《研究報告》統一實營運將逐季回溫
2009/05/26 09:54 時報資訊
統一實 (9907) 營運將逐季回溫下，投資建議維持逢低買進。
在熱軋鋼材報價回升下，馬口鐵報價也可望回升：近期國際熱軋市場行情開始拉升，不僅中鋼外銷價格已經升至FOB 400美元/噸，隨著鋼材市場的走穩，亞洲一些鋼廠已停止低價鋼品出口，開始轉向提價方向操作，市場對熱軋價格轉趨樂觀下，預估中鴻6月盤價可調升1,000元/噸。馬口鐵報價與熱軋鋼捲報價走勢約略相同，因此馬口鐵報價也可望逐步回升。
預估中國獲利將小幅下滑至5.86億元(YoY-40.02%)：統一實在中國共有成都、江蘇製罐廠與無錫、福建馬口鐵廠，目前統一實在中國的市佔率約11~12﹪，僅次於寶鋼的30%。09年在中國馬口鐵及底片價格滑落影響下，預期獲利將小幅減少至5.86億元(YoY-6.35%)。而在越南部份，統一實持有越南51%的股份，而越南以生產空罐為主，因越盾貶值，當地客戶外銷出口成長，估計09年獲利有機會小幅成長至1.60億元(YoY+3.2%)。
上調Q2營收至50.54億元，EPS為1.06元：由於鋼材開始轉向提價方向操作，市場對熱軋價格轉趨樂觀下，預估Q2將開始調漲價格，且統一實出貨量也可逐步上揚，預估Q2整體出量貨可達15萬噸，故玉山上調Q2營收至50.54億元(YoY-18.92%)，調幅為+3.67%。毛利方面，由於Q2約可再回沖3.6億元的存貨跌價損失，預估毛利率可維持在14.13%的水準，估計Q2調整後EPS為0.28元，上調7.69%。
考量統一實營運將逐季回溫下，投資建議維持逢低買進：展望09年，統一實在產業仍具競爭力，估計營運將逐季走揚，產量仍能維持去年的水準，約達66.7萬噸。估計調整後營收為219.32億元(YoY-6%)，上調1.86%。而08年因10號公報而提列約9.3億元的庫存跌價損失，在09年逐漸回沖下，預估整體毛利率可上升至14.95%。估計全年調整後EPS為1.13元，上調約2.72%，目前本淨比0.95倍，處於過去5年歷史0.6~1.2倍合理區間，考量統一實營運將逐季回溫下，投資建議維持逢低買進。(玉山投顧提供)