財經觀點／選股 美股仍占優勢
2015-08-01聯合報 駿利資產管理集團 全球股票策略總監Adam Schor
美股最近拉回，讓投資人對後市與股票評價憂心忡忡，大家難免預期在升息、美元升值與中國經濟前景不明朗等因素下，未來數個月波動度會增加，但我認為美股仍是適合選股的好地方。
在連續六年的多頭後，今年美股指數多半在平盤附近震盪，相比之下，1991到1999年的九年牛市榮景，即便後來並未風光收尾，我依舊看好美股，何況這次與1990年代末期不同，市場評價面並沒有過高。
美股本益比來到近幾年的高檔區，但以低通膨與低利率環境來看並不算太離譜，且美國聯準會的政策立場相當透明，升息真的來臨時，不會出乎市場意料。
此外，目前大盤中位數本益比落在狹窄的區間，反而是個股表現南轅北轍。造成這個狀況，是由於全球經濟回溫的幅度不大，各家公司必須想辦法找出成長之道，這樣的環境正好適合選股投資。
像前景相對亮麗的優質標的、能躋身潛在市場，或在尚未被青睞的市場占有一席之地的公司（或是兩者兼具），成長速度可望超越競爭對手，以併購、善用現金來提高報酬率的公司，亦能領先競爭者脫穎而出。
因此，現金流量是關鍵。目前評價面相對合理，正處於5％的長期平均值。現金流量收益率在2010年市場相對便宜時觸頂，許多公司藉機重整來帶動現金流，而2007年金融危機爆發前，現金流量收益率則跌到谷底。
另一方面，股票比起其他資產類更具吸引力，2.5％的10年期美國公債殖利率，若與股價與利息收入相比，相當於40倍以上的本益比，這樣比也許草率了點，美國公債沒有風險，但亦代表沒有成長可言。相對地，股票卻具成長潛力，若不計入原油產業，標準普爾500成分股明年的預估獲利成長相當不錯。
例如，連漲好幾年的健康護理類股仍是相對最看好的產業，特別在創新與需求成長之下，賦予健康護理產業全新面貌，讓企業有多元的發展可能性，這是為何我不認為生技業會出現泡沫的原因。
但美國與全球市場亦非全然無憂，特別是中國轉型為消費導向的經濟體，對美國工業造成傷害，曾風光一時的出口市場如今衰退，美元升值之下更是雪上加霜，若聯準會偏離原本的升息立場，對股市也可能造成衝擊。