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汰弱留強 改抱跌深有基股
2009-06-21 工商時報 全球股市近期仍有頻創波段新高的佳音傳來，唯有台北股市卻是逆勢回檔，一口氣跌掉近千點，來到季線上下還不見止跌反彈的明顯訊號，在短天期均線全軍覆沒急速下滑的壓迫下，市場信心盪到谷底，成交量連續壓抑在千億元以下，而月均量遞減的趨勢更顯現人氣退潮的困境。
台股在三千餘點的強勢上攻之後，技術面的過熱和籌碼面的散亂本就需要一波回檔來加以修正，投資人在拉回的過程中則應該審慎的評估總體經濟、類股產業，或個別公司的基本面是否能夠支撐股價再度上攻，若基本面的疑慮成為資金與人氣退潮背後的關鍵因素，則必須在獲利與風險之間權衡取捨，做出正確的評價與投資決策。
基本面的數據顯示，整體上市櫃公司5月營收較上月縮減0.92％，單月年率變動則持續衰退21％，而累計1至5月營收更仍較去年同期下滑24％。其中電子產業5月營收雖然有中國一連串的下鄉進城擴大對台採購利多，以及歐美庫存回補的效應加持，整體月營收與年營收的數字卻仍呈現負成長，分別衰退2％與16％，累計年營收也大幅下滑兩成，市場持股信心難免因而動搖。
尤其電子下游表現更是令人挫折，連上游電子的營收成長力道也不如4月份，加上6月面臨廠商季底盤點與庫存調整的隱憂，市場擔憂股價漲幅已超過營收題材的程度，電子股首當其衝成為這波殺盤的重心，儘管5月出口數據表現不錯，也無法挽回電子股股價向下修正的命運。由於電子族群占台股指數權值與成交量比重都相當大，更是外資買盤進出台股的焦點，因此，電子股殺聲震天，也讓市場資金裹足不前，呈現退場觀望的交投清淡現象，三大法人同步呈現賣超，連在高檔區追價大買的融資買盤也打起退堂鼓，紛紛開始出現停損的賣單。
檢視電子業上市櫃公司6月營收的預估，其中上游端的半導體產業，5月B/B值為0.74，連續第四個月回升，晶圓代工6月營收預估仍能小幅揚升，但是成長力道相較上月減弱，在封測方面，以目前接單月營收有機會持續成長至7月份且第三季營運表現優於第二季，但股價多已反映營收成長與產能利用率滿載的利多，不過近期股價回檔有利於跌深反彈。
光電產業方面，題材性豐富的面板產業因為國際主要玻璃基板廠開爐不及，受惠於缺料的因素造成面板供需吃緊，加上中國政策的護持，有利於各尺寸現貨報價的續漲，多數已回到現金成本之上，不過玻璃基板的缺貨仍會影響整體面板出貨的動能，6月營收走勢估計與前月相當。而數位相機與光碟機主要受到DT出貨不振與終端需求低迷的負面因素，6月營收預估持平或微幅成長。另外，LED因為NB與手機的出貨動能偏弱，且6月受盤點影響，營收表現將不會出色。
電子下游6月營收應與5月表現相當，其中營運連續下滑的PC族群在6月因遞延出貨而表現轉佳，不過6月仍是產業傳統淡季，且須留意零組件供應不足的情況，此外，微軟新版作業系統Window7確定於10月22日上市的效應，也將會造成NB買盤觀望，因此，6月出貨增溫變數多。
手機產業近期出現雜音，3G晶片龍頭高通第三季出貨將面臨衰退，新興市場的需求也突然傳出降溫訊息，將影響6月營收的表現，6月份除個別公司接獲新款訂單與5月遞延出貨的效應外，整體手機營收成長性不高。
至於網通公司的營運未見復甦跡象，出貨動能仍顯疲弱，而遊戲軟體族群則因進入暑假傳統旺季，6月營收將有機會增溫。
即使台股有兩岸開放政策的加分因素，但在政策利多的邊際效益逐步遞減，基本面的數據又無法支撐過度膨漲的樂觀預期下，台股此波拉回修正的時間恐怕仍有延長的疑慮。在台股回檔整理之際，投資人應檢視手中的持股，並汰弱留強，以6月營收展望有機會轉佳的族群為未來選股的主要方向，尋求跌深題材與具有基本面支撐的公司，以漲時重勢，跌時重質的投資原則作為操作決策的依據。 （本文作者為世新大學主任）