工商時報【元大投信總經理劉宗聖】
近期市場在談論國安基金該不該護盤，有些人希望護盤，因為台灣的股市仍需要很多信心激勵，但也有人認為因法規的架構，不適合進行護盤，應該要適度的退場，當然國安基金的進場、出場茲事體大，因各方面國際情勢撲朔迷離，就以我們鄰近的國家日本為例，他們是以國家隊的角色力量，將國庫資金挹注ETF的方式與資本市場相結合。
日本央行總裁黑田東彥近期指稱，對額外推出振興措施抱持著開放的態度，他認為日銀增加資產購買有大量空間，並強調新ETF將與在東京證交所掛牌、總市值500兆日圓的上市公司股票相連結。至今年2月底，日銀持有約8.5兆日圓ETF，相當於日本ETF市場規模近六成。另彭博社估計，日銀因不斷購買ETF，已躋身日經225指數約90％成份股的前十大股東，目前日銀是日本藍籌股的主要持有人，持股規模比全球最大基金公司貝萊德和管理逾3兆美元的Vanguard Group都來得高。
日銀有愈來愈多的官員支持買進投資ETF，做為擴大寬鬆貨幣的政策措施，因為日股大幅回檔修正和全球經濟疲弱，已威脅到日本經濟的復甦，因此國家隊狂買ETF，無非也是希望對經濟振興、提升消費帶來激勵作用。
而日本國家隊投資的ETF都是與當地金融市場的指數相結合，並非海外指數的ETF，這個效果也讓日本的ETF，不論是規模或者是成交量的增長，都有明顯提升；然而日本國家隊之所以對ETF如此高度青睞，可能必須從ETF本身的架構談起。
ETF的初級市場乃採取實物申贖作業，而日本手上持有股票的機構，假使都只採取交易策略的波段操作，可能會賣到低價又會買到偏貴的價格，其實政府基金護盤是一件吃力不討好的事情，因為成本會愈買愈高，下車的時候會愈賣愈低，所以日本他們為了要解決單一股票買賣價差可能造成成本過高的問題，就將持有的股票透過ETF初級市場轉換成ETF的方式，並進行相關避險，或是整個產品投資策略的配套。
日本有很完整的槓桿及反向ETF，也有完整的指數期貨的商品，如果他們將手上大量的股票改變成用投資ETF的方式，將得以降低選股的困擾，也可以用一籃子的概念分散風險，再加上ETF本身具備低成本、高透明、投資高效率的特徵，可以和其他周邊的商品進行投資、避險、套利價差的投資策略。
所以，日本央行如此大量地進行公開市場操作，將國庫的資金透過ETF也能夠進入到日本的資本市場，達到資本市場活化的效果，不但沒有讓資金可能產生外移的風險，同時也達到活絡金融市場的效果。
目前日本股市的市值在已開發中國家位居第三，僅次於美國、歐洲，而日本ETF規模截至今年2月底為1，309億美元，占整體亞太區比重54.7％，為目前亞太區規模第一大ETF市場，其次為香港、中國、南韓、澳洲。
根據日本ETF市場的發展經驗來看，在2012年發行槓桿/反向ETF之後，分別挹注當地ETF市場規模再度出現較為明顯的成長動能。