為未來ＮＢ市場主流，滲透率可望由○八年的一○％提升至○九年的七○％，○九年第三季滲透率有機會來到九○％。
首季中光電ＬＥＤ ＮＢ出貨滲透率已達四○％，預估第二季將提高到七○％以上，在韓系客戶大單加持下，背光模組第二季出貨可較首季成長五成以上。其中ＴＶ背光模組預估成長一二○～一三○％，ＮＢ背光模組成長約九○％，監視器背光模組則約成長二○～三○％。
至於投影機方面，則在新產品微型投影機及短焦投影機機貢獻之下可望達到平均約七萬台／月的水準，較上季增加約一萬台。
下半年在逐漸進入旺季下，市場預期中光電營運將可持續增溫，因此法人預估中光電全年合併營收可達七七○億元，較去年同期小幅衰退，稅後淨利挑戰二○億元，ＥＰＳ約二·八元。雖然本業獲利不足以激勵股價，但受到揚明光大漲帶動，短線則具補漲走揚機會。