油價每桶60美元以下台塑化開始提高庫存
2015/01/12 出處：財訊雙週刊 第 467 期 作者：陳彥淳
油價大跌重創台塑化2014年第4季獲利，也拖累三寶表現；面對後市，台塑集團如何看油價走勢？採購策略又會如何修正？投資人都很關心。
這次的虧損，會比上次金融風暴時還要嚴重。」台塑企業董事長李志村如此預告台塑四寶業績表現，面對自2014年第三季末起的油價連番重挫，台塑集團一方面得認列台塑化的巨額跌價損失，同時也得應付下游買氣縮手的壓力，○四年第4季台塑化恐再度陷入破百億元虧損的窘境。
根據市場法人推算，若以台塑化日煉量50萬桶來計算、有40天的安全庫存，即有2000萬桶的庫存損失，乘以每桶36美元（油價9月30日的每桶97美元，若12月31日收在61美元），換算將有逾新台幣220億元的跌價損失。
上次台塑化在金融風暴時，因為認列跌價損失，拖累台塑三寶出現前所未有的虧損；只不過，當時台塑集團總裁王文淵認定這是短暫現象，市場一定會Ｖ型反轉，下令「跌愈深、買愈多。」甚至直言：「不敢決定的，直接找我，我來決定。」帶動台塑集團在○九年獲利暴衝，繳出亮麗成績單。
中東槓上美國油價急探底
但是這一次，油價不斷向下探底，台塑集團還是一路逢低承接嗎？「一樣是油價下跌，但結構已經完全不一樣，市場操作也不相同。」李志村分析，上次金融風暴是「需求急凍」，一旦需求再度浮現，市場就會恢復正常秩序；反觀這次，市場需求雖然談不上強勁，但全球原油需求仍以1％的幅度穩健成長，油價下跌的關鍵，在於市場「供過於求」。
台塑化主管指出，供過於求有幾個原因，第一，美國頁岩油日產400萬桶，市占4％，足足是過去的4倍之多；第二，油品市場原本就供過於求，惟北非、伊朗等地區因為情勢緊張，才得以支撐油價，如今情況趨於緩和，伊拉克、利比亞也計畫持續增產，市場供給量大增；第三，中東國家面對美國頁岩油增產，即使知道市場將出現供過於求，仍堅決不以減產來維持油價，而是採取正面迎擊的價格戰，之前ＯＰＥＣ（石油輸出國組織）甚至揚言，「即使油價到了每桶20美元，也絕不減產。」似乎預言油價還有下跌空間。
美國頁岩油的生產加上開發成本，大約是每桶70到80美元，「美國頁岩油走管線的成本，只要每桶40美元，沒有管線的，才要70、80美元。」李志村補充；而中東一口舊井的生產成本只有10美元，若是新井的開發成本，大約每桶是40美元左右，顯然中東仍享有較大的價格競爭力。
「但中東因為發生了沙漠之春，政府大幅增加人民福利，這些都是成本，也意味著油價不可能降到10、20美元；但中東產油國卻能藉由壓低油價，抑制美國增加新產能，現在美國方面的確都已經暫緩投資，不過，若是已建立管線，成本還是很有競爭，雙方就是拉鋸戰。」李志村說。
油價打底多久？還很難說
台塑化主管認為，這場戰爭大概還要延續半年才會有結果，但油價再大幅下修的空間已經不大，要長期回到每桶80美元以上，也不太可能，推估底部大約在50美元左右，「應該是Ｕ 型反轉，現在已經到了Ｕ 型的左下角，至於會打底多久，就很難說了。」
李志村則推估，未來油價應該會維持在60美元上下的價位，「這樣中東還有獲利，美國既有業者還有賺頭，新增產能也不會大幅增加；更重要的是，油價下跌可望刺激全球景氣成長，帶動需求增加，應該是比較好的平衡點。」
對石化產業有深入研究的隸邁產業公司負責人何耀仁也認為，全球並沒有出現系統性的風險，不可能再跌到每桶30、40美元，油價應該已經差不多到底。
既然認定油價會Ｕ 型反轉，目前台塑化訂下採購策略是：在每桶50美元為底價的前提下，只要油價跌破60美元，就陸續買進、開始增加庫存數量。
究竟台塑化能否再次透過精準的採購，在油價回升時，再次繳出漂亮成績單？台塑化身為台塑集團的火車頭，將是投資人觀察台塑集團獲利的重要指標。